¡Las ballenas de Ethereum están vendiendo locamente sus tenencias de ETH! ETHZilla realiza un arbitraje de 40 millones de dólares para recomprar acciones.

La empresa de gestión de fondos de Ethereum ETHZilla ha vendido aproximadamente 40 millones de dólares en Ethereum para recomprar acciones. ETHZ cerró con un aumento del 14.5%, y hasta el momento de la publicación ha vuelto a aumentar un 9%, con un precio de transacción que supera los 22.50 dólares. Según un informe publicado el lunes, la empresa aún posee aproximadamente 400 millones de dólares en Ethereum en su balance.

ETHZilla vende 40 millones de dólares en Ethereum para recomprar acciones

La junta de ETHZilla (anteriormente conocida como 180 Life Sciences Corp.) aprobó en agosto un plan de recompra de acciones de hasta 250 millones de dólares. La estrategia central de este plan es vender la Ethereum que posee la empresa y utilizar los fondos obtenidos para recomprar acciones subvaluadas en el mercado público. Desde la venta de ETH el 24 de octubre, ETHZilla ha recomprado aproximadamente 600,000 acciones ordinarias por un valor de alrededor de 12 millones de dólares.

Esta lógica operativa no es inusual en los mercados financieros tradicionales, pero es una estrategia relativamente innovadora en las empresas de gestión de fondos de criptomonedas. Cuando el precio de mercado de las acciones de la empresa está significativamente por debajo del valor real de sus activos, la dirección puede realizar arbitraje mediante la recompra de acciones. Específicamente, si las acciones de ETHZ se negocian con un descuento del 50% sobre el valor liquidativo (NAV), entonces cada dólar que la empresa gasta en recomprar acciones, en realidad está comprando una exposición a Ethereum por un valor de 2 dólares, lo que es extremadamente beneficioso para los accionistas restantes.

La compañía declaró en un comunicado de prensa el lunes: “ETHZilla planea utilizar las ganancias restantes de la venta de su ETH para recompras adicionales de acciones, y tiene la intención de continuar vendiendo ETH para recomprar sus acciones, hasta que se normalice el descuento del valor neto de los activos.” Esta declaración aclara la estrategia continua de la compañía: mientras el precio de las acciones continúe negociándose a un descuento significativo, la dirección continuará ejecutando el ciclo de “venta de Ethereum → recompra de acciones.”

El presidente McAndrew Rudisill indicó que, debido a que el precio de negociación de ETHZ está “significativamente por debajo del valor neto de los activos”, la empresa continuará recomprando acciones, reduciendo así la cantidad de acciones ordinarias en circulación y aumentando su valoración de activos netos. La lógica matemática detrás de esta estrategia es sencilla: supongamos que la empresa tiene 100 millones de dólares en Ether, con 10 millones de acciones en circulación, el valor neto por acción debería ser de 10 dólares. Pero si el precio de la acción es solamente de 5 dólares, la empresa puede gastar 5 millones de dólares para recomprar 1 millón de acciones (10% de las acciones en circulación), y solo necesita vender 5 millones de dólares en Ether (5% de los activos). Las 9 millones de acciones restantes corresponden a 95 millones de dólares en activos, lo que eleva el NAV por acción a 10.56 dólares.

el precio de las acciones aumentó un 23%, pero aún está a un 80% de su máximo

El mercado ha reaccionado positivamente a la acción de recompra de venta de Ethereum. ETHZ cerró con un aumento del 14.5%, y según Google Finanzas, hasta el momento de redactar este informe, ETHZ ha subido nuevamente un 9%, superando el precio de transacción de 22.50 dólares. El aumento acumulado en dos días es de aproximadamente el 23%, lo que muestra que los inversores aprueban la estrategia de asignación de capital de la dirección.

Sin embargo, incluso después de esta ola de rebote, el precio actual sigue siendo aproximadamente una quinta parte del reciente máximo de 107 dólares, cuando la empresa anunció por primera vez que recaudaría fondos para establecer un tesorería de Ethereum. La caída de 107 dólares a 22.50 dólares, con una disminución de hasta el 79%, refleja la reevaluación del mercado sobre el modelo de negocio de la empresa de gestión de fondos de Ethereum.

Posibles razones de la caída del precio de ETHZ:

Caída del precio de Ethereum: Si el precio del ETH cae, el precio de las acciones de las empresas que poseen ETH naturalmente estará bajo presión.

Cuestionamiento de la tarifa de gestión: Los inversores pueden cuestionar por qué no poseen directamente ETH y, en cambio, tienen que poseerlo indirectamente a través de acciones de la empresa y pagar una tarifa de gestión.

Descuento de liquidez: Las acciones de las pequeñas empresas de gestión de criptomonedas tienen una liquidez deficiente y a menudo se negocian con descuento.

Cambio de Sentimiento del Mercado: La excesiva optimismo durante el pico del mercado alcista de criptomonedas se desvanece.

A pesar de esto, el precio de las acciones de 22.50 dólares, junto con el hecho de que la empresa posee aproximadamente 400 millones de dólares en Ethereum, sugiere que la valoración del mercado para ETHZ podría seguir existiendo un descuento significativo. Si el número de acciones en circulación de la empresa es aproximadamente de 20 millones (esto es una estimación aproximada), entonces la capitalización de mercado sería de aproximadamente 450 millones de dólares, mientras que los activos en Ethereum alcanzarían los 400 millones de dólares, lo que no indica un descuento notable. Sin embargo, considerando que la empresa podría tener deudas y costos operativos, el patrimonio neto real podría ser inferior a 400 millones de dólares, lo que requeriría revisar el informe financiero completo para confirmarlo.

Peter Thiel fundador del fondo posee el 7.5%

Según las noticias publicadas el lunes, la empresa todavía posee aproximadamente 400 millones de dólares en Ethereum en su balance. Esta cifra muestra que, a pesar de haber vendido 40 millones de dólares para recompras, ETHZ sigue siendo un importante poseedor institucional en el ámbito de Ethereum. 400 millones de dólares, calculados al precio actual de ETH de aproximadamente 3800 dólares, equivale a alrededor de 105,000 ethers.

Lo que es aún más notable es que el fondo de fundadores de Peter Thiel adquirió el 7.5% de las acciones de la empresa en agosto. Peter Thiel es cofundador de PayPal, inversor temprano en Facebook y fundador de Palantir Technologies, y es considerado uno de los inversores más exitosos de Silicon Valley. Su fondo de fundadores se centra en invertir en empresas con tecnologías disruptivas, y su cartera anterior incluye estrellas como SpaceX, Airbnb y Stripe.

La inversión de Thiel en ETHZ tiene múltiples significados de interpretación. Primero, esto muestra la confianza de los gigantes de inversión tecnológica tradicionales en el futuro a largo plazo de Ethereum. En segundo lugar, Thiel podría haber visto un descuento significativo entre el precio de las acciones de ETHZ y su posición en Ethereum, considerando esto como una oportunidad para poseer una gran cantidad de ETH a un precio con descuento. Tercero, la participación de Thiel podría atraer más atención de inversores institucionales hacia ETHZ, mejorando el nivel de gobernanza corporativa y la reputación en el mercado.

La participación del 7.5% del fondo fundador significa que su inversión en ETHZ es de aproximadamente 33.75 millones de dólares (asumiendo una capitalización de mercado de 450 millones de dólares). Teniendo en cuenta el tamaño del fondo y los estándares de inversión, esta cantidad muestra que tienen un compromiso sustancial con esta inversión, y no solo una pequeña prueba.

La recompra de la empresa de gestión de fondos de Ethereum se convierte en tendencia

（fuente: The Block）

ETHZilla no es la única empresa de gestión de fondos de Ethereum que ha aprobado un plan de recompra de acciones. La segunda mayor empresa de gestión de fondos de ETH, SharpLink Gaming (SBET), ha aprobado un plan de recompra de acciones de hasta 1.5 mil millones de dólares para recomprar acciones cuando el precio de sus acciones sea igual o inferior al valor neto de sus tenencias de criptomonedas.

Esta tendencia refleja el dilema común que enfrentan las empresas de gestión de fondos de Ethereum: las acciones a menudo se negocian con un descuento significativo. Este fenómeno de descuento también es común en los fondos cerrados (Closed-End Funds), y las principales razones incluyen la falta de liquidez, los costos de gestión, y la preferencia de los inversores por poseer directamente los activos subyacentes en lugar de poseerlos indirectamente a través de fondos.

Propuesta de valor de la empresa de gestión de fondos de Ethereum：

Cumplimiento normativo: poseer indirectamente ETH a través de empresas cotizadas reguladas, adecuado para inversores institucionales que no pueden comprar criptomonedas directamente.

Conveniencia: se puede operar con cuentas de corretaje tradicionales, sin necesidad de configurar una billetera de criptomonedas y manejar la gestión de claves privadas.

Optimización fiscal: El tratamiento fiscal en ciertas jurisdicciones puede ser más favorable para las acciones.

Oportunidades de apalancamiento: se puede utilizar el apalancamiento de la cuenta de margen, mientras que es difícil obtener apalancamiento en los corredores tradicionales al poseer directamente ETH.

Sin embargo, estas ventajas se están debilitando hoy en día con la mejora de la infraestructura de criptomonedas. Con la proliferación de intercambios regulados, la madurez de los servicios de custodia de nivel institucional y el lanzamiento de ETFs de spot de Ethereum, la conveniencia de poseer ETH directamente o a través de ETFs ha aumentado considerablemente. Esto explica por qué las acciones de empresas como ETHZilla y SBET se negocian con descuento.

El tamaño del plan de recompra de 1.5 mil millones de dólares muestra que las tenencias de Ethereum de SharpLink Gaming son mucho mayores que las de ETHZilla. Esta recompra a gran escala podría tener un impacto tangible en el mercado de Ethereum en los próximos meses, ya que estas empresas continuarán vendiendo ETH para obtener efectivo y recomprar acciones. Si varias empresas de gestión de fondos de Ethereum ejecutan estrategias similares al mismo tiempo, podría ejercer presión a corto plazo sobre el precio de ETH.

Para los inversores de Ethereum, esta tendencia ofrece oportunidades de arbitraje interesantes. Si se cree en las perspectivas a largo plazo de Ethereum y el descuento de las acciones de ETHZ o SBET es lo suficientemente grande, invertir en las acciones de estas compañías podría ser más rentable que poseer directamente ETH. A medida que se ejecuta el plan de recompra, el descuento podría irse reduciendo gradualmente, ofreciendo así beneficios adicionales a los inversores en acciones.