¿Qué condiciones necesita Bitcoin para subir?

Anoche, Nvidia presentó un informe impresionante.

Los ingresos del tercer trimestre alcanzaron los 57 mil millones de dólares, un aumento interanual del 62%, y las ganancias netas se dispararon un 65% hasta los 31.9 mil millones de dólares. Esta es la duodécima vez consecutiva que Nvidia supera las expectativas. Después de la publicación del informe financiero, las acciones subieron un 4-6% en el mercado después de horas, y al día siguiente continuaron subiendo un 5.1% en el mercado previo, lo que aumentó directamente la capitalización de mercado de la empresa en aproximadamente 22 mil millones de dólares, además de impulsar el futuro del Nasdaq en un 1.5-2%.

Se supone que, con un sentimiento del mercado tan positivo, el Bitcoin, este oro digital, debería beneficiarse, ¿verdad? Sin embargo, la realidad nos dio una bofetada: el Bitcoin no solo no subió, sino que cayó, con un precio que se deslizó a 91,363 dólares, una caída de aproximadamente el 3%.

¿NVIDIA sube mucho, pero Bitcoin cae?

Los inversores que alguna vez consideraron el bitcoin como un refugio ahora probablemente solo sientan inquietud.

Al principio fue presentado como “una herramienta contra la inflación”, “un refugio en tiempos de ansiedad económica”, pero su desempeño actual se asemeja más a una acción tecnológica de alto riesgo, en lugar de un activo refugio como el oro físico.

Los datos son más claros: después de una caída del 26% desde el máximo histórico a principios de octubre, el precio de Bitcoin ahora ha vuelto básicamente al nivel de principios de año. Es decir, este año ha sido un trabajo en vano.

¿Y el oro real en ese mismo período? Aumentó un 55% en 2025. La diferencia psicológica para los poseedores de Bitcoin no es nada pequeña.

Los factores que impulsan el aumento del precio del oro son en realidad bastante claros: posibles recortes en las tasas de interés, debilidad del dólar, aumento de la volatilidad del mercado y perspectivas económicas inciertas. Según la lógica tradicional de Bitcoin, estas condiciones también deberían haber elevado el precio de Bitcoin. Pero, de hecho, es todo lo contrario.

El economista Mark Shore de la CME Group señaló en mayo de este año que, desde 2020, la correlación entre Bitcoin y las acciones de EE.UU. se ha vuelto positiva y se ha mantenido así hasta ahora. Lo más importante es que en el último año, la cantidad de Bitcoin que ha fluido a manos de inversores institucionales a través de ETF y empresas de criptomonedas que cotizan en bolsa ha alcanzado un máximo histórico.

En otras palabras, el bitcoin se está “volviendo cada vez más mainstream”, pero el costo es que también se parece cada vez más a un activo de riesgo tradicional.

Claro que la razón por la que “Nvidia sube mucho mientras que Bitcoin baja” radica en el flujo de capital.

NVIDIA se beneficia de la demanda de certeza en el campo de la IA que está claramente establecida. El CEO Jensen Huang enfatizó que “la demanda de computación sigue acelerándose”, las ventas del nuevo chip Blackwell están “por las nubes”, y la visibilidad de pedidos de 500 mil millones de dólares ha disipado directamente las preocupaciones del mercado sobre la burbuja de la IA. Los proveedores de servicios en la nube a gran escala, es decir, gigantes como Amazon y Microsoft, han superado este año los 380 mil millones de dólares en gastos de capital, y la mayor parte de ese dinero ha ido a parar a NVIDIA.

¿Y qué hay de Bitcoin? Está sufriendo un golpe total por el sentimiento de aversión al riesgo. Como un “activo de alto beta”, es el primero en verse afectado en un entorno de restricción de liquidez. En solo una semana, la caída alcanzó el 12.5%. Los ETF de criptomonedas tuvieron una salida neta de 867 millones de dólares el 13 de noviembre, los inversores a largo plazo comenzaron a vender, y la oferta de Bitcoin inactivo disminuyó de 8 millones a 7.32 millones desde principios de año.

¿Qué condiciones necesita el bitcoin para subir?

Aunque la situación actual no es muy optimista, no es imposible que haya un cambio. Para que Bitcoin vuelva a despegar, quizás se necesiten varios condiciones clave al mismo tiempo.

Inyección de liquidez después de la reapertura del gobierno de EE. UU.

El cierre gubernamental de 43 días finalizó oficialmente el 18 de noviembre. Este cierre afectó a 1.25 millones de empleados federales, causando una pérdida de salarios de aproximadamente 16 mil millones de dólares, y también hizo que el índice de confianza del consumidor cayera a un mínimo de tres años de 50.4.

Ahora que el gobierno ha reabierto, la inyección de liquidez se ha convertido en clave.

Aquí se debe explicar un concepto: TGA (Cuenta General del Tesoro), que es la principal cuenta de operaciones del Departamento del Tesoro de los EE. UU. en la Reserva Federal. Todos los ingresos y gastos del gobierno pasan por esta cuenta. Cuando el TGA aumenta, representa que los fondos fluyen del mercado hacia el gobierno, y la liquidez del mercado disminuye; por el contrario, cuando el TGA disminuye, el gasto del gobierno inyecta fondos en el mercado, aumentando la liquidez.

Los datos muestran que, durante el período de 43 días del 1 de octubre al 12 de noviembre de 2025, el saldo de TGA continuó acumulándose, alcanzando un pico de 959 mil millones de dólares el 14 de noviembre. Este nivel está muy por encima de la posición de efectivo que normalmente mantiene el Tesoro, principalmente debido a las limitaciones de gasto durante el cierre del gobierno, junto con la continua emisión de deuda para financiarse, lo que ha llevado a una gran acumulación de efectivo en la cuenta del tesoro.

A partir de ahora, los datos de TGA no muestran una disminución evidente.

Según la fecha en que el gobierno volverá a abrir el 13 de noviembre de 2025, y basándose en experiencias históricas, se espera que en la primera semana se pague a los empleados del gobierno, lo que inyectará aproximadamente 16 mil millones de dólares en la economía, con un impacto relativamente pequeño. Es decir, antes del 20 de noviembre, será difícil que haya una gran liquidez entrando.

Y en 1-2 semanas, es decir, a principios de diciembre, el TGA comenzará a operar de manera normal, los gastos gubernamentales diarios se reanudarán, los ingresos fiscales volverán estacionalmente, y el saldo del TGA comenzará a fluctuar y liberar grandes cantidades, lo que permitirá que el mercado comience a sentir una mejora notable en la liquidez.

El aumento de la liquidez entre bancos y la disponibilidad de fondos institucionales significa que Bitcoin, como activo de riesgo, también recibirá flujos de capital y experimentará un aumento.

La experiencia a principios de 2019 proporcionó una referencia importante. En ese momento, el gobierno de los Estados Unidos también experimentó un prolongado cierre, que duró desde el 22 de diciembre de 2018 hasta el 25 de enero de 2019, por un total de 35 días. Durante el cierre del gobierno, el saldo del TGA también se acumuló significativamente, alcanzando los 413 mil millones de dólares el 29 de enero de 2019. Cuando el gobierno volvió a funcionar, el Departamento del Tesoro aumentó rápidamente el gasto; en un corto período de un mes, del 29 de enero al 1 de marzo, el saldo del TGA disminuyó en 211 mil millones de dólares, y esos fondos fluyeron al sistema financiero, lo que trajo una mejora significativa en la liquidez. Esto impulsó al mercado de valores y a Bitcoin a aumentar un 8.5% y un 35%, respectivamente, en los 30 días posteriores a la reanudación.

En comparación con la situación actual, el saldo de la Cuenta General del Tesoro (TGA) en noviembre de 2025 alcanzará los 959 mil millones de dólares, muy por encima de los 413 mil millones de dólares de 2019, lo que significa que el potencial de liberación de liquidez es más considerable.

Cambio en la política de la Reserva Federal

Hablando de la Reserva Federal, este también es otro gran jefe que influye en la dirección de Bitcoin.

Las actas más recientes de la reunión de la Reserva Federal muestran que los funcionarios tienen graves desacuerdos sobre si es necesario un tercer recorte consecutivo de las tasas de interés. La mayoría de los funcionarios creen que un recorte adicional podría agravar el riesgo de inflación. El asesor económico de la Casa Blanca, Hassett, incluso admitió que “se ha perdido el control sobre la inflación”.

Trump incluso volvió a estar “furioso por su incapacidad”, y disparó directamente contra el presidente de la Reserva Federal, Powell, diciendo “realmente quiero despedirlo, es extremadamente incapaz”.

Según el “Observatorio de la Reserva Federal” de CME, la probabilidad de un recorte de tasas de interés de 25 puntos básicos en diciembre es solo del 36.2%, mientras que la probabilidad de mantener la tasa de interés sin cambios es del 63.8%.

Peor aún, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. ha confirmado que los datos familiares de octubre (utilizados para calcular la tasa de desempleo y otras estadísticas clave) no se recopilaron de manera retrospectiva, por lo que no se publicará el informe de empleo de octubre y estos datos de empleo no agrícola se incluirán en el informe de empleo de noviembre, que se publicará el 16 de diciembre. Esto significa que la Reserva Federal no podrá obtener datos clave de empleo en su última reunión del año.

Además, con el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU., los rendimientos de los bonos a principales plazos han subido en general, con un aumento de 2.5 puntos básicos en el rendimiento a 10 años. Las expectativas del mercado para un recorte de tasas en diciembre se han prácticamente desvanecido, y la probabilidad de un recorte de tasas ha caído alrededor del 31%.

Pero si ampliamos nuestra perspectiva, la situación puede no ser tan pesimista. Los datos de empleo de noviembre, que se retrasaron, se publicarán el 16 de diciembre; si los datos son débiles, aún podrían respaldar las expectativas de una nueva ronda de recortes de tasas, es decir, alrededor del 27 de enero del próximo año. Actualmente, la probabilidad de un recorte es del 48%, la más alta desde la reunión de 2026.

Amplía un poco más tu visión, aunque la actitud de la Reserva Federal sea ambigua, otros bancos centrales importantes y en su mayoría dovish a nivel mundial ya han comenzado a actuar. Esta corriente subterránea podría convertirse en un factor clave para el aumento de Bitcoin.

Por ejemplo, el Banco Central Europeo mantiene la tasa de facilidad de depósito en 2.00% sin cambios, pero hay una gran posibilidad de que reduzca las tasas en 25 puntos básicos en diciembre, ya que la inflación ha caído al 2.1%, casi alcanzando el nivel objetivo. Aquí hay un dato interesante: históricamente, la correlación entre la reducción de tasas del BCE y el aumento de Bitcoin es de hasta 0.85. ¿Por qué? Porque la expansión de liquidez en la zona euro se desborda en los mercados globales, elevando la aversión al riesgo en general.

La economía ha mostrado una mejora significativa

La economía estadounidense actual presenta un estado muy sutil: hay tanto aspectos positivos como preocupaciones ocultas.

El déficit comercial de agosto se redujo drásticamente, disminuyendo un 23.8% a 59.6 mil millones de dólares, superando las expectativas del mercado de 61 mil millones de dólares. Esto se debe principalmente a la disminución del 6.6% en las importaciones de bienes debido al efecto de los aranceles. Se espera que este cambio contribuya al crecimiento del PIB del tercer trimestre en 1.5-2.0 puntos porcentuales, elevando la estimación de crecimiento al 3.8%. Suena bien, ¿verdad? Pero el problema es que esta mejora se logró a expensas de las importaciones, lo que podría afectar a la cadena de suministro y al consumo a largo plazo.

Aunque el cierre del gobierno de 43 días ha terminado, los daños causados aún persisten. 16 mil millones de dólares en pérdidas salariales, el índice de confianza del consumidor cayó a un mínimo de tres años de 50.4, y la CBO estima una pérdida del 1.5 por ciento en el PIB en el cuarto trimestre: tras estos números hay un dolor económico real.

La inflación de los alimentos también es clave; lo que antes se podía comprar por 100 dólares ahora cuesta 250 dólares, y la calidad ha empeorado. La ola de aumento de precios de los huevos apenas ha pasado, y la carne de res, que es la favorita de los estadounidenses, enfrenta una nueva inflación.

El último índice de precios al consumidor (IPC) publicado el 24 de octubre muestra que los precios de la carne asada y los filetes han aumentado un 18.4% y un 16.6% respectivamente en comparación con el año anterior. Además, según datos del Departamento de Agricultura de EE. UU., el precio al por menor de la carne molida ha alcanzado un máximo histórico de 6.1 dólares por libra. En comparación con hace tres años, los precios de la carne han aumentado más del 50%.

Además, los precios del café aumentaron un 18.9%, los precios del gas natural aumentaron un 11.7%, las tarifas eléctricas aumentaron un 5.1% y los costos de reparación de automóviles aumentaron un 11.5%. Muchos jóvenes estadounidenses que están endeudados por asistir a la universidad se sienten aún más presionados debido al aumento adicional en el costo de vida.

“Señales de advertencia de la economía en forma de K” es posiblemente la tendencia más preocupante en la situación económica actual de Estados Unidos. Cerca del 25% de los hogares estadounidenses están en estado de “mileuristas”, los salarios del grupo de bajos ingresos están estancados, mientras que el grupo de altos ingresos impulsado por la inversión en IA (que representa el 50% del consumo) sigue beneficiándose. El riesgo de división económica está aumentando drásticamente.

Además, las políticas arancelarias continúan afectando negativamente a las economías exportadoras globales, y Japón, Suiza y México experimentaron contracción en el tercer trimestre. Esta reacción en cadena de la economía global eventualmente regresará al mercado estadounidense, afectando la aversión al riesgo de los inversores.

Pero si el gobierno de Estados Unidos puede mejorar la economía estadounidense, entonces varios activos, incluido Bitcoin, tendrán la oportunidad de subir.

Reflujo de fondos institucionales

Si los primeros criterios son el “momento adecuado”, entonces el capital institucional es “la gente adecuada”. Este puede ser el catalizador más directo y de efecto inmediato.

No se puede negar que los datos actuales no son muy alentadores. Del 13 al 19 de noviembre, la salida neta de ETFs fue de 2,000 millones de dólares (aproximadamente 20,000 bitcoins), la mayor salida semanal desde febrero de este año. Actualmente, el tamaño de los activos bajo gestión (AUM) es de 122,300 millones de dólares, lo que representa el 6.6% de la capitalización total del bitcoin.

¿Qué significa esto? Los inversores institucionales están retirándose, y no a un ritmo lento.

A fin de cuentas, en el actual entorno macroeconómico, los fondos institucionales también enfrentan múltiples presiones: primero, el fenómeno de la estratificación de la liquidez es grave. Los sectores de tecnología / IA han recibido abundantes fondos, los activos tradicionales de refugio seguro como el oro están teniendo un buen desempeño, mientras que la liquidez de activos puramente de riesgo como las criptomonedas se está agotando. El dinero no ha desaparecido, solo se ha ido a otros lugares.

Además, el comportamiento típico de los inversores institucionales y los gestores de fondos suele estar moldeado por una estructura de incentivos que busca “evitar cometer errores”. El sistema de evaluación dentro de la industria se enfoca más en “no quedarse atrás de la competencia” en lugar de “si se han obtenido rendimientos excesivos”. En este marco, asumir riesgos que van en contra de la opinión dominante a menudo tiene un costo mucho mayor que el potencial beneficio.

Por lo tanto, la mayoría de los gestores tienden a mantener una estructura de posiciones coherente con la asignación de mercado predominante. Por ejemplo, si Bitcoin experimenta una corrección general y un gestor de fondos mantiene una exposición larga significativa, su retroceso será interpretado como un “error de juicio”, y las críticas que reciba serán mucho mayores que el reconocimiento que podría obtener por una ganancia de magnitud equivalente. En última instancia, bajo estas restricciones institucionales, “ser conservador” se convierte en una elección racional.

Pero la historia nos dice que el flujo de capital institucional a menudo puede revertirse de repente en un cierto punto crítico. ¿Dónde está ese punto crítico? Hay tres señales claras:

Señal uno: flujo neto positivo durante 3 días consecutivos

Esta es la señal más importante. Los datos históricos muestran que, cuando el flujo de fondos de ETF se vuelve positivo y se mantiene con entradas netas durante 3 días consecutivos, el precio de Bitcoin tiende a aumentar entre un 60% y un 70% en un promedio de 60 a 100 días.

¿Por qué es tan mágico? Porque la inversión institucional es el área donde el “efecto manada” es más evidente. Una vez que la tendencia se invierte, el capital posterior seguirá como un dominó. Así fue como comenzó esa ola de mercado a principios de 2024.

Señal dos: Flujos diarios superiores a 500 millones de dólares

Esto representa una señal de entrada para grandes instituciones. En octubre de 2024, un flujo de 3,240 millones de dólares en una sola semana impulsó a Bitcoin a superar su máximo histórico. Ese tipo de fuerza, los minoristas no pueden lograrlo.

¿Qué significa 500 millones de dólares en un solo día? Es como si gigantes como BlackRock y Fidelity decidieran aumentar sus posiciones al mismo tiempo. Este nivel de capital que ingresa suele ir acompañado de un juicio macroeconómico claro: ellos ven señales que nosotros, los inversores comunes, no podemos ver.

Señal tres: La proporción de AUM ha aumentado a más del 8%

Actualmente, los 122.3 mil millones de dólares en AUM representan el 6.6% del valor de mercado de Bitcoin, una proporción que históricamente se considera baja. Durante los picos de 2024, esta proporción alcanzó el 8-9%. Cuando esta proporción comienza a recuperarse, significa que las instituciones no solo están comprando Bitcoin, sino que la velocidad de compra supera la velocidad de aumento del precio de Bitcoin.

Entonces, ¿en qué circunstancias volverán los fondos institucionales?

Básicamente, es lo que se mencionó anteriormente: señales claras de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal; la clarificación de los datos económicos de EE. UU.; la coordinación de flexibilización de los bancos centrales globales generando resonancia; romper niveles clave de resistencia en el análisis técnico, etc.

Puntos en el tiempo que podrían aumentar

Después de haber mencionado tantas condiciones, lo que probablemente más les preocupa a todos es: ¿cuándo subirá realmente?

Aunque nadie puede predecir el mercado con precisión, podemos identificar varios puntos clave según el calendario de eventos macroeconómicos.

10 de diciembre: reunión del FOMC

Esta es la última reunión de la Reserva Federal del año y también es el evento más esperado por el mercado.

Si realmente bajan las tasas de interés, el Bitcoin podría experimentar un gran aumento; si no bajan, podría caer otra vez.

Aquí hay un punto clave: incluso si no se bajan las tasas de interés, si la Reserva Federal emite señales dovish (como enfatizar “mantener la flexibilidad”, “vigilar de cerca los datos del empleo”), también apoyará el sentimiento del mercado. Por el contrario, si no se bajan las tasas y la actitud es firme, hay que estar preparado para presiones a corto plazo.

16 de diciembre: Datos de empleo de noviembre retrasados

Estos datos incluirán la situación completa de octubre y noviembre, y confirmarán las verdaderas tendencias del mercado laboral.

Si los datos siguen siendo débiles durante dos meses consecutivos, la probabilidad de un recorte de tasas a principios de 2026 aumentará considerablemente. Esto proporcionará un soporte a medio plazo para Bitcoin. Si los datos son confusos o contradictorios, el mercado podría seguir atrapado en un enredo, y el patrón de oscilación en rango continuará.

La certeza de la publicación de datos es alta, pero la calidad de los datos en sí puede no ser muy confiable (el estancamiento del gobierno ha llevado a un caos estadístico), por lo tanto, la reacción del mercado puede basarse más en la interpretación que en los datos en sí.

De finales de diciembre a fin de año: la “temporada alta tradicional” de liquidez

Esta es una interesante tendencia estacional. Históricamente, desde finales de diciembre hasta el período de Año Nuevo, los inversores institucionales realizan un reequilibrio de fin de año, y la disminución del volumen de operaciones durante las vacaciones amplifica la volatilidad de los precios.

Si los primeros eventos generan un efecto positivo acumulado, al final del año podría haber un “rally navideño”. Pero también hay que estar alerta al efecto de “vender la noticia” (sell the news) - la realización de beneficios tras la confirmación de las buenas noticias.

Primer trimestre de 2026: el “gran juego” de la flexibilización sincronizada de la liquidez global.

Esta es la ventana de tiempo con más espacio para la imaginación.

Si la Reserva Federal baja las tasas de interés en diciembre o enero del próximo año, y el BCE y el banco central de China continúan con una política monetaria expansiva, se formará una mejora sincronizada de la liquidez global. En este escenario, el bitcoin podría experimentar un aumento similar al de 2020, cuando pasó de un mínimo de 3800 dólares en marzo a 28000 dólares a finales de año, con un incremento superior al 600%.

Por supuesto, es poco probable que 2026 copie completamente 2020 (cuando el estímulo de la pandemia fue excepcional), pero una combinación de la flexibilización coordinada de los bancos centrales globales + la liberación de fondos TGA + el retorno de fondos institucionales, es suficiente para impulsar una tendencia decente.

La posibilidad de un aflojamiento de liquidez global sincronizado es moderadamente alta (60-65%). Los bancos centrales de diversos países enfrentan presiones por la desaceleración económica, por lo que el aflojamiento es un evento de alta probabilidad.