Das tatsächliche Nutzungsspektrum von Stablecoins: Über 170 Millionen gehaltene Coins weltweit, mehr als 90 % fließen in DEX und CEX

Autor: Dune

Übersetzung: Felix, PANews

Kürzlich hat Dune in Zusammenarbeit mit Steakhouse Financial einen Stablecoin-Datensatz veröffentlicht. Dieser Datensatz umfasst Dimensionen wie Eigentümerzusammensetzung, Kapitalflüsse, On-Chain-Verhaltensklassifizierung und Umlaufgeschwindigkeit und kann institutionelle Analysen, Forschungsberichte, Compliance-Überwachung und Managemententscheidungen unterstützen. Durch die Interpretation des Datensatzes offenbart Dune die tatsächliche Situation des Stablecoin-Marktes. Nachfolgend die Details.

Jeder zitiert die Umlaufmenge von Stablecoins. In jedem Bericht, jeder Gewinnbekanntgabe, jeder Policy-Anhörung ist diese Zahl präsent. Aber abgesehen von der Zahl „Umlauf über 300 Milliarden US-Dollar“ – wie viel wissen wir wirklich über Stablecoins?

Wer hält sie? Wie konzentriert ist das Eigentum? Wie schnell zirkulieren sie? Auf welchen Blockchains laufen sie? Was sind ihre tatsächlichen Anwendungsfälle? DeFi-Liquidität, Zahlungen oder nur als Idle Capital?

Mit Ankündigungen wie Meta, das plant, Drittanbieter-Stablecoins in seine Plattform zu integrieren; Bridge, das die Genehmigung der US-Notenbank (OCC) zur Gründung einer nationalen Trust-Bank erhalten hat; Payoneer, das Stablecoin-Funktionen für 2 Millionen Händler freischaltet; Anchorage Digital, das konforme Stablecoin-Dienste für Nicht-US-Banken anbietet – steigen Institutionen und Regulierungsbehörden massiv ein. Die Antworten, die sie benötigen, gehen weit über eine einfache Umlaufmenge hinaus.

Wir nutzen den kürzlich veröffentlichten Stablecoin-Datensatz von Dune, um diese Fragen zu beantworten. Hier die Erkenntnisse:

Überblick über die Umlaufmenge

Bis Januar 2026 beträgt die vollständig verwässerte Umlaufmenge der 15 größten Stablecoins auf EVM-kompatiblen Chains, Solana und Tron 304 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 49 % im Vergleich zum Vorjahr. Tether (USDT, 197 Milliarden US-Dollar) und Circle (USDC, 73 Milliarden US-Dollar) dominieren mit zusammen 89 % Marktanteil.

Nach Chain aufgeteilt, erreicht Ethereum 176 Milliarden US-Dollar (58 %); Tron 84 Milliarden US-Dollar (28 %); Solana 15 Milliarden US-Dollar (5 %); BNB Chain 13 Milliarden US-Dollar (4 %). Trotz fast Verdoppelung der Gesamtumlaufmenge hat sich die Verteilung auf den Chains im letzten Jahr kaum verändert.

Quelle: Dune

Abgesehen von den beiden führenden Stablecoins ist 2025 das Jahr der Herausforderer. USDS (Sky Ecosystem) verzeichnet ein Wachstum von 376 %, auf 6,3 Milliarden US-Dollar. PYUSD (PayPal) wächst um 753 %, auf 2,8 Milliarden US-Dollar. RLUSD (Ripple) steigt von 58 Millionen auf 1,1 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 1803 %. USDG wächst um das 52-fache. USD1 steigt von null auf 5,1 Milliarden US-Dollar.

Nicht alle Herausforderer verzeichnen Wachstum. USD0 fällt um 66 %, während USDe von Ethena im Oktober fast das Dreifache erreichte und zum Jahresende um 23 % stieg. Dennoch expandiert die Konkurrenz unter USDT und USDC deutlich.

Wer hält Stablecoins?

Die meisten Stablecoin-Datensätze können nur die Gesamtumlaufmenge angeben. Unser Datensatz verfolgt jedoch Wallet-Bilanzen und Adress-Tags, sodass wir erkennen können, wer diese Stablecoins hält.

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Auf EVM und Solana sind CEX die größten bekannten Inhaber, mit 80 Milliarden US-Dollar (im letzten Jahr 58 Milliarden US-Dollar). Die Hauptfunktion der Stablecoins bleibt der Handel und die Abwicklung an Börsen. Wale halten 39 Milliarden US-Dollar. Yield-Protokolle haben ihre Bestände fast verdoppelt auf 9,3 Milliarden US-Dollar, was das Wachstum der On-Chain-Ertragsstrategien widerspiegelt. Adressen der Emittenten (Treasuries und Mint/Burn-Verträge) sind von 2,2 Milliarden auf 10,2 Milliarden US-Dollar gestiegen, was die Größe des neuen Marktzugangs widerspiegelt.

Zur Qualität der Labels: Nur 23 % der Umlaufmenge befinden sich in vollständig unidentifizierten Adressen. Für On-Chain-Daten ist dies eine sehr hohe Erkennungsrate. Das ist entscheidend, um die tatsächlichen Risiken der Stablecoins zu verstehen.

1,72 Milliarden Inhaber, aber hohe Konzentration

Bis Februar 2026 besitzen 172 Millionen eindeutige Adressen mindestens eine der 15 Stablecoins. USDT macht 136 Millionen aus, USDC 36 Millionen, DAI 4,7 Millionen. Diese Verteilung ist sehr breit: Die Top 10 Wallets halten nur 23-26 % der Umlaufmenge; der HHI (Herfindahl-Hirschman-Index, ein Maß für Marktkonzentration, 0 = voll zerstreut, 1 = Monopol) liegt unter 0,03.

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Bei anderen Stablecoins ist die Situation jedoch ganz anders. Die Top 10 Wallets halten 60-99 % der Umlaufmenge. USDS, mit einem Volumen von 6,9 Milliarden US-Dollar, ist zu 90 % in den Top 10 (HHI 0,48); USDF 99 % (HHI 0,54); USD0 sogar 99 % (HHI 0,84). Das bedeutet, dass bei diesen großen Inhabern die Umlaufmenge von ein oder zwei Wallets dominiert wird.

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Das bedeutet nicht zwangsläufig, dass diese Stablecoins problematisch sind. Einige sind neu, andere von Institutionen bewusst gesteuert. Es zeigt jedoch, dass die Umlaufmengen-Daten unterschiedlich behandelt werden sollten im Vergleich zu USDT oder USDC. Konzentration beeinflusst das Risiko des Abkoppelns, die Liquiditätstiefe und ob die Umlaufmenge die tatsächliche Nachfrage oder nur die Nachfrage weniger Großinvestoren widerspiegelt. Nur wenn man alle Wallet-Bilanzen kennt, nicht nur die Mint/Burn-Events, kann man solche Analysen durchführen.

Transaktionsvolumen im Januar erreicht 10,3 Billionen US-Dollar

Im Januar 2026 erreichte das Transaktionsvolumen der Stablecoins auf EVM, Solana und Tron 10,3 Billionen US-Dollar, mehr als doppelt so viel wie im Januar 2025. Die Verteilung der On-Chain-Transaktionen ist bemerkenswert und unterscheidet sich stark von der Umlaufmenge: Base, mit nur 4,4 Milliarden US-Dollar an Umlauf, führt mit 5,9 Billionen US-Dollar an Transaktionen; Ethereum 2,4 Billionen; Tron 682 Milliarden; Solana 544 Milliarden; BNB Chain 406 Milliarden.

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Nach Token aufgeteilt, dominiert USDC mit 8,3 Billionen US-Dollar, fast fünfmal so viel wie USDT (1,7 Billionen US-Dollar), obwohl USDC nur halb so groß ist. USDC zeigt deutlich höhere Transaktionsgeschwindigkeit und -frequenz als USDT. DAI hat ein Volumen von 138 Milliarden US-Dollar, USDS 92 Milliarden, USD1 43 Milliarden.

Wichtig: Diese Daten sind objektiv neutral. Es wurden keine Transaktionen vorab gefiltert nach „realen“ wirtschaftlichen Aktivitäten, sodass die Gesamtsumme auch Arbitrage, Bots, interne Routing- oder andere automatisierte Aktivitäten enthalten kann. Ziel ist es, die objektive Gesamtschau der On-Chain-Aktivitäten zu präsentieren, damit Nutzer ihre eigenen Filter setzen können. Beispielsweise durch Ausschluss von bot-gesteuerten Transaktionen, Trennung natürlicher Nutzung oder Definition realitätsnäherer Messgrößen.

Was machen Stablecoins wirklich?

Der Datensatz kennzeichnet Transaktionen nicht nur als „Volumen“, sondern klassifiziert sie auch nach konkreten On-Chain-Aktivitäten:

Januar im Detail:

1. Marktinfrastruktur (DEX-Handel & Liquidität):

DEX-Liquiditätsbereitstellung und -entnahme: 5,9 Billionen US-Dollar. Der größte Anwendungsfall, der die Rolle von Stablecoins als Basis-Asset für On-Chain-Marktaktivitäten widerspiegelt.

DEX-Swaps: 376 Milliarden US-Dollar. Direkte Transaktionen via automatisierte Market Maker.

Gemeinsam zeigen diese beiden Kategorien, dass Stablecoins vor allem als Handels- und Liquiditätsgrundlage fungieren. Es ist bemerkenswert, dass das Transaktionsvolumen vor allem auf incentivierte Aktivitäten wie Yield Farming und Kapitaloptimierung konzentriert ist, nicht nur auf reine Handelsnachfrage.

2. Leverage & Kapitalnutzung (Kreditvergabe + Flash Loans):

Flash Loans (Kredite und Rückzahlungen): 1,3 Billionen US-Dollar. Automatisierte Arbitrage- und Liquidationszyklen.

Kreditaktivitäten: Bereitstellung, Aufnahme, Rückzahlung, Abhebung – 137 Milliarden US-Dollar. Zeigt die kurzfristige Kapitalnutzung und strukturierte Kreditvergabe auf der Chain.

3. Zugangswege (CEX und Bridges):

CEX-Transaktionen: Einzahlungen (224 Milliarden), Auszahlungen (224 Milliarden), interne Transfers (151 Milliarden), insgesamt 599 Milliarden US-Dollar.

Cross-Chain-Bridges: 28 Milliarden US-Dollar. Diese Volumina zeigen die Bedeutung von Stablecoins im CEX-Umfeld und bei Cross-Chain-Abwicklungen.

4. Emissionsebene (Geldoperationen):

Emittenten-Operationen: Minting (28 Milliarden), Burning (20 Milliarden), Depegging-Adjustments (23 Milliarden), sonstige Aktivitäten – insgesamt 106 Milliarden US-Dollar. Fast das Fünffache des Vorjahres (42 Milliarden).

5. Ertragsprotokolle

Ertragsprotokoll-Aktivitäten: 2,7 Milliarden US-Dollar. Ein kleiner, aber strukturell bedeutender Anteil, eng verbunden mit strukturierten Strategien und On-Chain-Asset-Management.

Insgesamt fließen 90 % der Transaktionen in bekannte Aktivitätskategorien, was eine detaillierte Einsicht in die Bewegungen der Stablecoins auf jeder Ebene der On-Chain-Technologie ermöglicht.

Umlaufgeschwindigkeit: Verschiedene Welten für dasselbe Token

Die tägliche Turnover-Rate (Transaktionsvolumen im Verhältnis zur Umlaufmenge) ist vielleicht der am meisten unterschätzte Indikator bei Stablecoin-Analysen. Sie spiegelt die Aktivität als Tauschmittel wider, nicht nur als gehaltenes Asset.

Unter den analysierten Tokens stechen USDC und USDT erneut hervor, trotz ihrer Unterschiede.

Quelle: Dune

USDC zeigt die höchste Umlaufgeschwindigkeit auf Layer 2 und Solana. Auf Base erreicht USDC eine durchschnittliche tägliche Umlaufgeschwindigkeit von 14-fach, hauptsächlich durch hohe DeFi-Transaktionsaktivitäten. Auf Solana und Polygon liegt sie bei etwa 1; auf Ethereum bei 0,9, was bedeutet, dass fast das gesamte Angebot täglich gehandelt wird.

USDT ist auf BNB und Tron am schnellsten. Auf BNB Chain beträgt die tägliche Umlaufgeschwindigkeit 1,4; auf Tron 0,3, mit geringem Volumen, aber stabilen Transaktionen, passend zu seiner Rolle als grenzüberschreitender Zahlungsweg. Auf Ethereum liegt die Geschwindigkeit bei nur 0,2, wobei der Großteil der 1000+ Milliarden US-Dollar an Umlauf inaktiv ist.

USDe und USDS sind langsamer. USDe auf Ethereum hat eine tägliche Umlaufgeschwindigkeit von nur 0,09, USDS 0,5. Beide sind auf Ertragsmodelle ausgelegt: USDe wird meist in sUSDe gestakt, um Erträge aus Ethena-Delta-Neutral-Strategien zu erzielen; USDS wird in Sky Savings Rate eingezahlt, um Protokollzinsen zu erhalten. Ein Großteil der Umlaufmenge bleibt in Sparverträgen, Aave oder strukturierten Ertragszyklen. Die niedrige Umlaufgeschwindigkeit ist kein Nachteil, sondern ein Vorteil: Diese Assets sind für Ertragsansammlungen konzipiert, nicht für aktiven Umlauf.

Die Chain ist wichtiger als das Token. Auf Solana beträgt die tägliche Umlaufgeschwindigkeit von PYUSD 0,6, viermal so hoch wie die auf Ethereum (0,1). Dasselbe Token zeigt in unterschiedlichen Ökosystemen sehr unterschiedliche Nutzungsmuster.

Umlaufmenge und Transaktionsvolumen spiegeln nur Teile wider. Die Umlaufgeschwindigkeit verbindet beides und misst, ob Stablecoins auf einer bestimmten Chain als aktive Infrastruktur oder als Idle Capital fungieren.

Über die US-Dollar hinaus

Der Fokus liegt auf 15 USD-Stablecoins, aber der vollständige Datensatz umfasst mehr. Über 200 Stablecoins werden verfolgt, die mehr als 20 Währungen repräsentieren: Euro (17 Token, 99 Millionen USD), Brasilianischer Real (1,41 Millionen USD), Yen (13 Millionen USD) sowie Naira, Keniashilling, Südafrikanischer Rand, Türkische Lira, Indonesische Rupiah, Singapur-Dollar und andere.

Quelle: Dune

Nicht-USD-Stablecoins haben derzeit nur ein Volumen von 1,2 Milliarden USD, aber 59 Token sind auf sechs Kontinenten vertreten, fast 30 % der Datensatz-Token. Die Infrastruktur für lokale Währungen auf Chain ist im Aufbau, und die Daten zur Entwicklung sind bereit.