مقدمة

بصفتها المركز المالي الدولي الرائد في آسيا، تحولت هونغ كونغ من الشك المتحفظ إلى الدعم المفتوح لتنظيم العملات الرقمية. يوضح هذا المقال رحلة هونغ كونغ من عدم وجود رقابة على العملات الرقمية إلى تنفيذ تنظيمات شاملة، تمتد من عام 2014 إلى عام 2024. من خلال تحليل هذه التطورات، يمكن للقراء فهم إطار هونغ كونغ القانوني والسياسي للعملات الرقمية وموقعها الفريد في السوق العالمية.

نظرة عامة على تطور التنظيم القانوني للعملات الرقمية في هونغ كونغ والصين الرئيسية (العشر سنوات الماضية)

خلفية وإجراءات سياسية رئيسية لسوق العملات الرقمية في هونغ كونغ

في السنوات الأخيرة، قامت هيئة النقد الوطني الصينية والهيئة الرقابية للأوراق المالية والمنتجات المشتقة بتوسيع نطاق تنظيمهما للأنشطة المرتبطة بالعملات الرقمية لحماية المستثمرين بشكل أفضل ووضع إطار تنظيمي متنسق للنظام البيئي.

مراحل تطوير التنظيم الرقمي للعملات في هونغ كونغ:

تظهر هونغ كونغ ، كجسر بين الصين والعالم ، تحولًا كبيرًا في موقفها وتنظيمها تجاه العملات الرقمية مقارنة بموقف الصين الرئيسية المحافظ "بلوكشين ، وليس العملات المشفرة". على مدى العقد من عام 2014 إلى عام 2024 ، يمكن تقسيم التطور التنظيمي إلى أربعة فترات: مرحلة التطوير المبكرة ، مرحلة تحرير السياسة ، مرحلة استكشاف الإطار التنظيمي وإنشاءه ، ومرحلة الفتح الكامل. يوضح ما يلي معالم رئيسية في هذه العملية:

2014–2015: مرحلة التطوير المبكرة

• بعد حادثة Mt. Gox في عام 2014، أصبحت هونغ كونغ مركز تداول العملات الرقمية المهم، ما جذب منصات مثل Bitfinex.
• في عام 2015 ، أدى حادث اختراق بيتستامب إلى فقدان 19,000 بيتكوين ، مما يبرز مخاوف الأمان في السوق المبكرة.

2016-2017: مرحلة تحرير السياسة

• في عام 2016، دعم أمين الخزانة الشخصي تكنولوجيا البلوكشين في الخدمات المالية.
• في عام 2017، تم تصنيف العملات الرقمية كـ"سلع افتراضية" بدلاً من الأوراق المالية، مما يعكس موقفًا تنظيميًا متساهلاً نسبيًا.
• رأينا في نفس العام ارتفاعًا كبيرًا في سوق عملات ICO ، حيث تم جمع أكثر من 5 مليارات دولار ، مع عدة بورصات تأسيس عمليات في هونج كونج.

2018–2021: مرحلة إنشاء الإطار التنظيمي

• إن إدخال رملية تنظيمية يسمح لمنصات تداول الأصول الافتراضية (VATPs) بالعمل تحت ظروف محددة.
• في عام 2019، أصدرت الهيئة الرقابية للأوراق المالية إرشادات لمنصات تداول الأصول الافتراضية، مطالبة بالامتثال لقواعد مكافحة غسيل الأموال (AML) وتنظيمات التحقق من الهوية.
• في عام 2021، بدأت الهيئة العامة للأوراق المالية والسلع بمنح تراخيص لمنصات تداول الأصول الافتراضية، مما يشكل معلمًا تنظيميًا ناضجًا.

2022 - الحاضر: مرحلة الافتتاح الكاملة

• في عام 2022، أعلنت بيان سياسي هونغ كونغ كوجهة عالمية لتطوير Web3.
• في عام 2023، تم تعزيز نظام ترخيص VASP ليشمل الخدمات عبر سلسلة الصناعة، بما في ذلك التداول والحفظ.
• تم إطلاق مبادرة "InnoTech 2030" لدعم تطوير البنية التحتية ل blockchain وجذب المواهب ورؤوس الأموال الدولية.

قبل عام 2017، كان التركيز أساسا على تداول البيتكوين والعروض الأولية للعملات الرقمية. كانت التدابير التنظيمية تهدف في الغالب إلى تحذير المستثمرين من المخاطر دون إطار شامل.

ومع ذلك، بعد عام 2018، مع توسع سوق العملات الرقمية بشكل سريع وزيادة حالات جمع التبرعات غير القانونية وغسيل الأموال، بدأت الجهات الرقابية في هونغ كونغ استكشاف إطار أكثر دقة. قامت هيئة الأوراق المالية والأسواق في هونغ كونغ (SFC) بإطلاق مبادرة الحوض الرملي، مما يسمح لمزودي خدمات الأصول الافتراضية بالعمل في ظروف محددة، وتوفير بيئة اختبار لتسهيل تطوير الأصول الافتراضية المطابقة. وفي وقت لاحق، في عام 2021، أشار إصدار تراخيص لمزودي خدمات الأصول الافتراضية إلى نضوج البنية التنظيمية في هونغ كونغ.

السلطات التنظيمية للعملات الرقمية في هونغ كونغ

تعتمد هونغ كونغ نموذج التعاون المتعدد الوكالات في تنظيم العملات الرقمية، ويشمل ذلك المؤسسات التالية ومسؤولياتها:

كما هو موضح في الرسم البياني أعلاه، تلعب المؤسسات ذات الأربع نجوم - SFC و HKMA و IRD و FSTB - دورًا أساسيًا في تنظيم العملات الرقمية في هونغ كونغ. فهي مسؤولة عن وضع وفرض السياسات الرئيسية والمجالات التنظيمية لسوق العملات الرقمية.

• هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة (SFC): تشرف على بورصات العملات المشفرة وصناديق العملات المشفرة وصناديق تداول الصكوك المدعومة بالعملات المشفرة.
• هيئة النقد الوطني الهونغ كونغية (HKMA): تنظم العملات المستقرة والدولار الرقمي الهونغ كونغ (CBDC).
• إدارة الإيرادات الداخلية (IRD): تراقب معاملات العملات الرقمية وأصحابها.
• هيئة الخدمات المالية والمكتب الخزانة: تنظم المشاركين في السوق مثل المستثمرين والبورصات في سوق الأصول الرقمية.

تعمل هذه المؤسسات بشكل مستقل عن بعضها البعض ، مع تقسيم واضح للمسؤوليات. يعتبر هيئة الأوراق المالية والمستشار المالي لهونج كونج الهيئتين التنظيميتين الرئيسيتين المشاركتين مباشرة في صناعة العملات الرقمية ، وتستهدف البورصات والصناديق والعملات المستقرة. في الوقت نفسه ، تلعب هيئة الدخل الداخلي ووزارة المالية والخدمات العامة الحرجة الدور الرئيسي في دعم السياسات وتطوير بيئة ضريبية مواتية. معًا ، تشكل هذه الجهات الأربع الإطار التنظيمي الرئيسي لصناعة العملات الرقمية.

تعريف العملات الرقمية في هونغ كونغ

بعد فهم الإطار التنظيمي للعملات الرقمية في هونغ كونغ، دعونا نفحص أولاً كيف يتم تحديد العملات الرقمية في هونغ كونغ قبل الانغماس في التدابير السياسية المحددة.

تحت قانون هونغ كونغ، لا تُعتبر العملات الرقمية وسيلة قانونية مقنعة ينظمها هيئة النقد والتسليف في هونغ كونغ، مما يعني عدم دعم أي أصل رقمي حاليًا من قبل الحكومة الهونغ كونغية.

وبالتالي، تعرف هونغ كونغ العملات الرقمية في المقام الأول على أنها أصول افتراضية وتصنف استناداً إلى استخدامها وخصائصها، باستثناء العملات الرقمية الصادرة عن البنك المركزي (CBDCs). لمزيد من التفاصيل، يرجى الرجوع إلى موقع SFC. وفيما يلي ملخص لتعريف هونغ كونغ الشامل والتفسير القانوني للعملات الرقمية:

1. التعريف العام: نطاق الأصول الافتراضية
   وفقا للهيئة الرقابية للخدمات المالية والبنك المركزي في هونغ كونغ، يمثل الأصول الافتراضية (VA) شكلًا رقميًا للقيمة، والذي يمكن أن يشمل:

• الرموز الرقمية (الرموز الأداة، العملات المستقرة، الرموز الأمنية، أو الرموز المدعومة بالأصول).
• أشكال أخرى من السلع الافتراضية، الأصول المشفرة، أو الأصول المماثلة.
• الاستثناءات: العملات الرقمية الصادرة عن البنك المركزي (CBDCs) أو العملات القانونية المدعومة من الحكومة مستبعدة.

1. تعريف بموجب أمر مكافحة غسيل الأموال وتمويل الإرهاب (AMLO)
   تحت حكم AMLO، يتم تعريف الأصول الافتراضية على أنها:

• تمثيلات للقيمة المخزنة أو المحسوبة اقتصاديًا.
• تُستخدَم كوسيلة للتبادل أو أداة استثمار، بما في ذلك للدفع، وتسوية الديون، وحقوق الحكم، أو حقوق التصويت.
• قابلة للتحويل والتخزين أو التداول إلكترونيًا، مثل البيتكوين والعملات المستقرة.

الاستثناءات الصريحة: العملات الصادرة من البنك المركزي ، أوراق الأمان أو عقود المستقبل المنظمة بموجب قانون الأوراق المالية والعقود الآجلة (SFO) ، ومرافق قيمة مخزنة ، والرموز الرقمية ذات الاستخدام المحدود (على سبيل المثال ، نقاط الولاء والأصول في اللعبة).

تنظيم أعمال العملات الرقمية والمشاركين في السوق في هونغ كونغ

الخطوة الأولى والأهم هي نظام ترخيص مزود الخدمات الأصلي الإجباري. تصدر هيئة الرقابة المالية الهونج كونج عشرة أنواع من التراخيص المالية:

• ترخيص النوع 1: لتداول الأوراق المالية ، بما في ذلك خدمات مثل الأسهم وخيارات الأسهم وتداول السندات والوساطة. كما يغطي توزيع الصناديق المشتركة ، والاكتتاب في وحدة الثقة ، ووضع الأوراق المالية.
• رخصة النوع الصغير 1: لا يمكن للعملاء فتح حسابات أو إيداع الأموال أو وضع الصفقات مباشرةً ولكنهم يمكنهم كسب عمولات بشكل قانوني.
• رخصة النوع 1 الكبيرة: تشبه شركات الأوراق المالية الرئيسية، مما يسمح بتداول الأوراق المالية وتمويل الهوامش.
• ترخيص النوع 2: لتداول عقود الآجلة، وتوفير تداول العقود الآجلة للمؤشرات أو السلع وخدمات وساطة.
• رخصة النوع 3: لخدمات التداول بالصرف الأجنبي برافعة مالية.
• رخصة النوع 4: لتقديم النصحية في استثمار الأوراق المالية، بما في ذلك تقارير البحث.
• ترخيص النوع 5: هذا هو لتقديم النصيحة الاستثمارية بشأن عقود المستقبل، بما في ذلك تحليل البحوث.
• رخصة النوع 6: للإستشارات المالية الشركات، مثل رعاية الطروحات العامة الأولية وتقديم المشورة بشأن الامتثال لقواعد القوائم.
• ترخيص النوع 7: لخدمات التداول الآلي، وتوفير منصات تداول إلكترونية لمطابقة الطلبات.
• منذ 6 نوفمبر 2019 ، يمكن لمشغلي VATPs في هونغ كونغ التقدم بطلب للحصول على تراخيص النوع 1 والنوع 7 من SFC. ومع ذلك ، كما هو موضح في ورقة الموقف أدناه ، ليس على جميع التبادلات أن تقدم الطلب.
• ترخيص النوع 8: لخدمات تمويل الهامش، مثل تمويل التعهد بالأسهم.
• ترخيص النوع 9: لإدارة الأصول، بما في ذلك إدارة الصناديق التقديرية والاستثمار في الأوراق المالية أو عقود الآجلة.
• ترخيص النوع 9 الصغير (الصناديق الخاصة): يحظر امتلاك أصول العميل ويتطلب حسابات منفصلة لكل عميل. مناسب لصناديق رأس المال الخاصة.
• رخصة النوع 9 الكبيرة (الصناديق العامة): تسمح بحيازة أصول العملاء، ودمجها في حسابات موحدة لمشاريع استثمارية أوسع نطاقاً.
• نوع الترخيص 10: بالنسبة لتصنيفات الائتمان، مثل شركات التصنيف، السندات، والائتمان السيادي.

من بين هذه الرخص، تعتبر رخصة النوع 1 والنوع 7 أساسية لتبادل العملات للامتثال للتنظيمات. بالإضافة إلى ذلك، تعتبر رخصة النوع 9 ضرورية لعمليات صناديق الاستثمار الخاصة أو العامة لإدارة أموال المستخدمين بشكل قانوني.

نظام الترخيص الطوعي: "ورقة الموقف"

في عام 2019، قدمت الهيئة الرقابية للأوراق المالية إطارًا تنظيميًا لمنصات تداول الأصول الافتراضية، موضحًا في "الورقة الموقفية بشأن تنظيم منصات تداول الأصول الافتراضية" (المشار إليها فيما بعد بـ "الورقة الموقفية").

تشير ورقة الموقف إلى أن هيئة الأوراق المالية والبورصة ليس لديها السلطة لترخيص أو تنظيم المنصات التي تتاجر فقط بالأصول الافتراضية غير الأمنية أو الرموز.

وذلك لأن مثل هذه الأصول الافتراضية لا تندرج تحت تعريف "الأوراق المالية" أو "عقود الآجلة" المحدد في قانون الأوراق المالية والآجلة (SFO)، وعمليات المنصات ذات الصلة لا تشكل "الأنشطة المنظمة" وفقًا للمرسوم. وبالتالي، بموجب "نظام الترخيص الطوعي"، لا يُطلب من المنصات التي تعمل بشكل حصري في معاملات الرمز غير الآمن الحصول على ترخيص.

يمتد ورقة الموقف عن الوضع الرملي التنظيمي الذي اعتمدته هيئة الرقابة المالية لعام 2017 في دائرتها عن الوضع الرملي التنظيمي للابتكارات التقنية المالية، مما يوضح ممارساتها الخاصة في مجال التمويل الرقمي.

وفقًا لورقة الموقف، يجب على منصات التداول الافتراضية المركزية التي تنوي توفير خدمات التداول للحصول على تصاريح للأنشطة المنظمة من النوع 1 (التداول في الأوراق المالية) والنوع 7 (خدمات التداول الآلي) من الهيئة الرقابية للأوراق المالية. يتضمن هذا الإطار التنظيمي معايير صارمة لحفظ الأصول والأمان السيبراني ومكافحة غسيل الأموال ومراقبة السوق والمحاسبة والتدقيق والدراسات الجدوى للمنتج وإدارة المخاطر.

تشدد الهيئة على أن نطاق تنظيمها محدود بمنصات التداول المركزية للأصول الافتراضية التي توفر خدمات التداول والتسوية والتسوية وتسيطر على أصول المستثمرين.

لن تقبل هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة الهونج كونج طلبات تراخيص الأنظمة الناشئة للمنصات التي تقدم خدمات التداول السوقي الند للند فقط حيث يحتفظ المستثمرون بالسيطرة على أصولهم (سواء كانت نقدية أو افتراضية). بعبارة أخرى ، لا تخضع منصات تداول الأصول الافتراضية اللامركزية لتنظيم هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة الهونج كونج.

بالإضافة إلى ذلك، لن تكون المنصات التي تسهل فقط معاملات الأصول الافتراضية للعملاء (بما في ذلك إرسال تعليمات المعاملة) ولكنها لا تقدم خدمات التداول الآلي مؤهلة أيضًا للحصول على ترخيص SFC.

التدابير الرئيسية لتنظيم العملات الرقمية في هونغ كونغ في عام 2024

تطبق السلطات التنظيمية في هونغ كونغ القوانين القائمة وتصدر تشريعات جديدة لإدارة صناعة العملات الرقمية. باعتماد نهج تقني محايد، تركز التنظيمات على الوظائف الاقتصادية لأنشطة العملات المشفرة بدلاً من التكنولوجيا الأساسية.

في استراتيجية "التكنولوجيا المالية 2025" لعام 2021، أعلنت HKMA عن مبادرات مثل "تبادل البيانات التجارية (CDI)" لتعزيز البنية التحتية للبيانات ودعم المنتجات المالية الرقمية.

في نهاية عام 2024، اقترح عضو مجلس التشريع نغ كيت-تشونج "Digital Pass" للسماح للمستثمرين البر الرئيسي بالتداول في الأصول الرقمية المعترف بها في هونغ كونغ، مما يثري الاتصالات عبر الحدود ويتوافق مع أهداف CDI.

تتضمن السياسات الرئيسية لعام 2024:

1. نظام الترخيص: منذ يونيو 2023، فقد قامت هونغ كونغ بتنفيذ نظام ترخيص مزود خدمة الأصول الافتراضية (VASP). يجب على جميع شركات تداول العملات الرقمية الحصول على ترخيص من لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة (SFC).
2. متطلبات الامتثال: يجب على الشركات المرخصة الالتزام بمعايير الامتثال الصارمة، بما في ذلك مكافحة غسيل الأموال (AML) ومكافحة تمويل الإرهاب (CTF)، مع تعزيز التحقق من هوية العملاء (KYC).
3. حماية المستثمر: تشدد اللوائح الجديدة على حماية المستثمرين. يجب على منصات الأصول الافتراضية ضمان الكشف الشفاف للمعلومات وإقامة تدابير إدارة المخاطر لمنع الخسائر.
4. تنظيم السوق الخارجية: تتطلب القواعد الجديدة لأسواق البيع بالجملة (OTC) التقارير وفحوص الامتثال لتعزيز شفافية الصناعة.
5. تنظيم التعدين: يتم صياغة السياسات لتوجيه تشريعات نشاط التعدين للعملات الرقمية والامتثال البيئي.
6. التعليم والتدريب: تهدف المبادرات إلى تعزيز فهم المحترفين في الصناعة والمستثمرين للأصول الافتراضية والمخاطر المرتبطة بها.

تهدف هذه السياسات الجديدة إلى إقامة هونغ كونغ كنظام بيئة رقمية آمنة ومنظمة للأصول الرقمية مع تعزيز الابتكار المالي والنمو. لفهم أفضل للوائح العملات الرقمية في هونغ كونغ، تم تصنيف هذه التدابير في ستة مجالات: وصول السوق، سياسات الضرائب، تنظيم العملات المستقرة، دعم التكنولوجيا والابتكار، حماية المستثمرين، والسياسات الخاصة.

1. الوصول إلى السوق

• نظام ترخيص VASP
  منذ الأول من يونيو 2023، بدأت هونغ كونغ تنفيذ نظام ترخيص مقدمي خدمات الأصول الافتراضية (VASP). وفقًا لهذا النظام، يجب على جميع منصات تداول الأصول الافتراضية التي تعمل في هونغ كونغ التقدم بطلب للحصول على ترخيص من هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة (SFC) والحصول عليه. تشمل المتطلبات الرئيسية:

  • الامتثال لقوانين مكافحة غسل الأموال (AML) وتمويل الإرهاب (CTF).
  • ضمان إدارة منفصلة لأصول العملاء.
  • إنشاء آليات تحكم داخلية قوية وآليات مراجعة.
  • الحفاظ على رأس المال المدفوع الحد الأدنى لـ 5 ملايين دولار هونج كونج.
  • إدارة صارمة للمفاتيح الخاصة، ضمان التخزين في هونغ كونغ.

• حتى الآن، تلقت شركتان فقط OSL و HashKey تراخيص، في حين أن 22 شركة، بما في ذلك OKX و Bybit، تقدم بطلبات بنشاط.

• صناديق الأصول الافتراضية وصناديق الاستثمار المتداولة
  تسمح هونغ كونغ بإنشاء وتشغيل صناديق الأصول الافتراضية، ولكن تقتصر على المستثمرين المحترفين. في عام 2023، وافقت هونغ كونغ أيضًا على صناديق البورصة المضاربة والمستقبلية للأصول الافتراضية، مع متطلبات تنظيمية تشمل:

  • مؤهلات المدير: يجب على المديرين أن يحملوا ترخيص النوع 9 المحدث وأن يمتلكوا الخبرة ذات الصلة.
  • الأصول الأساسية: يجب أن تكون الأصول قابلة للتداول على البورصات المرخصة في هونغ كونغ.
  • استراتيجية الاستثمار: يُحظر التداول برافعة مالية على مستوى الصندوق.
  • يجب أن تكون أصول صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالعملات الرقمية تتم إدارتها من قبل الأمناء المعتمدين من قبل هيئة النقد العربية السعودية.

2. سياسات الضرائب
سياسات ضريبة هونغ كونغ للأصول الافتراضية واضحة نسبيًا:

• ضريبة الربح الرأسمالي:
  عدم وجود ضريبة على رأس المال يعني أن الأرباح المتحققة من الاحتفاظ بالأصول الافتراضية عادة ما لا تخضع للضرائب. ومع ذلك، قد تخضع أنشطة التداول المتكررة التي تصنف على أنها دخل الأعمال للضريبة على الأرباح.

• ضريبة الأرباح:
  الأنشطة المتعلقة بالأعمال مثل التعدين أو تشغيل التبادلات تخضع لمعدل ضريبة الشركات البالغ 16.5%.

• ضريبة الرواتب:
  يجب الإبلاغ عن الأصول الافتراضية المقدمة كتعويض للموظفين بقيمة السوق وفرض الضرائب عليها وفقًا لذلك.

• الضريبة العابرة للحدود:
  الضريبة تعتمد على مصدر الدخل. يعفى الدخل المعتبر ينبغي أن ينشأ خارج هونغ كونغ من ضريبة الأرباح، مما يوفر مزايا للمؤسسات الرقمية عبر الحدود.

• تقييم الأصول والسجلات:
  توصي إدارة الإيرادات الداخلية بالحفاظ على سجلات مفصلة للأصول الافتراضية، بما في ذلك أوقات العمليات، والقيم، وأسعار صرف العملات الورقية المقابلة، لأغراض حساب الضرائب.

توفر سياسات الضرائب في هونغ كونغ مرونة وبيئة ضريبية منخفضة، مما يجذب العديد من شركات سلسلة الكتلة والعملات الرقمية لإقامة عملياتها في المدينة.

3. تنظيم العملات المستقرة
يُعتبر العملات المستقرة مكونًا أساسيًا في سوق العملات الرقمية. قدمت هونغ كونغ إطارًا تنظيميًا متخصصًا للعملات المستقرة المدعومة بالعملات الحكومية (FRS):

• يجب على المُصدّرين الحصول على ترخيص من هيئة النقد العربية السعودية.
• يجب أن تلبي الأصول الاحتياطية متطلبات الاستقرار وتوفير الاسترداد بقيمة الوجه.
• يمكن بيع الأوراق المالية المرخصة فقط للمستثمرين التجزئة.
• العملات الرقمية المرتبطة بالدولار الهونغ كونغ تخضع لمزيد من الفحص والرقابة.

4. دعم التكنولوجيا والابتكار

• برنامج الرمل
  وقد أنشأت هيئة مراقبة الأوراق المالية والبورصة في هونغ كونغ والهيئة النقدية المركزية السنغافورية حاويات تنظيمية تسمح لشركات العملات الرقمية والشركات الناشئة باختبار منتجاتها وخدماتها في بيئات مضبوطة، مما يعزز الابتكار وفي الوقت نفسه يدير المخاطر.

• العملة الرقمية الصادرة عن البنك المركزي (CBDC) \
  تواصل هونغ كونغ استكشاف العملات الرقمية المركزية على مستوى التجزئة، بما في ذلك اختبار الدولار الرقمي الهونغ كونغ، لتعزيز التمويل الرقمي وتطبيقات الأصول الافتراضية.

5. حماية المستثمر

• ضمانات الامتثال: يجب على المنصات ضمان سلامة أصول العملاء من خلال تدابير الفصل والتأمين.
• متطلبات مكافحة غسيل الأموال وتمويل الإرهاب: يجب على شركات العملات الرقمية الالتزام بقوانين مكافحة غسيل الأموال وتمويل الإرهاب، وإجراء التحقق من الهوية للعملاء (KYC)، وتقديم تقارير تدقيق دورية.
• إفصاح المخاطر: يجب على المنصات ومديري الصناديق توفير إفصاحات شاملة عن المخاطر للتأكد من أن المستثمرين على علم بالمخاطر المرتبطة.

6. السياسات الخاصة

• صناديق الأصول الافتراضية تقتصر على المستثمرين المحترفين. يجب على مديري الصناديق الحصول على تراخيص هيئة الخدمات المالية وإجراء تقييمات المخاطر والكشف عنها للمستثمرين.

تحليل تنظيم العملات الرقمية في هونغ كونغ وتحليل سوقي عالمي

تأثير سياسات هونغ كونغ للعملات الرقمية على السوق

من خلال نظام ترخيص VASP، قامت حكومة هونغ كونغ بتنظيم سوق العملات الرقمية، مما يحسن من شفافية السوق والأمان مع جذب منصات دولية مثل OKX و Bybit. محلياً، تقوي هذه السياسات حماية المستثمرين من خلال الاشتراط على البورصات الامتثال لتشريعات مكافحة غسيل الأموال وتمويل الإرهاب الدولي، مما يعزز الثقة بين سكان هونغ كونغ في استثمارات العملات الرقمية. من منظور عالمي، يتناقض النهج التنظيمي القليل الصرامة لهونغ كونغ بشكل حاد مع القيود الصارمة في الصين الرئيسية، مما يجعل هونغ كونغ مركزًا رئيسيًا للعملات الرقمية في آسيا.

مقارنة سياسات هونغ كونغ مع الأسواق الأخرى

1. سياسات هونغ كونغ في العملات الرقمية

• نظام تراخيص VASP: يجب على جميع بورصات الأصول الافتراضية التقدم بطلب للحصول على ترخيص من لجنة الخدمات المالية لضمان العمليات المتوافقة، بما في ذلك مكافحة غسيل الأموال، وحماية أصول العملاء، والمتطلبات الأخرى.
• تنظيم العملات المستقرة: تركيز على العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية، ويتطلب من المرسلين الحصول على تراخيص HKMA.
• برنامج الرملية: يسمح للشركات الناشئة باختبار التقنيات المبتكرة في بيئات مراقبة، مما يعزز الابتكار التقني وتطبيق السوق.
• بيئة الضرائب: توفر ميزة عدم وجود ضريبة على الربح الرأسمالي، مع معاملة ضريبية مرنة نسبيًا لأنشطة التداول.

2. السياسات في الأسواق الأخرى

• الولايات المتحدة:
  يركز على التنظيم الصارم. تصنف هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية بعض العملات الرقمية على أنها أوراق مالية ، مما يتطلب الامتثال لقوانين الأوراق المالية. تؤكد الولايات المتحدة على وجود احتياطيات الأصول والشفافية للعملات المستقرة ، مع الدفع نحو إطارات تشريعية مثل قانون شفافية العملة المستقرة. ومع ذلك ، فقد دفع عدم اليقين التنظيمي بعض الشركات إلى الانتقال إلى الخارج.

• الاتحاد الأوروبي:
  قدم الاتحاد الأوروبي تنظيم الأسواق في تشفير الأصول (MiCA)، والذي يوفر إطارا قانونيا موحدا لجميع الأصول الافتراضية، بما في ذلك العملات المستقرة، وإصدار الرموز، والبورصات. يعطي الاتحاد الأوروبي الأولوية لحماية المستثمرين والابتكار مع معالجة القلق البيئي مثل استهلاك الطاقة PoW.

• سنغافورة:
  تفرض هيئة النقد النقدية في سنغافورة (MAS) قانون خدمات الدفع ، وتقدم تراخيص لبورصات العملات الرقمية لخدمات الدفع مع مطالبة بامتثال صارم لقوانين مكافحة غسل الأموال ومكافحة تمويل الإرهاب. تعتبر سياسات سنغافورة بشأن العملات المستقرة والتمويل اللامركزي متساهلة نسبيًا ، مما يجعلها سوقًا رائدة في قطاع العملات المشفرة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ إلى جانب هونغ كونغ.

• الصين الرئيسية:
  فرضت الصين حظرًا كاملاً على تداول العملات الرقمية، لكنها تعمل بنشاط على تطوير وتطبيق العملة الرقمية للبنك المركزي (اليوان الرقمي)، مع وضعها كأداة رئيسية للاقتصاد الرقمي.

• اليابان:
  تفرض هيئة الخدمات المالية (FSA) تراخيص على بورصات الأصول الافتراضية وتوفر تصنيفات مفصلة للعملات الرقمية، مثل العملات الدفع والعملات المرتبطة بالخدمات. بالنسبة للعملات المستقرة، يجب أن يكون المصدرين مصارف أو شركات ثقة معتمدة.

3. ملخص المقارنات السياسية

يقارن الرسم البياني ستة أسواق رئيسية (هونغ كونغ والولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي وسنغافورة والصين واليابان) بناءً على أربع جوانب:

• الإطار التنظيمي: تؤكد هونغ كونغ على الامتثال والأمان من خلال نظام تراخيص مشغلي الأصول الافتراضية. تفرض الولايات المتحدة قوانين الأوراق المالية، الاتحاد الأوروبي يعتمد إطار MiCA الموحد، سنغافورة تدعم الابتكار بالسلامة، الصين تحظر التداول تمامًا، واليابان تطبق نظام تراخيص واضح للبورصات.
• سياسات العملات المستقرة: تختلف السياسات بشكل كبير، من التركيز في هونغ كونغ على العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية إلى اللوائح الصارمة في الولايات المتحدة، والسياسات المساهمة في سنغافورة، وعدم وجود سوق في الصين، والقيود في اليابان التي تتطلب من المرسلين أن يكونوا بنوكًا أو شركات أمان.
• الدعم الفني: هونغ كونغ وسنغافورة يروجان بنشاط للابتكار من خلال الصناديق الرملية واعتماد التكنولوجيا. تركز الصين على تطوير العملة المشفرة المركزية، في حين أن المناطق الأخرى لديها أولوياتها.
• البيئة الضريبية: تقدم هونغ كونغ وسنغافورة كلاهما عدم فرض ضريبة على الربح الرأسمالي. تتفاوت البيئة الضريبية في الولايات المتحدة حسب الولاية ، حيث تفتقر بعض الدول الأوروبية أيضًا إلى ضريبة الربح الرأسمالي ، في حين أن اليابان تفرض ضريبة على أساس دخل التداول.

تحليل كبير

تأثير على تطوير السوق

• سياسات التنظيم في هونغ كونغ توفر للشركات العالمية المتخصصة في العملات الرقمية بيئة تشغيلية مستقرة، مما يجذب تدفق رؤوس الأموال ويعزز العولمة السوقية.
• تقوم التشريعات الصارمة في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي بحماية المستثمرين ولكنها قد تكبح الابتكار وتدفع الشركات إلى إعادة التوجه.
• تنافس سنغافورة مع هونغ كونغ، حيث تدعم كلتا المنطقتين الابتكار التكنولوجي وتجذب الشركات البلوكشين.

التأثير على المشهد التنافسي العالمي

• يمتد دور هونغ كونغ في آسيا إلى ما هو أبعد من مركز مالي ليصبح مجالًا للاختبار لتنظيم العملات الرقمية، متحولًا بذلك إلى جسر بين الصين الرئيسية والأسواق العالمية.
• إطار ميكا الخاص بالاتحاد الأوروبي يضع معيارًا للأسواق العالمية ويمكن أن يصبح نموذجًا للمناطق الأخرى.

الفرص والمخاطر في سوق العملات الرقمية المنظم في هونغ كونغ

مع تنفيذ سياسات تنظيم العملات الرقمية في هونغ كونغ تظهر السوق خصائص مزدوجة. من ناحية، يجلب الإطار التنظيمي الصارم الامتثال والشفافية إلى السوق، مجذوبا انتباه المستثمرين المؤسسيين العالميين ومطوري المشاريع في حين تعزيز تطوير العملات المستقرة وسوق تداول الأصول الافتراضية. من ناحية أخرى، يمكن أن تعيق التكاليف العالية للامتثال والتغييرات السياسية المحتملة دخول الشركات الناشئة وضعف الابتكار في السوق.

تحت اطار التنظيم في هونغ كونغ، يقدم السوق فرصا هامة ومخاطر كبيرة، تم تحليلها على النحو التالي:

الفرص: جذب المستثمرين، تعزيز الابتكار، الاتصال بالأسواق الرئيسية على البر الرئيسي

1. جذب المؤسسات العالمية للعملات الرقمية

• بيئة تنظيمية مستقرة: توفر هونغ كونغ بيئة قانونية مستقرة وشفافة لتبادل العملات الرقمية والأعمال ذات الصلة، مما يجذب الشركات الدولية للتقدم بطلبات للحصول على تراخيص VASP (على سبيل المثال، OKX، Bybit).
• حالة المركز المالي الإقليمي: كمركز مالي في آسيا، تربط هونغ كونغ تدفقات رأس المال واحتياجات المستثمرين بين البر الرئيسي الصيني والأسواق العالمية، مما يجعلها نقطة حرجة للشركات العالمية.

2. تعزيز الابتكار والتطوير التكنولوجي

• دعم الرمل: يسمح ساندبوكس التكنولوجيا المالية في هونغ كونغ للشركات الابتكارية باختبار المنتجات، مما يسهم في التطورات في تقنيات بلوكتشين وديفي وأن أف تي.
• الدولار الرقمي الهنغ كونغ (CBDC): تقوم هيئة النقد الهنغ كونغ بتطوير الدولار الرقمي الهنغ كونغ، وتحسين سيناريوهات التطبيق وكفاءة الدفع عبر الحدود.

3.جذب المستثمرين المؤسسين

• صناديق تداول الأصول المتداولة والأصول الافتراضية: إطلاق صناديق تداول الأصول المتداولة في الفورة والمستقبل يجذب رؤوس الأموال المؤسسية ويوفر قنوات استثمارية شرعية ومتوافقة.
• الثقة التنظيمية: تعزيز السياسات التنظيمية المستقرة ثقة المستثمرين المؤسسيين في العملات الرقمية.

4. ربط الأسواق الرئيسية والعالمية

• في إطار المبادئ الأساسية لـ "دولة واحدة، نظامين"، يمكن لهونغ كونغ أن تربط رأس المال البر الرئيسي بالأسواق العالمية، وتعمل كجسر للمستثمرين الصينيين للوصول إلى سوق العملات الرقمية العالمية وفق القيود السياسية.

مخاطر: تقييد حيوية السوق، وتأثير العمليات العابرة للحدود، وتركيز المخاطر

1. تعوق الحواجز التنظيمية العالية الدينامية السوقية

• تكاليف الامتثال المتزايدة: قد تضطر متطلبات ترخيص VASP (مثل رأس المال المدفوع الأدنى قدره 5 ملايين دولار هونج كونج ، وضوابط داخلية صارمة) الشركات الصغيرة والمتوسطة للخروج من السوق.
• ضغط على رواد الأعمال: قد تعوق التنظيمات المشددة بشكل مفرط نمو الشركات الناشئة، مما يؤثر على الابتكار في السوق.

2.تصاعد التنافس الدولي

• المنافسة الإقليمية: تقدم الأسواق مثل سنغافورة والإمارات العربية المتحدة لوائح أكثر انفتاحًا وحوافز ضريبية، والتي قد تجذب الأعمال إلى مناطق أخرى.
• تأخر في التكنولوجيا: في مواجهة تطور تقنيات الويب3 بشكل سريع، قد تتخلف وتيرة التنظيم الخاصة بهونغ كونغ عن تلك الموجودة في دول أخرى أو مناطق.

3. عدم اليقين التنظيمي ومخاطر السياسات

• عدم استقرار السياسة: قد تتغير السياسات التنظيمية في أي وقت، مما يزيد من عدم اليقين بالنسبة للشركات والمستثمرين.
• الصراعات العابرة للحدود: قد تعيق الاختلافات التنظيمية بين هونغ كونغ ودول أخرى العمليات العابرة للحدود.

4. مخاطر تركيز السوق

• مخاوف الاحتكار: قد تسيطر عدد قليل من الشركات المرخصة مثل OSL و HashKey على السوق، مما يقمع المنافسة.
• نقص التنوع: عدم وجود دعم تنظيمي كافٍ للأصول غير الرئيسية أو الأعمال المبتكرة قد يؤدي إلى سوق متجانس.

5.المخاطر القانونية والأمن السيبراني

• أمان الأصول: بينما تؤكد التنظيمات على إدارة المفتاح الخاص وفصل الأصول، يمكن أن تؤدي الثغرات أو الهجمات الخارجية إلى خسائر.
• التنظيم المؤجل للقطاعات الناشئة: قد يؤدي استجابة التنظيم البطيئة للـ NFTs و GameFi وغيرها من القطاعات الناشئة إلى إنشاء مناطق رمادية وزيادة المخاطر.

تغييرات سياسية محتملة في تنظيم العملات الرقمية في هونغ كونغ

قد تركز التغييرات التنظيمية المستقبلية في هونغ كونغ على تعزيز الرقابة على العملة المستقرة وتعزيز تطبيق الدولار الرقمي لهونغ كونغ (CBDC). مع تطور سوق العملات المشفرة العالمية بسرعة، ستشارك هونغ كونغ على الأرجح مع المنظمات الدولية (مثل G20) لتطوير معايير تنظيمية عالمية، مع ضمان المزامنة مع الاتجاهات العالمية.

في نفس الوقت، قد تزيد هونغ كونغ من التعاون الإقليمي، متوافقة إطارها التنظيمي مع الصين الرئيسية ومنطقة خليج القواعد والأسواق الجنوب شرقية لتعزيز كفاءة المعاملات عبر الحدود.

قد تشمل تحديثات السياسات قوانين جديدة لتمويل اللامركزي (DeFi) وتطبيقات الويب3 لالتقاط فرص النمو من التقنيات الناشئة. قد يقوم هونغ كونغ أيضًا بتحسين برنامجها لصندوق التكنولوجيا المالية لخفض الحواجز التنظيمية للشركات الناشئة، مما يشجع على الابتكار.

من المتوقع بشكل عام أن تحقق التغييرات السياسية في هونغ كونغ توازنًا بين مراقبة المخاطر وتعزيز تنافسيتها كمركز عالمي للعملات الرقمية.

التنسيق مع الدول الأخرى

بينما تعمل لوائح العملات الرقمية في هونغ كونغ بشكل مستقل، إلا أن التكامل الاقتصادي العالمي يجعل التنسيق الدولي أكثر أهمية، خاصة ضمن الأطر مثل مجموعة العشرين.

تؤكد مجموعة العشرين على ضرورة تنظيم العملات الرقمية العالمية. كمركز مالي رئيسي في منطقة آسيا والمحيط الهادئ ، قد تشارك هونغ كونغ بنشاط في المناقشات وتعتمد توصيات مجموعة العشرين لتعزيز آليات مكافحة غسل الأموال وتعزيز مشاركة البيانات عبر الحدود والتعاون في التكنولوجيا التنظيمية.

قد تعزز هونج كونج التعاون مع دول آسيا والمحيط الهادئ لتوحيد أنظمة الدفع العابرة للحدود ، وخاصةً للأصول الرقمية والعملات المستقرة. يمكن أيضًا أن تتعلم من النماذج الناجحة في سنغافورة وسويسرا ، وتبني سياسات ضريبية تعزز الأعمال ونهج تنظيمي فعال لعروض العملات الأولية والتمويل اللامركزي.

كجزء من "بلد واحد، نظامين"، تحتل هونغ كونغ موقعًا جيدًا للتعاون في تعزيز اليوان الرقمي (اليوان الإلكتروني) والدولار الهونغ كونغ الرقمي، خاصة في تطبيقات الدفع عبر الحدود.

قد يقوم هونغ كونغ بمزيد من توحيد سياساته مع توصيات مجموعة العمل المالي لمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب (FATF)، مما يضمن أن اللوائح المحلية تفي بالمعايير العالمية ويعزز ثقة المستثمرين.

الرؤية الصناعية لعام 2025 وقضايا العملات الرقمية لمجموعة العشرين

يُعتبر العام 2025 عامًا محوريًا لصناعة العملات الرقمية، حيث يشهد انتقالًا نحو نضج أكبر وتنظيم. من المرجح أن سلسلة من الأحداث والتقدم التكنولوجي ستشكل المسار الطويل الأجل للصناعة على مدى العقد القادم وستكون لها تأثيرات عميقة على النظام المالي العالمي.

جدول أعمال مجموعة العشرين للعملات الرقمية

من المتوقع أن تنهي مجموعة العشرين في عام 2025 إطارًا تنظيميًا موحدًا للعملات المستقرة العالمية ، مما يؤثر بشكل كبير على عمليات إصدارها ومتطلبات الاحتياطي وتطبيقات الدفع العابرة للحدود. كما يُتوقع أيضًا أن يشهد سوق العملات الرقمية نموًا متحولًا في عام 2025 ، مع ثيمات رئيسية تشمل الاتجاهات الماكرواقتصادية وألعاب البلوكتشين والابتكار المخرب وتغيرات في تجربة المستخدم.

ما هو مجموعة العشرين وأجندتها للعملات الرقمية؟

مجموعة العشرين (مجموعة العشرين) هي منتدى دولي للتعاون الاقتصادي تأسس في عام 1999 لتعزيز الاستقرار الاقتصادي العالمي والنمو. وتتألف من 19 دولة والاتحاد الأوروبي، ممثلة الاقتصادات الرئيسية في العالم المتقدم والناشئ. تمثل مجموعة العشرين حوالي 85% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي، و75% من التجارة الدولية، و60% من السكان العالمي.

موضوعات رئيسية حول العملات الرقمية في جدول أعمال مجموعة العشرين:

1. التنسيق العالمي لأطر التنظيم: وعيًا بالطبيعة العالمية للعملات الرقمية، تؤكد مجموعة العشرين على ضرورة التنسيق التنظيمي الدولي لمنع الانحراف التنظيمي والجرائم المالية. تشجع مجموعة العشرين على اتخاذ تدابير موحدة، بخاصة في مجال الامتثال لقواعد مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب.
2. الاستقرار المالي: قد أثار تقلب وطبيعة العملات الرقمية المركزية مخاوف بشأن التهديدات المحتملة للاستقرار المالي. يركز مجموعة العشرين على المخاطر في سوق العملات الرقمية، وخصوصًا العملات المستقرة و DeFi، وتأثيرها على الأنظمة المالية التقليدية.
3. الخصوصية وحماية المستهلك: مع انتشار العملات الرقمية، تركز مجموعة العشرين بشكل متزايد على حماية خصوصية المستهلك ومنع المخاطر مثل الاحتيال والسرقة. الطبيعة اللامركزية لأصول العملات الرقمية تشكل تحدياً للأنظمة القانونية القائمة، مما دفع مجموعة العشرين إلى تشجيع مراقبة أقوى لمقدمي خدمات الأصول الافتراضية (VASPs) لضمان أمان أموال المستخدمين.
4. المدفوعات عبر الحدود والعملات الرقمية: تستكشف مجموعة العشرين إمكانية تقنية البلوكشين لتقليل التكاليف وتحسين الكفاءة في المدفوعات عبر الحدود. بالإضافة إلى ذلك، مع إطلاق عملات رقمية مثل اليوان الرقمي الصيني، تفحص مجموعة العشرين تأثير العملات الرقمية الخاصة بالبنوك المركزية على التجارة الدولية والأنظمة المالية.
5. الضريبة: ناقشت مجموعة العشرين قضايا الضرائب المتعلقة بالعملات الرقمية، مؤكدة على الشفافية ومشاركة المعلومات لمكافحة التهرب الضريبي وضمان الامتثال في المعاملات الخاصة بالأصول الرقمية.

في الختام، يركز مجموعة العشرين على الأطر التنظيمية والاستقرار المالي وحماية المستهلك والمدفوعات العابرة للحدود والضرائب لوضع سياسات موحدة وفعالة لسوق العملات الرقمية العالمية.

ستة أحداث رئيسية لمراقبتها في سوق العملات الرقمية في عام 2025

1. إدارة جديدة في الولايات المتحدة: من المتوقع أن تقدم الإدارة الجديدة بقيادة ترامب توجيهات جديدة للتنظيم المالي، مما قد يشكل نقطة تحول في الرقابة على سوق العملات المشفرة. قد تؤدي التغييرات في هيئة الرقابة المالية والأوراق المالية إلى نهج تنظيمي أكثر انفتاحًا ومرونة، مما يدفع تطوير السوق.
2. تحديثات إيثريوم: من المقرر أن ينفذ إيثريوم العديد من التحديثات في عام 2025، بما في ذلك الإطلاق الكامل لـ Danksharding وتحديث 'Pectra'، مما يحسن بشكل كبير من قابلية التوسع وتجربة المستخدم.
3. إطار العملة المستقرة العالمية: من المتوقع أن يكتمل إطار التنظيم الموحد للعملات المستقرة لمجموعة العشرين، والذي يشكل إصدار العملات المستقرة ومتطلبات الاحتياطي والتطبيقات العابرة للحدود. يمكن أن يحفز هذا النمو الثوري في سوق العملات المشفرة.
4. تحول الذكاء الاصطناعي والبلوكتشين: سيدفع دمج الذكاء الاصطناعي والبلوكتشين الابتكار التكنولوجي، وخاصة في محافظ الذكاء الاصطناعي، ووكلاء الذكاء الاصطناعي المفتوحة، وشبكات تدريب الذكاء الاصطناعي. من المتوقع أن تؤدي هذه التطورات إلى تطبيقات جديدة بحلول عام 2025.
5. انتشار استخدام العملات الرقمية المشفرة: يجذب الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة في البتكوين والإيثيريوم في الولايات المتحدة رأس المال المؤسسي. بحلول عام 2025 ، من المرجح أن تدخل فئات الأصول المزيد من سوق صناديق الاستثمار المتداولة.
6. تعريف الأصول العالمية الحقيقية: في عام 2024، نمت الأصول المرمزة (باستثناء العملات المستقرة) بنسبة تزيد عن 60٪، حيث يقوم الشركات باستكشاف استخدامها كضمان لصفقات مالية أخرى. في عام 2025، من المتوقع أن يتوسع سوق الأصول العالمية الحقيقية فيما يتعلق بالائتمان الخاص، وسندات الشركات، والعقارات، والتأمين.

استنتاج

سياسات الرقابة في سوق العملات الرقمية في هونغ كونغ توازن بين الابتكار ومراقبة المخاطر، مما يوفر فرصًا كبيرة للأسواق العالمية والمحلية. ومع ذلك، قد تقلل الحواجز العالية للدخول والمنافسة الدولية من جاذبيتها.

للنجاح في ظل الفرص والمخاطر، يجب أن تعدل هونغ كونغ سياساتها لتعزيز الابتكار، وتعزيز التوافق مع المعايير الدولية، وتعزيز التعاون الإقليمي، وخاصة مع منطقة خليج الخليج الكبرى.

يجب على صناعة العملات الرقمية في هونغ كونغ التركيز على الحفاظ على حيوية السوق في إطار تنظيمي، مع مواكبة تطور التكنولوجيا المالية في منطقة الخليج الكبيرة، وتطوير أنظمة قوية لتنمية المواهب المحلية في مجال العملات الرقمية.

مع تطور السوق العالمية للعملات المشفرة، وخاصة في مجالات مثل صناديق المتداولة في البورصة (ETFs) والأصول المرتبطة بالعملات المشفرة (RWAs)، يجب على هونغ كونغ ضمان مرونة السياسات والتنبؤية للحفاظ على الاستقرار المالي مع ترك مجالٍ للابتكار. ستحدد هذه التوازنات ما إذا كان بإمكان هونغ كونغ أن تصبح حقًا مركزًا ماليًا للعملات المشفرة في آسيا.