Kryptowährungsbefreiung im Januar gescheitert! US SEC zieht notfallmäßig die "Bremsen", Wall Street ist außer sich

Autor: Nancy, PANews

Tokenisierte Vermögenswerte (RWA) lösen weltweit eine Welle der On-Chain-Bewegung aus. Der Kapitalzufluss und die Vermögensvielfalt lassen diese Bewegung vom ursprünglichen Testfeld für Krypto-Assets schnell zu einem neuen Schlachtfeld im Kampf um die Vorherrschaft an der Wall Street werden.

Während sich die RWA-Landschaft schnell entwickelt, bestehen Differenzen zwischen TradFi (traditionelle Finanzen) und Kryptowährungen. Auf der einen Seite konzentriert sich die Wall Street stärker auf Regulierungsarbitrage und systemische Risiken, wobei Stabilität und Ordnung betont werden; auf der anderen Seite strebt die Krypto-Industrie nach Innovationsgeschwindigkeit und Dezentralisierung und befürchtet, dass bestehende Rahmenbedingungen die Entwicklung einschränken könnten. Vor einigen Monaten kündigte die SEC an, ein Paket von Innovationserleichterungen für Kryptowährungen einzuführen, das planmäßig im Januar dieses Jahres in Kraft treten sollte. Diese pro-Krypto-Politik stieß jedoch natürlich auf starken Widerstand seitens der Wall Street, und aufgrund der Gesetzgebung im Zusammenhang mit dem Gesetzespaket für die Krypto-Märkte wird die ursprünglich zugesagte Inkrafttretung verschoben. Wall Street blockiert, Krypto-Erleichterungen könnten verschoben werden In dieser Woche trafen sich JPMorgan, Citadel und SIFMA (Securities Industry and Financial Markets Association) mit dem Krypto-Arbeitskreis der SEC zu einer geschlossenen Sitzung. Dabei äußerten diese Vertreter der Wall Street klar ihre Ablehnung gegenüber einer breiten Regulierungserleichterung für tokenisierte Wertpapiere und forderten die Anwendung des bestehenden Bundeswertpapiergesetzes. Das Krypto-Erleichterungsmechanismus ist eine speziell für tokenisierte Wertpapiere und DeFi-Produkte entwickelte „Grüne Welle“, die es diesen Projekten ermöglichen soll, unter Erfüllung bestimmter Investoren- und Anlegerschutzbedingungen vorübergehend von aufwändiger vollständiger Wertpapierregistrierung befreit zu werden, um innovative Produkte schnell auf den Markt zu bringen. Doch angesichts der Pläne der SEC, durch regulatorische Abkürzungen die Freigabe für tokenisierte Vermögenswerte zu erleichtern, warnt die Wall Street vor möglichen Schäden für die US-Wirtschaft insgesamt. Es wird empfohlen, eine strenge Durchdringungskontrolle durch die Regulierungsbehörden durchzuführen, anstatt einfach nur Erleichterungen zu gewähren. Selbst bei Innovationen sollten Erleichterungen eng gefasst, auf strengen wirtschaftlichen Analysen basieren und mit strengen Schutzmaßnahmen versehen sein. Sie dürfen keinesfalls die umfassende Regelsetzung ersetzen. Sie betonen außerdem, dass die regulatorische Behandlung auf den wirtschaftlichen Eigenschaften und nicht auf der verwendeten Technologie oder Kategorie (z.B. DeFi) basieren sollte, und befürworten das Prinzip „Gleiche Geschäfte, gleiche Regeln“. Sie lehnen die Einrichtung doppelter Regulierungsstandards ab, da breit gefasste Erleichterungen, die versuchen, den Schutz langfristiger Investoren zu umgehen, den Anlegerschutz schwächen und zu Marktchaos und Spaltung führen könnten. In der Sitzung wurde auch auf den Flash-Crash im Oktober 2025 sowie den Zusammenbruch von Stream Finance verwiesen, um zu verdeutlichen, dass die US-Finanzmärkte erheblichen systemischen Risiken ausgesetzt wären, wenn tokenisierte Wertpapiere außerhalb des bestehenden Wertpapiergesetzes operieren. Gleichzeitig äußerten die Wall Street-Vertreter auch Bedenken gegenüber den Plänen der SEC, bestimmte DeFi-Projekte von regulatorischer Verpflichtung auszuschließen. SIFMA wies darauf hin, dass viele sogenannte DeFi-Protokolle tatsächlich zentrale Funktionen von Brokern, Börsen oder Clearingstellen ausführen, sich aber in einem regulatorischen Vakuum befinden. DeFi birgt zahlreiche technische Risiken, darunter Raubüberfälle durch Maximal Extractable Value (MEV), Defekte bei automatisierten Market Makern (AMM) und intransparente Interessenkonflikte. Allerdings ist DeFi nicht das einzige Kernthema dieser Sitzung. Laut Decrypt waren die wichtigsten Befürworter von DeFi sich nicht bewusst, dass dieses Treffen stattfand. Außerdem wurde betont, dass Wallet-Anbieter, die an Aktivitäten im Zusammenhang mit tokenisierten Vermögenswerten beteiligt sind, ihre Kernbrokerage-Geschäfte registrieren müssen, wenn sie Wallets betreiben, die auf Transaktionsgewinnen basieren, und zwischen nicht verwahrten und verwahrten Wallet-Modellen unterscheiden. Letztlich ist die Haltung der Wall Street sehr klar: Innovation zu fördern bedeutet nicht, ein neues System zu schaffen. Statt paralleler, unabhängiger Regulierungsrahmen ist es besser, tokenisierte Vermögenswerte in bestehende, ausgereifte Regulierungsstrukturen zu integrieren. Das lang erwartete Erleichterungsprogramm für Kryptowährungen steht jedoch vor Unsicherheiten. SEC-Vorsitzender Paul Atkins hat den ursprünglichen Zeitplan für die Einführung der Krypto-Erleichterungen in diesem Monat zurückgezogen. Bei einer kürzlichen gemeinsamen Sitzung mit der CFTC wies Atkins darauf hin, dass die Unsicherheiten im Gesetzespaket für die Krypto-Märkte die Umsetzung der Erleichterungen direkt beeinflussen könnten, und dass Entscheidungen sorgfältig abgewogen werden müssen. Auf die Frage nach einem konkreten Umsetzungstermin verweigerte er eine Zusage, noch in diesem oder nächsten Monat endgültige Regeln zu veröffentlichen. Vollständige Einbindung in die Wertpapiergesetzgebung: Tokenisierte Produkte werden in zwei Kategorien eingeteilt Neben regulatorischen Fragen ist auch die rechtliche Einstufung und Regulierung von tokenisierten Wertpapieren noch unklar. Daher kündigte Paul Atkins im November letzten Jahres an, ein Token-Klassifizierungsgesetz zu entwickeln, das auf dem Howey-Test basiert, um zu klären, welche Kryptowährungen Wertpapiere darstellen, und so eine klare regulatorische Struktur für Krypto-Assets zu schaffen. Am 28. Januar veröffentlichte die SEC eine Leitlinie für tokenisierte Wertpapiere, die im Einklang mit den laufenden Gesetzesvorhaben im US-Markt steht. Sie soll Marktteilnehmern eine klarere regulatorische Orientierung bieten, um ihre Geschäfte im Rahmen der Gesetzgebung durchzuführen. Das Dokument macht deutlich, dass die Regulierung von Wertpapieren von ihrer rechtlichen Natur und wirtschaftlichen Substanz abhängt, nicht davon, ob sie in tokenisierter Form vorliegen. Tokenisierung allein ändert den Anwendungsbereich des Wertpapiergesetzes nicht. Mit anderen Worten: Das Hochladen oder Tokenisieren von Vermögenswerten ändert nichts an der Anwendbarkeit des Bundeswertpapiergesetzes. Laut SEC-Definition sind tokenisierte Wertpapiere Finanzinstrumente, die in Form von Kryptowährungen dargestellt werden und bei denen die Eigentumsaufzeichnungen ganz oder teilweise auf einer Blockchain geführt werden. Das Dokument unterteilt die auf dem Markt existierenden Modelle tokenisierter Wertpapiere in zwei Hauptkategorien: Emittenten-gestützte und Drittanbieter-gestützte, mit jeweils klaren regulatorischen Anforderungen. Die erste Kategorie ist das direkte Tokenisierungsmodell des Emittenten: Dabei nutzt der Emittent (oder sein Vertreter) die Blockchain-Technologie direkt zur Ausgabe und Aufzeichnung der Eigentümerinformationen. Unabhängig davon, ob die Aufzeichnungen on-chain oder off-chain erfolgen. Diese Art der Tokenisierung unterliegt denselben gesetzlichen Verpflichtungen wie traditionelle Wertpapiere, einschließlich Registrierung und Informationsoffenlegung. Die zweite Kategorie ist das Drittanbieter-Tokenisierungsmodell: Es umfasst die verwahrte Variante, bei der Token-Inhaber indirekt Eigentum an verwahrten Wertpapieren durch die Token besitzen; und die synthetische Variante, bei der nur die Preisentwicklung des Basiswerts verfolgt wird, ohne tatsächliche Eigentums- oder Stimmrechte zu übertragen. Solche Produkte könnten als Wertpapier-derivate eingestuft werden. Das Dokument hebt die potenziellen Risiken der Drittanbieter-Tokenisierung hervor, darunter zusätzliche Gegenparteirisiken und Insolvenzrisiken. Einige Produkte unterliegen strengeren Regulierungen für Wertpapier-derivate. Die SEC signalisiert außerdem, dass sie offen für den Dialog mit Marktteilnehmern ist, um konkrete regulatorische Wege zu entwickeln und Unternehmen bei Innovationen im Rahmen des Bundeswertpapiergesetzes zu unterstützen. Mit der zunehmenden Regulierung von RWA durch die SEC wird das Risiko von Regulierungsarbitrage deutlich reduziert, was den Eintritt weiterer traditioneller Akteure erleichtert.