文：RWA Wissenskreis
编：RWA Wissenskreis
Einleitung
In letzter Zeit ist im RWA-Kreis ein Phänomen aufgetreten, das es wert ist, wiederholt zu durchdenken. Die Marktführer im RWA-Markt, Securitize auf Platz eins, Ondo auf Platz drei sowie die führende Digital-Asset-Börse Coinbase, haben sich nahezu gleichzeitig auf dasselbe Thema konzentriert – die Tokenisierung von Eigenkapital (Equity RWA).
Wenn man das vor ein oder zwei Jahren betrachtet, war dieses „Gleichklang-Phänomen“ noch nicht üblich.
Securitize und Ondo sind beide mit der Einhaltung regulatorischer Vorgaben für RWA im Finanzbereich gestartet, ihre Kernprodukte konzentrieren sich auf US-Staatsanleihen und ähnliche liquide Vermögenswerte; Coinbase wird schon lange als Infrastrukturplattform im Krypto-Markt gesehen, die sich schrittweise vom Börsen-, Blockchain- bis zum Anwendungsebene ausdehnt.
Doch in letzter Zeit haben alle drei Organisationen einheitlich begonnen, sich auf die On-Chain-Tokenisierung von Aktien zu fokussieren – was offensichtlich kein Zufall ist.
1. Nicht „Bauchentscheidung“ der Plattformen, sondern regulatorische Vorgaben bestimmen die Richtung
Der Zeitpunkt ist entscheidend. Am 7. Dezember 2025 äußerte sich Paul Atkins, Vorsitzender der US-amerikanischen SEC, öffentlich:
In den nächsten zwei Jahren wird der US-Finanzmarkt insgesamt auf die Blockchain umstellen.
Die SEC (US Securities and Exchange Commission) ist die zentrale Regulierungsbehörde für den US-Kapitalmarkt, zuständig für die Emission von Wertpapieren, die Überwachung von Börsen und die Marktordnung. Die öffentlichen Äußerungen des SEC-Vorsitzenden spiegeln meist keine persönlichen Meinungen wider, sondern sind eine konzentrierte Aussage zur zukünftigen regulatorischen Ausrichtung.
Gleichzeitig kündigte die Nasdaq-Börse an, die Pläne für den Handel von Aktien auf der Blockchain voranzutreiben.
Diese beiden Signale zusammen genommen sind bereits ziemlich eindeutig: Die On-Chain-Tokenisierung von Eigenkapital entwickelt sich vom „Erkundungspfad Web3“ hin zu einer regulatorisch anerkannten Systemmigration im traditionellen Finanzwesen.
Vor diesem Hintergrund ist es kein Zufall, dass Plattformen wie Securitize, Ondo, die sich an regulatorische Vorgaben halten, sowie Infrastrukturplattformen wie Coinbase, in Richtung Aktien-Tokenisierung voranschreiten. Es ist kein radikaler Bruch, sondern ein natürlicher Trend.
2. Branchenkonsens konvergiert zunehmend in Richtung „On-Chain-Kapitalmärkte“
Neben regulatorischen Vorgaben wächst auch die einheitliche Einschätzung innerhalb der Branche rasant.
Am 21. Dezember äußerte Sid Powell, Mitgründer und CEO von Maple Finance, auf Platz zwei im RWA-Marktanteil:
In einigen Jahren werden institutionelle Akteure DeFi und TradFi nicht mehr unterscheiden, letztlich werden alle Kapitalmarktaktivitäten auf der Blockchain stattfinden.
Schon früher, am 8. Oktober, hatte Binance-Gründer CZ eine ähnliche Einschätzung öffentlich gemacht: RWA ist eine der wichtigsten Richtungen für Web3 in den kommenden Jahren, weil es eine systemische Verbindung zwischen Blockchain und realen Vermögenswerten schafft.
Aus Sicht der Marktstruktur ist dieses Einvernehmen kein Zufall.
Derzeit dominieren im RWA-Markt private Kredite und Staatsanleihen, was folgende Gründe hat:
- Nicht alle realen Vermögenswerte erfordern Hochfrequenzhandel
- Geringe Volatilität schränkt die Liquidität auf der Chain ein
- Unterschiedliche regulatorische Einstufungen für RWA in verschiedenen Ländern, Whitelist, KYC, Genehmigungsausgaben sind noch nicht vereinheitlicht
Im Vergleich dazu sind die rechtlichen und regulatorischen Wege für Finanzvermögen bereits hochentwickelt, Eigentumsverhältnisse klar, Handelslogik eindeutig – sie eignen sich daher besser für eine erste Skalierung.
Daraus ergibt sich ein klarer Trend:
Je größer die Institution, desto eher folgt sie dem ausgereiften Pfad Staatsanleihen → Aktien bei der RWA-Entwicklung, anstatt in komplexe mittelständische Unternehmensanteile einzusteigen.
3. Auch bei „Aktien RWA“ gibt es unterschiedliche Lösungsansätze
Interessanterweise verfolgen die drei Organisationen zwar dasselbe Ziel, setzen aber völlig unterschiedliche Umsetzungswege um.
1. Ondo: Das „echte Aktienmarkt“ auf die Blockchain bringen
Ondo Global Markets wurde im September dieses Jahres gestartet und bietet über 100 tokenisierte Aktien auf der Chain an, die es Nicht-US-Investoren ermöglichen, über die Blockchain zu handeln und so rund um die Uhr am US-Aktienmarkt teilzunehmen.
Das Besondere daran ist: Die Liquidität stammt nicht aus einem AMM-Pool, sondern direkt von Nasdaq und NYSE.
Das bedeutet, Ondo’s Aktien-Token werden nicht „auf der Chain getauscht“, sondern jede einzelne wird durch echte, treuhänderisch verwaltete Aktien 100 % gedeckt. Das Modell ähnelt eher der Reservehaltung bei Stablecoins. Dadurch entstehen bei großen Transaktionen kaum Slippage. Regulatorisch ist Ondo bereits von der FMA genehmigt und kann in 30 europäischen Ländern tokenisierte US-Aktien und ETFs anbieten.
Die Daten sind anschaulich:
In der ersten Dezemberwoche verzeichnete Ondo auf der Bitget-Plattform ein Handelsvolumen von über 87 Mio. USD, Marktanteil 73 %. Aktuell belaufen sich die kumulativen Transaktionen von Ondo Global Markets auf Ethereum und BNB Chain auf 2 Mrd. USD, TVL über 350 Mio. USD.
Am 18. Dezember kündigte Ondo gemeinsam mit LayerZero die Einführung von Ondo Bridge an, die den 1:1 Cross-Chain-Transfer von über 100 Aktien und ETFs zwischen mehreren Chains ermöglicht.
2. Securitize: Native On-Chain-Aktien, eher für institutionelle und geschlossene Strukturen
Securitize setzt auf den komplexesten, aber auch „systemisch nativen“ Weg.
Am 17. Dezember kündigte Securitize an, im ersten Quartal 2026 ein native On-Chain-Aktienprodukt zu starten, mit den Kernmerkmalen:
- Echte Aktien werden direkt auf der Chain ausgegeben
- Synchron in das offizielle Aktienregister des Emittenten eingetragen
- Der Token repräsentiert vollständige Aktionärsrechte (Dividenden, Stimmrechte etc.)
Wichtig ist: Securitize ist eine bei der SEC registrierte Transferagentur, die sicherstellt, dass Token-Inhaber rechtlich gesehen direkte Aktionäre sind, nicht nur über SPV oder Zwischenstellen. Es ist jedoch zu beachten, dass dieses Modell nicht „unendlich teilbar“ oder frei handelbar ist.
In der Praxis kann die Handelbarkeit, Whitelist-Setzung oder Transferbeschränkungen durch die regulatorische Struktur und die Satzung des Unternehmens kontrolliert werden. Deshalb eignet sich dieses Modell eher für institutionelle Emittenten, Private-Equity-Strukturen oder gezielte Beteiligungsvereinbarungen.
3. Coinbase: Aktien in „Finanz-Super-Apps“ integrieren
Coinbase verfolgt einen platformorientierten Ansatz.
Am 18. Dezember kündigte Coinbase an, den Handel mit Aktien, Prognosemärkten und weiteren Assets zu integrieren; am 20. Dezember verkündete CEO Brian Armstrong, dass der Aktienhandel auf der Plattform offiziell gestartet ist. Derzeit unterstützt Coinbase:
- 24-Stunden-Aktienhandel
- Krypto-Assets und Perpetual Contracts
- Prognosemärkte (in Kooperation mit Kalshi)
- Integration dezentraler Börsenfunktionen
Und plant, Anfang nächsten Jahres den institutionellen RWA-Service Coinbase Tokenize zu starten. Das Ziel ist klar: Ein Konto, alle Assets der Börse; eine Oberfläche, alle Finanzoperationen.
4. On-Chain-Eigenkapital wird zu einem langfristig nicht zu ignorierenden Faktor
Aktien sind eine der zentralsten Asset-Formen im modernen Finanzsystem, und On-Chain-Eigenkapital bewegt sich vom Randbereich hin zu einer gemeinsamen System- und Branchenentwicklung. Ob Ondo’s Marktzugang, Securitize’s systemisch-native Lösung oder Coinbase’s Plattformintegration – im Kern beantworten sie alle die gleiche Frage:
Wenn der Kapitalmarkt auf die Blockchain umzieht, in welcher Form sollten Aktien existieren?
Das Verständnis dieser Veränderung bedeutet nicht, sofort aktiv zu werden, sondern hilft, ein künftiges Finanzstruktur-Framework aufzubauen.
Im Prozess, bei dem RWA allmählich von „Konzept“ zu „Infrastruktur“ wird, ist die Tokenisierung von Eigenkapital wahrscheinlich eines der wichtigsten Meilensteine.
