Raydium, Jupiter, ORCA und Meteora kämpfen um die Vorherrschaft auf dem Solana DEX Markt. Wer wird siegen?

Solanas DEX-Landschaft verlagert sich in Richtung höherer Effizienz und tieferer Liquiditätskonzentration.

Verfasser: vik0nchain, Forscher bei Cyber Capital

Übersetzung: Luffy, Foresight News

Im vierten Quartal 2024 bis Anfang 2025 wird das Wettbewerbsumfeld des DeFi-Ökosystems von Solana allmählich sichtbar, insbesondere durch das Aufkommen von Aggregatoren, die Abstraktion des Benutzererlebnisses (UX), bedeutende Integrationen und die sich ständig weiterentwickelten Token-Wirtschaftsstandards. Obwohl diese Veränderungen anfangs nicht offensichtlich waren, zeigen die jüngsten Daten klar Auswirkungen, die sich insbesondere in der Neuzuweisung von Liquidität, der Generierung von Gebühren und der Veränderung des Marktanteils manifestieren.

Diese Analyse untersucht ausführlich die Liquidität von Raydium, Jupiter, Orca und Meteora, den wichtigsten dezentralen Börsen (DEX) auf Solana, und erläutert insbesondere ihre Vor- und Nachteile sowie potenzielle Investitionsauswirkungen im Vergleich zu bestehenden und aufkommenden Wettbewerbern.

Investitionsanalyserahmen

Raydium（RAY）前景乐观：深度Liquidität与回购优势

• Liquidität und Handelsvolumen dominieren: Raydium bleibt die dezentrale Börse mit der stärksten Liquidität und dem häufigsten Gebrauch im Solana-Ökosystem. Über 55% der über den Jupiter-Router abgewickelten Transaktionen werden über Raydium abgewickelt. Darüber hinaus nimmt Raydium zusammen mit dem langjährig führenden Uniswap eine führende Marktposition unter allen dezentralen Börsen auf verschiedenen Blockchains ein, manchmal sogar über Uniswap hinaus, obwohl die vollständig verwässerte Bewertung (FDV) und Marktkapitalisierung nur etwa ein Drittel von Uniswap betragen.
• Raydium/Uniswap vollständige verwässerte Marktkapitalisierungsrate: 28.72828346 Milliarden US-Dollar / 91.02379018 Milliarden US-Dollar = 31.5%
• Raydium/Uniswap Marktkapitalisierungsverhältnis: 15.05604427 Milliarden US-Dollar / 54.65824531 Milliarden US-Dollar = 27.5%

• Pump.fun Integration: Key partnerships including integration with Pump.fun have increased trading volume and protocol stickiness due to all new Meme pools migrating to Raydium.
• Token-Rückkauf: Raydiums 12% Rückkaufprogramm hat bereits mehr als 10% des Gesamtangebots an Token zurückgekauft, was den Verkaufsdruck deutlich verringert hat. Bemerkenswert ist, dass die Menge, die Raydium zurückgekauft hat, weit über der Menge liegt, die zentralisierte Börsen halten.

(# Jupiter （JUP）Aussichten positiv: Marktführender Aggregator

• Liquidität聚合优势：Jupiter 作为 Solana 占主导地位的聚合器，发挥着关键作用。
• Übernahme von Moonshot: Die Übernahme von Moonshot ermöglicht es Jupiter, in seine dezentrale Börse integrierte Ein- / Auszahlungskanäle zu vereinfachen, um die Wettbewerbsfähigkeit zu steigern.
• Entsperrdruck: Aufgrund der Token-Entsperrung steht Jupiter vor einem Angebotswachstum von 127%, was mittelfristige Inflationsrisiken mit sich bringt. Obwohl ein Rückkaufmechanismus angekündigt wurde, wird die interne jährliche Rückkaufquote auf 2,4% geschätzt. Dies bietet zwar eine gewisse Unterstützung für die Token-Wirtschaft, hat jedoch nur begrenzte Auswirkungen im Wettbewerb mit Raydium.
• Geschäftsmodell: Aufgrund der Tatsache, dass die Aggregatorgebühren zusätzlich zu den Gebühren des Basisprotokolls erhoben werden, steht das Aggregator-Modell in einem Dilemma im Hinblick auf die niedrigen Gebühren.
• Mangel an Wettbewerbern: Als Pionier-Aggregator auf Solana hat Jupiter keinen starken Wettbewerber.

)# Meteora 前景乐观：崛起的Liquidität聚合器

• Aggregierte Liquiditätseffizienz: Im Gegensatz zu unabhängigen dezentralen Börsen weisen Aggregatoren wie Meteora im Wesentlichen ein geringeres Abwärtsrisiko und eine stabilere Kapitaleffizienz auf.
• Tokenveröffentlichungskatalysator: Der erfolgreiche Start des Meteora-Tokens könnte die Vorlieben für Liquidität verändern und langfristige Unterstützung für seine Marktpositionierung bieten. Im Gegensatz zu Branchen- LP-Leader Kamino werden MET-Punkte nicht öffentlich im Benutzerinterface angezeigt. Darüber hinaus gibt es seit der ersten Ankündigung des MET-Punktesystems vor mehr als einem Jahr keine offizielle Erklärung zum Luftabwurf. Obwohl Liquiditätsanbieter an anderen Stellen im Ökosystem (wie lulo.fi) höhere Erträge erzielen können, könnten die Marktpositionierung und die Erwartungen an den Luftabwurf die Haupttreiber für Liquiditätsanbieter sein.
• Gesamtwert des gesperrten Kapitals (TVL) bleibt erhalten: Meteora entwickelt sich dank des Pengu-Airdrops und wichtiger Ereignisse wie der Einführung von Memecoin im Zusammenhang mit Trump und Melania. Obwohl während der Einführung von Memecoin das Handelsvolumen / der Gesamtwert des gesperrten Kapitals (Vol/TVL)-Verhältnis vieler Handelspaare aufgrund vorübergehender Nachfrage gestiegen ist, steigt der Gesamtwert des gesperrten Kapitals von Meteora auch nach den Ereignissen weiterhin kontinuierlich an, was eine gute Aufbewahrungsrate zeigt.
• Integration und Entwicklung: Virtuals wird im ersten Quartal 2024 zu Solana migrieren und eine Integration mit dem Meteora Liquiditätspool bekannt geben.

![Raydium、Jupiter、Orca 和 Meteora四强争霸，谁能主宰Solana DEX市场？]###https://img.gateio.im/social/moments-8383699c865d906caf09dc19d5015016###


) Orca-Aussichten pessimistisch: Liquidität bleibt unzureichend

• Liquidität深度不足：尽管效率极高，但 Orca 的资金池规模明显小于 Raydium，导致大额交易的滑点更高。
• Marktpositionierungsproblem: Das Routing-Mechanismus von Jupiter priorisiert Handelsplattformen mit tiefer Liquidität, was dazu führt, dass aufstrebende dezentrale Börsen mit geringer Liquidität und Liquiditätspools unattraktiv sind.
• Das Auftreten von Meteora als Aggregator der Liquidität beschränkt die Wettbewerbsfähigkeit von nicht dominierenden dezentralen Börsen weiter innerhalb des Routing-Frameworks, da nur dann geroutet wird, wenn die Slippage-Kosten unter dem Prämienpreis von Meteora liegen, was außerhalb einer starken Marktnachfrage äußerst selten ist.
• Begrenzte Liquiditätsanbieter-Anreize: Orca fehlt eine starke Liquiditäts-Mining-Strategie, was zu einer niedrigen Langzeit-Liquiditätsanbieter-Retention führt.
• Ineffiziente Kapitalallokation: Im Gegensatz zu Meteora hat Orca noch keine automatisierte Ertragsoptimierung implementiert, was eine manuelle Verwaltung von LP erfordert und zu einer umständlicheren Benutzererfahrung führt.
• Keine optimistischen Liquiditätstrends: Der bevorstehende Start des Meteora-Token könnte die Liquiditätsanbieter vollständig von Orca abziehen und ihre Situation noch schwieriger machen.
• Unzureichende Integration: Der Mangel an Integration im Frühjahr 2024 mit Pump.fun und kürzlich das Verpassen der Zusammenarbeit mit Virtuals haben deutlich gezeigt, dass Gate.io einen Wettbewerbsnachteil bei der Generierung von Bestellungen für aufstrebende Einzelhandelsanwendungen hat. Ohne bevorstehende Katalysatoren, die diesen Trend umkehren, könnte die Liquiditätsumstellung anhalten.
• Die oben genannten Faktoren führten dazu, dass Orca nicht in der Lage war, die zusätzliche Nutzerzahl während der Spitzenzeiten der Netzwerknachfrage zu halten.

( Schlüsselkatalysator und Risiko

)# Zu beachtende Katalysatoren

• RAY Rückkauf im Vergleich zum Bestand an zentralisierten Börsen: Die Rückkaufgeschwindigkeit von RAY übersteigt inzwischen die Gesamtmenge an RAY, die von zentralisierten Börsen gehalten wird, und stärkt damit die Knappheit des Tokens.
• Gesamter Anstieg des Verriegelungswerts: Die anhaltende Dominanz von Raydium, Jupiter und Meteora deutet auf die langfristige Nachhaltigkeit der Liquidität hin. Unter den Bedingungen eines hohen Marktdrucks ist die Haftungsfähigkeit neuer Protokolle beachtenswert und darf nicht ignoriert werden.
• Partnerschaften: So wie die Integration von Pumpfun Raydium erhebliche Liquidität gebracht hat, wird die Integration von Meteora mit Virtuals wahrscheinlich einen ähnlichen Effekt haben. Angesichts der Auswirkungen einer Partnerschaft dieser Größenordnung auf Liquidität und des Gesamtwerts des Lock-ups stehen Kooperationen mit weniger bekannten Akteuren im Rampenlicht.
• Tokenausgabe von Meteora: Dieses Ereignis könnte einen Wendepunkt in der Zuweisung von Liquidität an dezentralisierte Börsen auf Solana markieren.
• Kosten im Verhältnis zum Marktwert: Orca zeigt in stark nachgefragten Monaten eine hohe Effizienz, aber ein Mangel an Liquidität beeinträchtigt langfristige Wettbewerbsfähigkeit. Andererseits steht JUP vor dem umgekehrten Szenario, das durch sein Geschäftsmodell begrenzt ist. Im Vergleich zum neuesten ‘Hot Project’ Hyperliquid generiert Raydium bei einem vollständig verwässerten Bewertung nur ein Achtel der Kosten.

![Raydium, Jupiter, Orca und Meteora kämpfen um die Vorherrschaft auf dem Solana DEX-Markt?]###https://img.gateio.im/social/moments-349b4cf7f798579861547ae5c560cf27###

Risiko

• Die Inflationsdruck von JUP: Obwohl die Aggregator-Position von Jupiter stabil ist, könnte das große Angebot an Token kurzfristigen Preisdruck verursachen.
• Der Rückgang des Marktanteils von Orca: Wenn der Trend zur Migration von Liquiditätsanbietern anhält, könnte Orca weiterhin mit anhaltendem Liquiditätsverlust konfrontiert sein.
• Meteora Luftabwurf und das Risiko der Token-Wirtschaftsdurchführung: Obwohl der Gesamtwert der frühen Sperrung stark gestiegen ist, wurde die Token-Wirtschaft und Anreizstruktur noch nicht überprüft.

( Schlussfolgerungen und Investitionsausblick

Solanas dezentrales Börsenökosystem entwickelt sich in Richtung höherer Effizienz und stärkerer Liquidität. Die herausragende Liquiditätspositionierung, das aktive Rückkaufprogramm und die marktführende Stellung von Raydium machen es zu einer äußerst vertrauenswürdigen dezentralen Börse. Die Rolle des Aggregators von Jupiter bleibt entscheidend und schafft Wettbewerbsbarrieren, aber die Verdünnung des Token-Angebots stellt kurzfristig eine Herausforderung dar. Orca war einst ein wettbewerbsfähiger Akteur, steht aber vor ernsthaften Herausforderungen in Bezug auf Liquiditätsretention und Kapitaleffizienz, was es zu einem zunehmend fragilen Vermögenswert macht und darauf hinweist, dass es das entscheidende Integrationsfenster verpasst hat und Schwierigkeiten hat, mit etablierten Akteuren direkt zu konkurrieren. Meteora könnte mit dem erfolgreichen Start seiner bevorstehenden Token aufsteigen. Nach unserer aktuellen Theorie sollten Investitionspositionen in dezentralen Börsen auf führende dezentrale Börsen, dezentrale Börsenaggregatoren und Liquiditätsaggregatoren innerhalb eines bestimmten Ökosystems konzentriert sein, wobei auch aufstrebende Teilnehmer, die den Katalysatorstandards entsprechen, eine geringe Position halten können.