La "tokenización de activos" ya no es un concepto novedoso, pero en el último año ha pasado rápidamente de ser una "narrativa" a convertirse en "realidad". Con las stablecoins abriendo con éxito la puerta al "dinero on-chain", el capital global está dirigiendo ahora su atención hacia clases de activos más grandes y tradicionales. En su último informe de perspectivas para 2026, Grayscale expone una clara hoja de ruta de "tres olas" para esta tendencia: la primera ola son las stablecoins (ya consolidada), la segunda ola abarca el oro y los bonos soberanos (actualmente en marcha), y la tercera ola corresponde a las acciones y el crédito privado (prevista para 2026-2027). Este marco no solo resume de manera concisa el panorama actual del sector, sino que también proporciona a los inversores un sistema de coordenadas preciso para comprender el ritmo del sector RWA e identificar los tokens beneficiarios clave. Este artículo sigue esa hoja de ruta, desglosando la lógica, los principales datos y las oportunidades potenciales de cada ola.
La evolución de la tokenización de activos en "tres olas" según Grayscale
En su reciente informe sectorial, el equipo de investigación de Grayscale presentó formalmente la teoría de las "tres olas" de la tokenización de activos. Este marco plantea que la tokenización no es un proceso de un solo paso, sino una progresión que avanza de lo simple a lo complejo y de los activos más líquidos a los menos líquidos. La primera ola, representada por las stablecoins, tokenizó el "dinero" y ya ha alcanzado una adopción masiva. La segunda ola, liderada por el oro tokenizado y los bonos del Tesoro estadounidense, lleva materias primas y deuda soberana a la blockchain y está experimentando un crecimiento explosivo. La tercera ola llegará a los mercados de capitales más amplios, incluyendo acciones y crédito privado, y se espera que despegue entre 2026 y 2027 a medida que maduren los marcos regulatorios. Este modelo ofrece una guía clara para entender el ritmo de desarrollo de los RWAs e identificar oportunidades de inversión en cada etapa.
Migración de activos: de cero a tres billones
La tokenización comenzó con las stablecoins alrededor de 2017, cuando el mercado se centraba principalmente en trasladar monedas fiduciarias a las blockchains para resolver el problema del medio de intercambio. Más tarde, surgieron proyectos de oro tokenizado como PAX Gold y Tether Gold en torno a 2019, llevando activos refugio tradicionales a la blockchain. Sin embargo, fue el auge de los bonos del Tesoro estadounidense tokenizados desde 2023 lo que realmente impulsó la tokenización hacia la corriente principal. En un contexto de subida de tipos de interés, la demanda de los inversores por "stablecoins con rendimiento" dio lugar a productos emblemáticos como BUIDL de BlackRock y FOBXX de Franklin Templeton. Estos avances han aportado respaldo empírico a la teoría de las "tres olas" de Grayscale.
Según las previsiones de Grayscale, 2026 marcará dos puntos de inflexión clave. En primer lugar, el impulso bipartidista para aprobar una legislación sobre la estructura del mercado cripto en EE. UU. probablemente tendrá éxito, eliminando barreras legales para la tokenización de valores tradicionales como las acciones. En segundo lugar, a medida que la segunda ola de activos siga expandiéndose, el volumen total de activos on-chain alcanzará una masa crítica, atrayendo a más instituciones financieras tradicionales y desarrolladores para construir la infraestructura de emisión y negociación de los activos de la tercera ola (acciones, crédito privado). Por tanto, es muy probable que 2026 sea el año de transición clave entre la segunda y la tercera ola.
Comparativa del tamaño y potencial de crecimiento de las tres olas
Comprender estas tres olas requiere analizar tanto su tamaño actual de mercado como su potencial de crecimiento futuro.
- Primera ola: Stablecoins (completada). Según los datos citados por Grayscale, en diciembre de 2025 el suministro total de stablecoins superó los 300 000 millones de dólares, con un volumen medio mensual de negociación de 1,1 billones de dólares. Esto confirma que las stablecoins son una infraestructura indispensable en el mercado cripto, completando la capa de "dinero" en la tokenización.
- Segunda ola: Oro y bonos del Tesoro (en curso). Es el foco actual del mercado.
- Oro: Proyectos como PAX Gold (PAXG) y Tether Gold (XAUt) suman una capitalización de mercado de aproximadamente 1 000 millones de dólares, lo que marca una escala inicial.
- Bonos del Tesoro: Según RWA.xyz, los productos de bonos del Tesoro estadounidense tokenizados alcanzaron una capitalización total de 8 000-9 000 millones de dólares en 2025. Sin embargo, esto representa solo el 0,03 % de los 26 billones de dólares que componen el mercado global de bonos del Tesoro de EE. UU. Grayscale señala que esto es solo la punta del iceberg, con un potencial de crecimiento enorme.
- Tercera ola: Acciones y crédito privado (prelanzamiento). El mercado global de acciones supera los 100 billones de dólares en capitalización, mientras que el mercado de crédito privado supera los 1,5 billones. Los esfuerzos de tokenización en estos mercados siguen siendo dispersos y experimentales, sin alcanzar aún una escala significativa. Grayscale estima que, para 2030, el volumen total de activos tokenizados podría multiplicarse por unas 1 000 veces.
Esta comparativa de las "tres olas" revela la lógica de inversión central del sector RWA. La primera ola resolvió el problema de la "liquidez", la segunda introdujo "anclas" de alto crédito como el oro y los bonos del Tesoro, proporcionando rendimiento estable como activos base. La tercera ola busca "reflejar" todo el mercado de capitales tradicional en la blockchain, con un potencial de volumen de negociación y captura de valor que supera ampliamente la suma de las dos primeras olas.
Narrativas dominantes y visiones divergentes en el mercado
- Visión institucional (mainstream): Instituciones como Grayscale son optimistas y consideran que, con la aprobación de la Ley GENIUS y los avances legislativos en la estructura de mercado, se están eliminando barreras de cumplimiento. Los bonos del Tesoro tokenizados no solo son herramientas para que las DAOs cripto gestionen sus tesorerías, sino también puentes entre TradFi y DeFi, capaces de atraer billones de capital conservador. Ven la tokenización como la mayor puerta de entrada de las finanzas tradicionales al mundo cripto desde los ETF.
- Visión cripto-nativa (mainstream): Algunos desarrolladores e inversores nativos de DeFi argumentan que el verdadero valor no está en "replicar" activos off-chain, sino en crear activos nativos on-chain. Temen que importar directamente reglas y activos de las finanzas tradicionales a la blockchain diluya los principios de "descentralización" y "resistencia a la censura". Sin embargo, reconocen que los mercados de préstamos DeFi (como Aave, Morpho) respaldados por activos de bajo riesgo como los bonos del Tesoro lograrán una liquidez más estable y sustancial, impulsando un crecimiento de "cambio de paradigma" en el ecosistema.
- Punto de divergencia: El principal debate gira en torno a "quién liderará". ¿Serán los gigantes financieros tradicionales (como BlackRock, Franklin Templeton) quienes emitan activos en cadenas bajo su control, posiblemente favoreciendo redes permissionadas, o serán los protocolos descentralizados quienes emitan y gestionen estos activos? Esto afecta directamente la capacidad de captura de valor de distintas blockchains y protocolos (como Ethereum, Chainlink, Ondo).
¿Ha llegado realmente la era institucional?
La autenticidad de esta narrativa puede comprobarse desde varios ángulos. Primero, en el plano regulatorio, EE. UU. aprobó la Ley GENIUS en 2025, otorgando estatus legal claro a las stablecoins de pago y flexibilizando las restricciones para los bancos custodios cripto. Segundo, en cuanto a flujos de capital, los ETPs cripto globales registraron entradas netas de 87 000 millones de dólares desde principios de 2024, con una parte significativa dirigida a productos de activos tokenizados. Tercero, en lo relativo a los participantes, además de gigantes como BlackRock y Franklin Templeton, instituciones como Harvard Management Company y el fondo soberano Mubadala de Abu Dabi han comenzado a asignar capital a ETPs de criptoactivos, lo que indica que la entrada de capital institucional ya no es solo una promesa.
Sin embargo, conviene ser cautos respecto al carácter de "realización inmediata" de esta narrativa. Grayscale estima que los criptoactivos aún representan menos del 0,5 % de los activos asignados por los asesores de inversión estadounidenses. Esto demuestra que, aunque las puertas para las instituciones están abiertas, la entrada de capital será "lenta y gradual" a largo plazo, no un "aluvión". Así, el crecimiento actual de los activos de la segunda ola es real y sostenible, pero una explosión en los activos de la tercera ola requerirá más tiempo, esperando una mayor liquidez en el mercado secundario y una aceptación institucional más amplia.
Análisis de impacto sectorial: tokens beneficiarios en cada ola
La evolución de cada ola impulsa el crecimiento de valor en las capas de infraestructura y aplicaciones subyacentes. Según el análisis de Grayscale, esta es la lista de tokens beneficiarios clave en cada etapa:
| Ola de tokenización | Clase de activo principal | Tokens/protocolos beneficiarios | Lógica de beneficio principal |
|---|---|---|---|
| Primera ola: Stablecoins | Dinero en dólares estadounidenses | ETH, TRX, BNB, SOL, LINK | Principales cadenas para negociación y liquidación de stablecoins, además de proveedores de infraestructura de datos y seguridad para estas transacciones. |
| Segunda ola: Oro + Bonos del Tesoro | Oro físico, bonos del Tesoro de EE. UU. | LINK, ETH, SOL, AVAX, BNB | Proyectos que ofrecen infraestructura clave como cross-chain, oráculos de precios, etc. (como Chainlink), así como blockchains públicas preferidas por las instituciones para la emisión de bonos del Tesoro. |
| Tercera ola: Acciones + Crédito privado | Acciones estadounidenses, private equity/crédito privado | LINK, AAVE, UNI, HYPE, SUI | Requiere infraestructura más compleja de cumplimiento, compensación y negociación. Protocolos de préstamos descentralizados (Aave) serán clave para los mercados de crédito on-chain; cadenas de alto rendimiento (Sui) pueden soportar negociación bursátil de alta frecuencia; los DEX podrían convertirse en mercados secundarios para acciones tokenizadas. |
Esta lista no es estática. A medida que la tecnología evoluciona y la regulación se clarifica, la competencia entre blockchains públicas (como Sui, Monad y otras de nueva generación) podría redefinir el panorama de la segunda y tercera ola. Lo que sí es seguro es que LINK, como infraestructura clave para conectar datos on-chain y off-chain, gana cada vez más relevancia en el proceso de tokenización.
Previsión de evolución en múltiples escenarios
- Escenario 1: Base.
La ley de estructura de mercado de EE. UU. se aprueba sin contratiempos en 2026. El volumen de bonos del Tesoro tokenizados supera los 50 000 millones de dólares en el año, convirtiéndose en estándar para la gestión de tesorería de DAOs y empresas. Protocolos de préstamos como Aave comienzan a aceptar ampliamente bonos del Tesoro tokenizados como colateral, desatando una nueva ola de crecimiento en el lending DeFi. La tokenización de acciones ve proyectos piloto para algunas blue chips, centrados principalmente en negociación entre instituciones. En este escenario, LINK, AAVE y los tokens de blockchains públicas como ETH/SOL se benefician directamente.
- Escenario 2: Optimista.
La legislación avanza más rápido de lo previsto y las instituciones financieras tradicionales muestran un alto entusiasmo. Los activos tokenizados dejan de estar confinados a las blockchains y se conectan de forma fluida con cuentas de bróker tradicionales mediante estructuras tipo ETF. Plataformas como Robinhood y Fidelity permiten a los usuarios negociar acciones tokenizadas directamente. Esto dispara la demanda de blockchains de nueva generación y alto rendimiento como SUI y MEGA, cuyas arquitecturas soportan negociación bursátil minorista y de alta frecuencia.
- Escenario 3: Riesgo.
Grandes desacuerdos partidistas bloquean la ley de estructura de mercado en EE. UU. La incertidumbre regulatoria obliga a algunos pioneros (como BUIDL de BlackRock) a reducir operaciones o migrar a cadenas privadas. El crecimiento de los activos tokenizados se estanca, el sentimiento de mercado se revierte y el capital regresa a Bitcoin y otros activos refugio tipo "oro digital". Esto impacta negativamente a los protocolos DeFi y blockchains públicas dependientes de la narrativa RWA.
Conclusión
La hoja de ruta de "tres olas" de Grayscale ofrece a los inversores un marco altamente esclarecedor para comprender la evolución del sector RWA. Actualmente nos encontramos en la fase intermedia de la segunda ola (tokenización de oro y bonos del Tesoro). Aunque el tamaño de mercado aún es reducido, su crecimiento es muy previsible y los activos subyacentes presentan bajo riesgo crediticio, lo que lo convierte en el mejor punto de entrada para el capital institucional en cripto. Para los inversores individuales, centrarse en infraestructuras clave como Chainlink y las blockchains públicas principales que alojan estos activos es una forma eficaz de posicionarse en esta ola. Al mismo tiempo, conviene estar atentos a las señales de la tercera ola (acciones y crédito privado), vigilando el potencial explosivo de blockchains de alto rendimiento y protocolos de lending descentralizado. En la industria cripto, comprender el ritmo de las tendencias suele ser más importante que perseguir la última moda del momento.
