دع رأس المال النائم في التمويل اللامركزي يتحرك، ما هي النقاط البارزة في بروتوكول السيولة المشتركة Aqua الذي أطلقته 1inch؟

لطالما كانت تجزئة السيولة وتجميد رأس المال جبلين يحاولان تجاوزهما في مجال التمويل اللامركزي. يوجد في السوق الآلاف من مجمعات السيولة، ومعظم الوقت تكون مئات المليارات من الأموال نائمة في البروتوكول، مما يجعل من الصعب تجميعها في تيار حي.

في 17 نوفمبر، أعلن رائد مجمعات DEX 1inch عن إطلاق بروتوكول السيولة Aqua، الذي يهدف إلى لعب دور “الموقظ”، ويهدف إلى دفع التمويل اللامركزي نحو إدارة السيولة بشكل أكثر دقة.

انتقلت Aqua من كونها مزود تجميع إلى مزود بنية تحتية، وقد فتحت أبوابها للمطورين.

إصدار Aqua هو نقطة التحول في التحول الاستراتيجي الأخير لشركة 1inch. في البداية، كانت 1inch معروفة في السوق بوظيفة تجميع DEX، وتركز على دمج أفضل مسارات وأسعار التداول عبر DEX للمستخدمين. ولكن في السنوات الأخيرة، يتحول التركيز الاستراتيجي لشركة 1inch من خدمات التجميع للبيع بالتجزئة البسيطة إلى مزود بنية تحتية B2B.

لم تكن الإطلاق الأول لـ Aqua هذه المرة موجهة مباشرة للمستخدمين العاديين، بل تم فتحها بشكل رئيسي لأدوات المطورين، بما في ذلك SDK والمكتبات والوثائق التقنية. تشير هذه الاستراتيجية التي تركز على المطورين أيضًا إلى أن 1inch قد وضعت Aqua كبروتوكول أساسي.

Aqua اعتمد نموذج السيولة المشتركة الجديد كليًا، والذي يسمح للأصول بالوصول إليها واستدعائها بشكل متزامن وديناميكي عبر بروتوكولات التمويل اللامركزي المتعددة، بدلاً من أن تكون مقفلة في مجمعات السيولة المستقلة كما في النماذج التقليدية.

أكد أنطون بوكوف، المؤسس المشارك لشركة 1inch، على القيمة الأساسية لـ Aqua بالنسبة لصانعي السوق عند إطلاق البروتوكول: “تعمل Aqua على حل مشكلة تجزئة السيولة لصانعي السوق من خلال تحفيز تأثير مضاعف لرأس المال الفعال. من الآن فصاعدًا، ستكون القيود الوحيدة على كفاءة رأس المال هي الاستراتيجية نفسها.”

المؤسس المشارك الآخر سيرجي كونز وصف Aqua بأنه “البنية التحتية الأساسية القابلة للتوسع والفعالة من حيث رأس المال للتمويل اللامركزي”. عادةً ما يتم تعريف كفاءة رأس المال في التمويل اللامركزي التقليدي على أنها القدرة على تركيز رأس المال داخل مجمع السيولة المستقل، لكن Aqua تحاول رفع الكفاءة إلى بعد أعلى: القدرة على الاستدعاءات المتزامنة عبر البروتوكولات والاستراتيجيات.

يركز على AMM ذاتية الحفظ، مما يجعل السيولة لا تُقفل بعد الآن

قبل ظهور Aqua، نموذج AMM (صانع السوق الآلي) السائد كان يعتمد على تصميم “إدارة التجميع”، مما يتطلب من LP (مقدمي السيولة) إيداع أصولهم وتقييدها في البروتوكول، لكن هذا التصميم تسبب في مشكلتين هيكليتين غير فعالتين:

1. رأس المال غير مستغل: الأموال المقيدة للمستخدمين يمكنها تنفيذ استراتيجية واحدة فقط، وفقًا للبيانات التي تم الكشف عنها في ورقة Aqua البيضاء، فإن ما يصل إلى 85% من رأس مال مجمع السيولة في حالة غير مستغلة، تنتظر بشكل سلبي حدوث صفقات أو تقلبات في الأسعار؛
2. فقدان الفائدة: بمجرد قفل الأصول، لا يمكن استخدامها في أنشطة التمويل اللامركزي الأخرى في نفس الوقت، مما يترتب عليه تكلفة فرصة أعلى. يجب على LP أن يختار بين أنشطة التمويل اللامركزي المختلفة، مما يؤدي إلى تآكل فائدة رأس المال.

قدمت Aqua مؤشرًا جديدًا: TVU (القيمة الإجمالية المفعلة، إجمالي القيمة المفرج عنها)، والذي يمثل أن أموال المستخدمين لن تُقفل فعليًا داخل بروتوكولات التمويل اللامركزي، بل سيتم تنفيذ استراتيجيات ديناميكية بالتوازي من خلال آلية التفويض.

على عكس أنظمة الحفظ المجمع التقليدية، تظل أموال المستخدمين دائمًا في محفظتهم الخاصة. يتم نقلها أو استخدامها فقط عند إجراء معاملات فعلية أو تنفيذ استراتيجيات، وفقًا للأذونات المحددة مسبقًا.

تحاول Aqua الاستفادة من تأثير مضاعفة رأس المال من خلال نموذج الاحتفاظ الذاتي. يمكن استخدام أموال المستخدمين، مع الحفاظ على شروط الاحتفاظ الذاتي، للمشاركة في أنشطة متعددة في التمويل اللامركزي. على سبيل المثال، يمكن أن تُستخدم نفس الأصول لتوفير السيولة لمجمع السيولة، والمشاركة في تصويت حوكمة DAO لبروتوكول، وأيضًا كضمان في بروتوكول الإقراض. سيؤدي هذا التصميم إلى تحسين كبير في كفاءة رأس المال وسيناريوهات التطبيق، وسيساهم عند استخدامه معًا في تحقيق تأثير مضاعف.

!

الابتكار التكنولوجي الأساسي في Aqua هو نظام تفويض السجل، وهو تصميم يفصل بين ملكية الأصول وحقوق الاستخدام. لا تمتلك Aqua الأصول مباشرة، ولكنها تخصيص أرصدة افتراضية لـ LP في استراتيجيات DeFi المختلفة في السجل الداخلي. ستحدد هذه الأرصدة الافتراضية حصة الأصول الأساسية التي يمكن لكل استراتيجية الوصول إليها. يسمح هذا النوع من التصميم لتطبيقات DeFi المختلفة (مثل AMM، الإقراض أو مجمع السيولة المستقرة) باستدعاء نفس رأس المال الأساسي في نفس الوقت، مما يحقق سيولة مشتركة، دون الحاجة إلى تقسيم LP أو نقل الأموال بين المجمعات.

بالنسبة لـ LP، توفر هذه الآلية أيضًا صلاحيات دقيقة وآلية للتحكم في المخاطر. يمكنهم تعيين تفويضات وحدود رأس المال واضحة لكل استراتيجية، مما يحد من متطلبات استخدام الأموال. بمجرد تعيين معلمات الاستراتيجية، ستصبح غير قابلة للتغيير، مما يساعد على زيادة أمان الكود وموثوقية التكامل، مع الحفاظ على المخاطر ضمن نطاق استراتيجيات معينة ومصرح بها.

على عكس بروتوكول DEX الرائد Uniswap V3، تركز Aqua بشكل أساسي على حل مشكلة تجزئة السيولة عبر الاستراتيجيات. يسمح نموذج السيولة المركزة في Uniswap V3 لمزودي السيولة بنشر السيولة بشكل مركز ضمن نطاق أسعار محدد لزيادة كفاءة رأس المال داخل المجمع، مما يجعل التداول بالقرب من نطاق أسعار معين يتمتع بانزلاق أقل. ومع ذلك، لا يزال يتطلب V3 قفل الأموال في مركز تمثله شهادة NFT (رمز غير قابل للاستبدال)، مما يؤدي إلى أن تبقى السيولة مجزأة ومقفلة.

إذا كانت V3 قد حلت مشكلة “كيف يمكن استخدام رأس المال بشكل أكثر كفاءة في مجمع واحد”، فإن Aqua حلت مشكلة “كيف يمكن لنفس رأس المال أن يوفر السيولة لعدة مجمعات في نفس الوقت”، فالتقنيتان مختلفتان جوهريًا.

!

وراء الابتكار توجد قيود متعددة، ولم تستفد الرموز بعد.

على الرغم من أن Aqua قد قدمت العديد من الابتكارات التقنية، إلا أن تصميم هيكلها قد أدخل مخاطر جديدة ومتغيرات.

أولاً، مشكلة تعقيد الصفقة والتأخير، على عكس تعقيد استراتيجية AMM التقليدية الواحدة، فإن نموذج السيولة المشتركة في Aqua سيتضمن تفاعلًا مع استراتيجيات متعددة، مما يؤدي إلى زيادة تعقيد الصفقة، وقد يؤدي ذلك إلى تأخير في الصفقة، خاصة في التداولات الكبيرة أو عالية التردد، مما يؤثر على تجربة المستخدم.

ثانياً، هناك خسائر بسبب الاعتماد على المسار، عندما تقوم استراتيجيات متعددة باستدعاء نفس الأصل الأساسي في الوقت نفسه، ولكن الرصيد الفعلي في المحفظة أقل من مجموع الرصيد الافتراضي الذي تعهدت به جميع الاستراتيجيات، ستعود الصفقة إلى الوراء، لكن Aqua لن توقف عروض الاستراتيجيات تلقائياً، مما قد يؤدي إلى قفل تعرض غير مواتٍ خلال تقلبات الأسعار، مشابه للخسائر غير المقيدة التي تتضخم، ويتطلب من LP مراقبة حية وسحب الاستراتيجيات يدوياً؛

ثالثًا هو خطر متجه الأمان، 1) نظرًا لأن السجل يعتمد على تفويض ERC-20، مما يعني عدم القابلية للتغيير، فإن معلمات الاستراتيجية بمجرد نشرها لا يمكن تعديلها، وأي خطأ في التكوين الأولي لن يمكن عكسه، مما يعني أنه يجب إجراء تدقيق بنسبة 100٪ قبل الإطلاق، وإلا سيتم تشغيلها بشكل دائم مع عيوب؛ 2) على الرغم من أن الحفظ الذاتي يقلل من خطر الثغرات في العقود الذكية، إلا أن الاستراتيجيات الخبيثة أو التي تحتوي على أخطاء لا تزال قد تسحب الأموال ضمن نطاق تفويض المستخدم.

أخيرًا، هناك نقص في التقاط قيمة الرمز، يبرز المستند الأبيض أن Aqua ستعيد دعم منتجات 1inch، مما يعمق السيولة في النظام البيئي. تعتبر Aqua نقطة التحول في تحول بنية 1inch التحتية، وقد تزيد من معدل استدعاء المجمعات بشكل غير مباشر مما يعزز استخدام 1inch، وبالتالي يدعم الطلب على رمز 1INCH. ومع ذلك، لم يذكر المستند الأبيض الدور المباشر لرمز 1INCH، مثل حرق الرسوم أو المشاركة المباشرة، مما قد يحد من إمكانات زيادة قيمة الرمز.

!

Aqua تشير إلى اتجاه إدارة السيولة في التمويل اللامركزي: الانتقال من “كم تم قفله” إلى “كم تم استخدامه”، ولكن الاتجاه غير المعروف يعني أيضًا صعوبة التنفيذ. بعد إطلاق الواجهة الأمامية في الربع الأول من عام 2026، ستتحقق السوق من البيانات الحقيقية، هل هي وليمة كفاءة رأس المال، أم سرد آخر انهار بسبب التعقيد؟ قبل أن يتم الكشف عن الإجابة، فإن التعامل بعقلانية وإجراء تجارب جريئة هو أيضًا الطريق الأكثر أمانًا في الوقت الحالي.