الفخ المميت وراء أرباح الطرح الأولي: كيف يستخدم المستثمرون الأفراد "الفخ المتسلسل" لمواجهة استهداف المضاربين؟

مع إصدار العملات الرقمية الجيل الجديد مثل Monad و MMT و MegaETH وغيرها، يواجه العديد من المستثمرين الأفراد الذين يشاركون في عمليات الاكتتاب مشكلة مشتركة: كيف يمكنهم تأمين أرباحهم على الورق الكبيرة؟

الاستراتيجية التقليدية للتحوط هي بعد الحصول على الأصول الفورية، فتح مركز بيع بمقدار مساوٍ في سوق العقود، وذلك لتثبيت الأرباح. ومع ذلك، غالبًا ما تصبح هذه الاستراتيجية “فخًا” للمستثمرين الأفراد في العملات الجديدة. نظرًا لضعف سيولة عقود العملات الجديدة، ووجود كميات كبيرة من الرموز التي تنتظر الفتح، يمكن لـ"ذوي النوايا الحسنة" استغلال الرافعة المالية العالية، ومعدلات التمويل المرتفعة، وتحريك السوق بدقة، لإجبار المستثمرين الأفراد على تصفية مراكز البيع الخاصة بهم، مما يعيد أرباحهم إلى الصفر. بالنسبة للمستثمرين الأفراد الذين يفتقرون إلى قدرة التفاوض وقنوات OTC، فإن هذا يشكل تقريبًا لعبة لا حل لها.

في مواجهة استهداف المضاربين، يجب على المستثمرين الأفراد التخلي عن التحوط الدقيق بنسبة 100%، واللجوء إلى استراتيجيات دفاعية متفرعة ومنخفضة الرافعة المالية：（من التفكير في إدارة الأرباح، إلى إدارة المخاطر）

مقاصّة بين البورصات: فتح مركز بيع في بورصة ذات سيولة عالية (كموقع رئيسي لتثبيت المركز)، وفتح مركز شراء في بورصة ذات سيولة منخفضة (كمخدة لحدوث التصفية). هذا “التحوط عبر الأسواق” يزيد بشكل كبير من تكلفة وصعوبة استهداف المضاربين، ويتيح استغلال فروق معدلات التمويل بين البورصات لتحقيق أرباح من الفروقات.

في بيئة ذات تقلبات عالية للعملات الجديدة، أي استراتيجية تعتمد على الرافعة المالية تنطوي على مخاطر. النصر النهائي للمستثمرين الأفراد يكون باتخاذ تدابير دفاعية متعددة، وتحويل خطر التصفية من “حدث مؤكد” إلى “تكلفة”، حتى يخرجوا بأمان من السوق.

أ- واقع التحديات للمستثمرين الأفراد في الاكتتاب - بدون تحوط لا أرباح، ومع التحوط يتم استهدافه

في سيناريوهات الاكتتاب الحقيقي، يواجه المستثمرون الأفراد نوعين من “مشكلة التوقيت”:

1. التحوط بالعقود الآجلة (التحوط قبل الإطلاق): يحصل المستثمر على رموز العقود الآجلة أو شهادات تثبيت الحصص قبل الافتتاح، وليس الأصول الفورية. في هذا الوقت، توجد عقود (أو شهادات IOU)، لكن الأصول الفورية غير متداولة بعد.
2. قيود على التحوط بالأصول الفورية (القيود بعد الإطلاق): على الرغم من وجود الأصول في المحافظ، إلا أن محدودية سحب العملات/التحويلات، وضعف سيولة السوق، أو ازدحام أنظمة البورصات تمنع البيع الفوري والفعال.

لنتذكر شيئًا: في أكتوبر 2023، كانت Binance تقدم منتجًا مشابهًا للتحوط قبل السوق الفوري، لتمكين المستثمرين من إجراء تحوطات قبل السوق، لكن ربما توقف بسبب الحاجة إلى launchpool أو ضعف البيانات (وكان أول رمز تم التركيز عليه هو Scroll). في الواقع، هذا المنتج كان يمكن أن يحل مشكلة التحوط قبل السوق بشكل جيد، لكنه لم يُستخدم.

لهذا، ظهرت نسخة من السوق من استراتيجيات التحوط، وهي استراتيجية التحوط عبر العقود الآجلة — أي أن المتداول يتوقع أن يحصل على الأصول الفورية بسعر معين، ويفتح مركز بيع أعلى من السعر المتوقع لتثبيت الأرباح.

يجب أن تتذكر: الهدف من التحوط هو تثبيت الأرباح، لكن الأهم هو إدارة المخاطر؛ وعند الضرورة، يجب التضحية بجزء من الأرباح لضمان أمان المركز.

نقطة مهمة حول التحوط: افتح مراكز البيع عند الأسعار ذات العائد المرتفع

على سبيل المثال، إذا كان سعر الاكتتاب هو 0.1، وسعر السوق في العقود الآجلة الآن هو 1، أي 10 أضعاف، فإن مخاطر فتح مركز بيع في هذا السعر تكون عالية من ناحية القيمة مقابل المخاطر، لأنه يثبت عائد 9 أضعاف، وتكلفة تحريك السوق للأعلى مرتفعة أيضًا.

لكن، في الواقع، هناك الكثير من الأشخاص الذين يفتحون مراكز البيع بشكل أعمى، دون النظر إلى سعر الافتتاح، لتحقيق التحوط (افترض أن العائد المتوقع هو 20%، لكن في الواقع، لا حاجة لذلك).

صعوبة رفع السعر من 5 مليار إلى 10 مليار (FDV)، أكبر بكثير من رفعه من 10 مليون إلى 5 مليار، على الرغم من أن الفرق في القيمة المطلقة هو 5 مليار في كلا الحالتين.

ثم تأتي المشكلة: بسبب ضعف السيولة الحالية في السوق، حتى لو فتحت مركز بيع، قد تتعرض للاستهداف. فماذا نفعل إذن؟

ب- النسخة المطورة لاستراتيجية التحوط - التحوط المتسلسل

بعيدًا عن الحسابات المعقدة لعلاقة بيتا وألفا للعملة المعنية، وعن ارتباطها مع العملات الرئيسية الأخرى، أقدم هنا استراتيجية “التحوط بعد التحوط” (هل هو تحوط متسلسل؟!) التي يسهل فهمها.

باختصار، الفكرة هي أن تضع مركز تحوط إضافي على المركز المماثل، بحيث عندما تفتح مركز بيع للتحوط، تفتح أيضًا مركز شراء في نفس الوقت لمنع التصفية القسرية للمركز الأول، مع التضحية بعائد معين مقابل أمان أكبر.

ملاحظة: هذه الطريقة لا تحل تمامًا مشكلة التصفية، لكنها تقلل من خطر استهدافها من قبل المضاربين في البورصات، وتتيح استغلال فروق معدلات التمويل لتحقيق أرباح إضافية (طالما أن: 1. وضعت نقاط وقف خسارة وربح بشكل جيد؛ 2. سعر الافتتاح جيد من ناحية القيمة مقابل المخاطر؛ 3. التحوط هو استراتيجية، وليس عقيدة، فلا حاجة للالتزام الأعمى).

أين تفتح مراكز البيع؟ وأين تفتح مراكز الشراء؟

ج- استراتيجية التحوط عبر الاختلاف في السيولة

الفكرة الأساسية: استخدام فروق السيولة للمقاصة بين مراكزك

في بورصة ذات سيولة عالية وآلية قبل السوق أكثر استقرارًا، تفتح مركز بيع، وتستفيد من عمق السوق، حيث يحتاج المضارب لاستثمار مبالغ أكبر لدفع السوق نحو الهبوط الحاد، مما يرفع تكلفة استهدافه بشكل كبير، ويثبت تثبيت الأرباح بشكل رئيسي؛

وفي بورصة ذات سيولة أقل وتقلبات عالية، تفتح مركز شراء لمقاصة المركز A، إذا تم دفع السعر بشكل عنيف، سيرتفع مركز الشراء B ويتبع الارتفاع، مع تعويض خسائر المركز A. السيولة الضعيفة غالبًا ما تؤدي إلى تحركات سعرية كبيرة. إذا كانت أسعار المركزين A و B متزامنة، فإن مركز الشراء في B يحقق أرباحًا بسرعة، ويعوض أي خسائر محتملة في المركز A.

د- حساب استراتيجية التحوط المتكرر

فرضية: يوجد 10,000 عملة ABC فورية. قيمة ABC = 1 دولار.

• مركز البيع: بورصة A (مستقرة)، بمبلغ 10,000 دولار
• مركز الشراء: بورصة B (ضعيفة السيولة)، بمبلغ 3,300 دولار (مثلاً، ثلث، ويمكن استنتاجه من العائد المتوقع)
• الأصول الفورية: 10,000 عملة ABC بقيمة 10,000 دولار

سيناريو أ. ارتفاع حاد في السعر (تضخيم المضارب)

• قيمة الأصول الفورية تتزايد.
• مركز البيع في A: يتعرض لخسائر غير محققة تتزايد، لكن بسبب السيولة العالية، يصعب التصفية بشكل سريع.
• مركز الشراء في B: يرتفع بشكل كبير، مما يعوض الخسائر في A، ويجعل المركز الكلي مستقرًا نسبيًا (يجب ضبط أوامر وقف الربح والخسارة بشكل جيد).

سيناريو ب. انخفاض حاد في السعر (ضغوط السوق)

• قيمة الأصول تتناقص.
• مركز البيع في A: يتزايد الربح غير المحقق.
• مركز الشراء في B: يتكبد خسائر غير محققة أكبر.

نظرًا لأن تعريض مركز البيع في A بقيمة 10,000 دولار أكبر من مركز الشراء في B بقيمة 3,300 دولار، فإن انخفاض السوق يحقق أرباحًا أكبر في A من خسائر B، مما يحقق ربحًا صافياً. ويتم تعويض انخفاض السعر في الأصول عبر أرباح البيع على المراكز المفتوحة.

هذه الاستراتيجية تعتمد على أن الأرباح من التحوط تكون كافية، وأن التوازن بين المراكز يحقق الهدف.

هـ- جوهر الاستراتيجية: التضحية بالأرباح، وتقليل المخاطر

الفائدة الأساسية من هذه الاستراتيجية هي: وضع المركز الأكثر خطورة (مركز الشراء) في بورصة ذات سيولة منخفضة، والمركز الأكثر حاجة للحماية (مركز البيع) في بورصة أكثر أمانًا.

إذا حاول المضارب استهداف التصفية على مركز البيع في A، فإنه يجب عليه:

1. استثمار مبالغ ضخمة لاختراق السيولة العميقة في A.
2. رفع السعر، مما يجعل مركز الشراء في B يحقق أرباحًا.

وبذلك، تزداد صعوبة وتكلفة استهداف المضاربين بشكل هندسي، وتصبح عملية الاستهداف غير مجدية.

باستخدام هيكل السوق (فروق السيولة) لبناء دفاع، واستغلال فروق معدلات التمويل لتحقيق أرباح إضافية (إن وُجدت)، يُمكن تطبيق هذا الأسلوب.

وفي النهاية، إذا كانت هناك استنتاجات جديرة بالذكر:

1. إذا كانت العوائد المتوقعة ضعيفة، فلا فائدة من التورط، ويفضل أن تظل في وضع الاستسلام.
2. بعد قراءة هذا المقال، قد تظن أن الآلية معقدة، وهذا صحيح، فالأفضل أن تتجنب التورط غير الضروري.
3. ربما تكتشف أن بين مركز البيع الواحد ومركز الشراء الواحد، هناك “موقف مركب” (مركز مركب)، وأن فهم هذا المفهوم أهم من محاولة القيام بمعاملات كثيرة.
4. الهدف من المقال هو أن يذكرك: لا تشتبك عشوائيًا، لا تشترك في ألعاب لا تعرفها، فقط راقب السوق، وإذا لم تكن تعرف ماذا تفعل، اشترِ بعض البيتكوين.