Warum greift die Zentralbank plötzlich ein, um den Wechselkurs zu stabilisieren?

Autor: Ba Jiuling, Wu Xiaobo Kanal

Wenn der Renminbi-Wechselkurs auf dem Weg der Aufwertung rasend schnell steigt, greift die Zentralbank endlich persönlich ein, um den Wechselkurs zu stabilisieren.

Am 27. Februar 2026 um 8 Uhr veröffentlicht die People’s Bank of China eine Mitteilung: Um die Entwicklung des Devisenmarktes zu fördern und Unternehmen bei der Verwaltung von Wechselkursrisiken zu unterstützen, wird ab dem 2. März 2026 die Reserveanforderung für Devisentermingeschäfte von 20 % auf 0 % gesenkt.

Die Mitteilung ist nicht lang, aber die Wirkung ist sofort sichtbar. Der Offshore-Renminbi-Wechselkurs, der bei 1 USD = 6,839 RMB lag, wertete sich schnell um 0,3 % ab, und stieg zeitweise auf 6,859, was für den ständig aufwertenden Renminbi eine Pause bedeutete.

Was genau ist die Reserveanforderung für Devisentermingeschäfte? Wie wird diese Politik den Wechselkurs, die Geldbörsen der Investoren und die Im- und Exportunternehmen beeinflussen?

Der rasante Anstieg des Renminbi-Wechselkurses

Um diese Politik zu verstehen, muss man zunächst klären, warum die Zentralbank eingreift.

Seit dem Durchbrechen der 7er-Marke beim Renminbi-Wechselkurs im Dezember letzten Jahres befindet sich der Kurs in einem „Beschleunigungsmodus“. Nach den Feiertagen zum Frühlingsfest stieg der Kurs in nur drei Handelstagen um über 800 Punkte, besonders am 26. Februar 2026, erreichte die Jahressteigerung im Tagesverlauf zeitweise über 2 %.

Die Gründe für die Aufwertung des Renminbi sind nicht kompliziert.

Erstens die äußeren Faktoren: Die anhaltende Schwäche des US-Dollars ist der Kernantrieb.

Mit dem Beginn des Zinssenkungszyklus der Federal Reserve wird allgemein erwartet, dass der Dollar weiter abwertet. Hinzu kommen weitere Faktoren, die den Dollar-Index kontinuierlich schwächen, der von 100 im letzten Jahr auf 95,5 im Januar dieses Jahres gefallen ist.

Zweitens die inneren Faktoren: Die Widerstandskraft der chinesischen Wirtschaft bildet die Grundlage für die Stärke des Renminbi. Die Aufwertung durch die Verbesserung der Exportstruktur, die Steigerung der Wettbewerbsfähigkeit der Fertigungsindustrie und die anhaltend hohe Leistungsbilanz sorgen für solide Fundamentaldaten. Daten zeigen, dass Chinas Handelsüberschuss 2025 bei 1,19 Billionen USD lag, was vielen Exportunternehmen große Mengen an US-Dollar-Devisen verschafft.

Wenn diese Unternehmen während des Frühlingsfestes beginnen, ihre US-Dollar zu verkaufen und RMB zu kaufen – also „Devisen zu wechseln“ – treibt das die weitere Aufwertung des Renminbi voran.

Das Zusammenspiel von inneren und äußeren Faktoren führt zu einem sogenannten „Prozyklischen Effekt“: Die Dollar-Abwertung löst mehr Devisenverkauf aus, was die Aufwertung des Renminbi weiter fördert – eine positive Rückkopplung.

Der Chefvolkswirt von Dongfang Jincheng, Wang Qing, meint, dass die jüngste Aufwertung des Offshore-Renminbi die Marktstimmung erheblich beeinflusst hat und die Aufwertung weiter vorantreibt.

Die Zielsetzung der Zentralbank bei der Wechselkurskontrolle ist jedoch: Basierend auf Marktangebot und -nachfrage, durch die Verstärkung der Erwartungen, das Risiko der Überreaktion zu verhindern und den RMB-Wechselkurs auf einem vernünftigen, ausgeglichenen Niveau stabil zu halten.

Wenn der RMB-Wechselkurs stark vom Fundament abweicht und schnelle, extreme Schwankungen zeigt, wird die Aufsichtsbehörde mit entschlossenen Maßnahmen eingreifen, klare politische Signale senden und eine zu schnelle Aufwertung verhindern.

Für manche ist eine wertvollere Währung eine gute Sache, doch für Exportunternehmen ist die Lage genau umgekehrt.

2025 trug der Nettoexportanteil Chinas am Wirtschaftswachstum bei 32,7 % bei. Wenn der Renminbi zu schnell oder zu stark aufwertet, wird die Belastung für Exportfirmen allmählich sichtbar.

Medienberichten zufolge haben Untersuchungen bei mehreren börsennotierten Exportunternehmen gezeigt, dass die Aufwertung des RMB bereits erhebliche Auswirkungen auf deren Geschäfte hat.

Ein Beispiel ist ein börsennotiertes Unternehmen im Bereich intelligenter Mobilitätslösungen: Im vierten Quartal 2025 belief sich der Devisenwirkungseinfluss auf 130 Millionen RMB. Obwohl das Unternehmen Hedging-Tools nutzt, um Risiken zu managen und einen Hedge-Gewinn von 53 Millionen RMB erzielt hat, fehlen dennoch 70 bis 80 Millionen RMB an Nettogewinn.

Der Chefökonom der Bank of China Securities, Guan Tao, erklärt: Wenn inländische Unternehmen ihre Exporte in USD abrechnen, erleiden sie durch die Aufwertung des RMB Devisenverluste. Die nominale bilaterale Wechselkurssteigerung wird zur realen effektiven Wechselkurssteigerung, was die Wettbewerbsfähigkeit der Exporte beeinträchtigen kann.

Vor diesem Hintergrund hat die Zentralbank ihre Instrumentenkiste hervorgeholt und die „Reserveanforderung für Devisentermingeschäfte“ eingeführt.

Die Zentralbank greift zu den Instrumenten

Um dieses Instrument zu verstehen, müssen vier Schlüsselbegriffe geklärt werden: Devisenabwicklung, Devisenverkauf, Termingeschäfte, Devisenrisikovorsorge.

Devisenabwicklung bedeutet, dass Unternehmen und Privatpersonen ihre Devisen an Banken verkaufen, um RMB zu erhalten. Devisenverkauf ist das Gegenteil: Sie kaufen Devisen mit RMB bei der Bank.

Das sogenannte Termingeschäft ist ein Derivat, das Banken Unternehmen als Absicherung gegen Wechselkursrisiken anbieten. In der Regel wollen Exportunternehmen durch Termingeschäfte oder Optionen den Wechselkurs im Voraus festlegen, um Schwankungen zu vermeiden. Unternehmen kaufen nicht sofort Devisen, sondern die Banken müssen im Kassamarkt Devisen erwerben, was den Kassakurs beeinflusst.

Die Devisenrisikovorsorge wurde 2015 mit der „8·11-Wechselkursreform“ eingeführt.

Um die damals großen Schwankungen des RMB zu steuern, führte die Zentralbank eine Reihe innovativer Maßnahmen ein, darunter die „Devisenrisikovorsorge“. Dabei müssen Banken bei jeder Devisentransaktion eine bestimmte Quote an Sicherheiten bei der Zentralbank hinterlegen.

Bankangestellte zählen US-Dollar

Wie genau soll dieses Instrument den RMB-Kurs „abkühlen“? Das ist eine komplexe Übertragungskette.

Zunächst gilt: Nach den Vorgaben der Zentralbank für die Devisenrisikovorsorge müssen Banken bei jedem Termingeschäft einen Teil der Devisen „hinterlegen“ – ohne Zinsen. Das bedeutet, dass Banken bei der Durchführung von Termingeschäften höhere Kosten tragen.

Mit der Senkung der Reserveanforderung für Termingeschäfte auf 0 % entfallen diese unzinstigen Devisenbindungen, wodurch die Kosten für Termingeschäfte deutlich sinken.

Durch die niedrigeren Kosten sind Unternehmen motivierter, Devisen im Voraus zu kaufen, was die Nachfrage nach US-Dollar erhöht. Das wiederum führt dazu, dass die Nachfrage nach US-Dollar steigt und den Aufwertungstendenz des RMB dämpft.

Immer wieder hat die Zentralbank diese Maßnahme genutzt.

So kündigte sie am 10. Oktober 2020 an, die Reserveanforderung für Termingeschäfte von 20 % auf 0 % zu senken, um die Aufwertung des RMB zu bremsen. Diese Politik ist fast eine Wiederholung der Maßnahmen vor sechs Jahren.

Liu Tao, leitender Forscher am China National Institute of Industrial and Commercial Finance, meint: Die Senkung der Reserveanforderung für Termingeschäfte ist eine Übergangsmaßnahme, die von der Notfallsteuerung zur Normalisierung übergeht. Sie soll den Marktmechanismus besser wirken lassen, rationale Erwartungen fördern, den „Herdeneffekt“ im Zyklus verringern und den RMB auf einem vernünftigen, ausgeglichenen Niveau stabilisieren.

Der Chefökonom der Minsheng Bank, Wen Bin, erklärt: Da derzeit kein Druck auf eine Abwertung des Wechselkurses besteht, sollte das antizyklische Instrument zurückgefahren werden, um die Politik neutral zu halten und direkte Eingriffe in den Markt zu reduzieren.

Nach der Umsetzung der Politik – welche Auswirkungen sind zu erwarten?

Die Maßnahmen der Zentralbank sind für Unternehmen eine echte Chance.

Liu Tao sagt: „Früher mussten Banken die 20 % Reserveanforderung für Devisentermingeschäfte zahlen. In der Praxis könnten Banken diese versteckten Kosten durch Anpassung der Termingebote oder durch Spread-Erweiterung auf die Unternehmen abwälzen.“

Ein Beispiel: Wenn eine Bank 1 Million USD im Termingeschäft verkauft, sind bei einer Reserveanforderung von 20 % 200.000 USD an Devisenrisikovorsorge zu hinterlegen, die zinsfrei bei der Zentralbank liegen.

In diesem Fall erhöht sich die Kostenbelastung, und die Kunden, die mit der Bank Termingeschäfte abschließen, tragen diese Kosten. Das verringert die Motivation, Devisen im Voraus zu kaufen. Wenn die Reserveanforderung auf 0 % sinkt, können Unternehmen mit tatsächlichem Handelsbedarf zu geringeren Kosten Devisen erwerben.

Für kleine und mittlere Unternehmen ist die bisherige Kostenbelastung für das Hedging durch Termingeschäfte nicht gering. Das führte dazu, dass Unternehmen, die eigentlich Wechselkursrisiken absichern könnten, diese Option wegen der Kosten nicht nutzten.

Mit der Senkung der Reserveanforderung auf 0 % ermutigt die Zentralbank mehr kleine und mittlere Unternehmen, Devisentermingeschäfte zur Absicherung zu nutzen, die Produktion stabil zu halten und die tatsächliche Nachfrage nach Devisen zu bedienen. Für importierende Unternehmen mit dünner Gewinnmarge bedeutet das eine direkte Gewinnsteigerung.

Bemerkenswert ist, dass 2025 das Handelsvolumen auf dem Devisenmarkt Chinas 42,6 Billionen USD erreichte, und die Absicherungsquote bei Devisenhandel stieg auf 30 %, was Rekordwerte sind.

Diese Zahlen zeigen, dass das Bewusstsein für Wechselkursrisikomanagement in chinesischen Unternehmen wächst. Hedging ist für immer mehr Firmen Standard geworden. Mit dieser Politikänderung dürfte sich dieser Anteil noch weiter erhöhen.

Wie sollten Investoren auf die Schwankungen des Renminbi reagieren?

Für Investoren, die sich auf Devisen spezialisiert haben, beeinflusst die Volatilität des RMB ihre Asset-Allokation, etwa in US-Dollar, Hongkong-Dollar oder anderen Währungen.

Experten und Institutionen sind sich einig: Der Währungstausch sollte auf tatsächlichen Bedarf basieren, nicht auf spekulativen Wetten. Einzelne Investoren sollten Wechselkursrisiken entsprechend ihrer realen Bedürfnisse managen, anstatt den Kurs nur zum Spekulieren zu nutzen.

Li Nan, Associate Professor an der Shanghai Jiao Tong University School of Finance, erklärt: Derzeit beträgt die Zinsdifferenz zwischen USD- und RMB-Depositen etwa 2 %. Wenn der USD gegenüber dem RMB um 2 % abwertet, ist diese Differenz weg. Bei einer Abwertung über 2 % ist es günstiger, direkt RMB zu halten.

Auch Experten empfehlen, bei bereits gehaltenen USD-Assets die Position schrittweise bei unterschiedlichen Wechselkursen abzubauen, um das Risiko des Verpassens günstiger Kurse oder des zu hohen Einstiegs zu verringern.

Für Privatpersonen mit tatsächlichem Bedarf an Auslandsausgaben wie Studium, Reisen, Einkäufe oder Zahlungen im Ausland empfiehlt es sich, entsprechende USD-Quoten zu behalten. Wer nur spekuliert, sollte bei starker RMB-Aufwertung die USD-Positionen vorsichtig reduzieren.

Schlusswort

Insgesamt ist die jüngste Senkung der Reserveanforderung für Devisentermingeschäfte durch die Zentralbank eine Art „neutrale“ Rückkehr zur Normalität. Denn zwischen 2015 und 2025 hat die Zentralbank die Reserveanforderung bereits fünfmal angepasst.

Von den starken Schwankungen nach der „8·11-Wechselkursreform“ bis hin zur zunehmenden Elastizität des RMB, die beiden Richtungen der Wechselkursbewegung sind zur Normalität geworden. Die Zentralbank hat immer wieder gezeigt, dass sie in entscheidenden Momenten die Kursentwicklung lenken und Risiken steuern kann.

Angesichts der turbulenten äußeren Rahmenbedingungen müssen sowohl private Investoren als auch Unternehmen lernen, mit den Schwankungen des Wechselkurses umzugehen.

Wie die Zentralbank immer wieder betont: Die Neutralität bei Wechselkursrisiken zu wahren und diese aktiv zu managen, ist keine leere Floskel, sondern eine Pflicht für jeden Marktteilnehmer.