emilyvuong

🔥 英伟达第四季度业绩超预期，打破所有纪录
- 营收 681亿美元，超出预期约 659亿美元，同比增长 +73% — 历史新高。
- 数据中心 623亿美元，超出预期约 603.6亿美元，同比增长 +75% — 继续成为主要驱动力。
- 每股收益 1.62美元，超出预期约 1.50美元。
- 毛利率 75.2%，高于上一季度并超出预期。
- 营业利润率约 65%，较同期大幅提升。
- 游戏、汽车和专业可视化不再是重点 — 数据中心主导整个增长故事。
- 网络收入大幅增长，反映出对完整AI系统的需求。
📌 2027财年第一季度预测
- 营收 780亿美元，远超市场预期约 728亿美元。
- 毛利率约 75.0%，对于一家市值巨大的企业来说非常惊人。
- 营业成本约 75亿美元。
- 英伟达仍有58.5亿美元的回购计划未使用。自由现金流极强，足以自我融资增长和研发。
-> AI基础设施仍是主要驱动力。随着市场重心逐渐从训练转向推理和完整的AI生态系统， hyperscalers和企业的需求在未来短期内不会减少。
📌 尽管报告表现优异，股价却大幅下跌，似乎市场预期已达到不切实际的水平。最大风险在于近50%的营收集中在3个大客户，以及来自中国的政策变数。
AI资本支出还能持续多久？会像Cinitri曾预测的那样到2026年10月吗？

🟠2026年预测，黄金总需求可能达到约4,900吨，创历史新高，并连续第二年增长。
首饰需求预计增加约100吨，达到约1,700吨，为2024年以来的最高水平。
中央银行继续净买入约1,000吨，维持历史高位。
实体黄金ETF可能吸引约900吨的净流入，连续第二年保持强劲的资金流入。
金条和金币的需求保持稳定在约1,300吨左右。
黄金的讨论无处不在。令人感到有趣的是，随着价格的强劲上涨，全球正加快黄金的积累。

🟠 特朗普将关税税率从10%提高到15%，根据1974年贸易法第122条。
这是一种允许总统在不经国会批准的情况下，最高实施150天关税的工具。效果显著，但政治障碍较少。不过必须明确：
- 根据第232条的国家安全关税——钢铁、汽车等仍然存在。
- 根据第301条的贸易不公平实践惩罚——主要针对中国，仍然保持不变。
-> 也就是说，15%的关税并不取代全部旧结构，而是在现有基础上叠加。
📊 根据彭博的估算图表：
- 中国、印度、巴西、印度尼西亚是如果维持15%方案，受影响最严重的群体。
- 越南、韩国、日本都处于两位数的加税区间。
- 一些签署双边协议的国家是否可以豁免尚不明确。
🌍 各国的初步反应：
- 欧盟暂时停止与美国的贸易协议审批程序。
- 印度推迟对美访问，以敲定临时协议。
- 澳大利亚反对，因为新关税高于之前预期。
问题是，新关税是否会覆盖已签署协议的国家？会取代旧关税还是仅仅叠加？150天后将通过何种机制续期？
市场不怕坏消息，怕的是政策的不确定性。

🟠 人工智能是经济的跳板还是诅咒？白领末日循环冲击和幽灵GDP的阴影
一个经济体可以提高生产率却仍然变得贫穷。这并不遥远，世界在工业革命中已经见证过这一点。Citrini Research提出了一个2028年的情景，当时由于AI的加速发展，消费出现断裂。
📌 2028年情景：AI导致劳动力市场断裂，取代了太多东西
- 美国失业率：10.2%
- 标普500指数：自2026年10月的高点下跌38%
- 这次冲击主要集中在“白领”(即脑力劳动者，而非体力劳动者)
- AI强力取代律师、程序员、会计、中介管理、金融等行业。
随后引发一连串的反应：企业通过自动化优化成本 -> 裁员办公室员工 -> 家庭收入下降 -> 消费收缩 -> 利润空间被蚕食 -> 企业不得不加大AI投入以保护利润。
这一切形成了一个自我强化的循环。不是传统的需求疲软引发的衰退，而是生产率增长过快，超出社会吸收能力的衰退。
📌 幽灵GDP——增长未伴随大多数民众的收入
- 产出仍在增长，企业仍有收入。AI仍在创造产出。但钱没有流入劳动者手中，而是流向大公司，导致实际消费需求减弱。
10%的知识工作者贡献了50%的(旅游、汽车、高科技、高端服务)支出，但在未来两年，这一群体将面临大规模裁员。美国经济依赖消费(占GDP的约70%)。当最大消费阶层受到影响，乘数效应将逆转。
📌 AI代理也将通过改变消费者行为打破市

📍 首个交易日的交易量——$17B 已超越所有ETF发行纪录
ProShares GENIUS Money Market ETF——代码$IQMM ——刚刚创下首日交易量。这一数字远远超过任何ETF的纪录：
📌 $IQMM $17B BlackRock的比特币ETF
📌 BlackRock的ESG ETF，受到退休金资金的支持
📌 IQMM目前的交易规模大约是历史纪录的8倍
$IBIT 不是加密货币ETF。这是ProShares GENIUS Money Market ETF——一只货币市场ETF，旨在持有超短期资产，主要包括：
- 美国国债券
- 高质量商业票据
- 流动性货币市场工具
-> 从本质上讲，它类似于一只收益型货币基金——类似于(或)——但具有上市ETF的结构。
$1B 被解释为来自个人资金。但肯定有大型机构的参与或现金管理结构在注入资金。
看起来这些持有大量现金的机构对美国不够信任，想找个地方投钱。#IQMM可以暴露于UST，但不用担心到期滚动的问题。

📍 12月PCE意外超出预期：通胀降温故事受阻
📌 12月PCE (同比): +2.9% (高于+2.8%预期，与上月持平)
📌 核心PCE (同比): +3.0% (高于+2.9%预期，较11月的+2.8%有所上升)
📌 按月 (MoM)表现均强于预期：
- 头条指数：+0.4% (+0.3%预期，+0.2%上月)
- 核心：+0.4% (+0.3%预期，+0.2%上月)
-> 按月涨幅是上月的两倍。通胀动力重新回归。
📌 报告中的数据：
- 个人收入：+0.3% MoM
- 名义支出：+0.4% MoM
- 但实际支出仅+0.1% -> 人们花的钱更多，但主要是因为价格上涨。
📌 12月资金主要流入服务行业 (住房、医疗、保险、金融)。商品则表现疲软。
-> 服务行业的通胀模型仍是粘性点，
📌 与Truflation对比：
- Truflation PCE：约1.55%
- 核心：约1.92%
-> 与官方数据差异很大。市场仍需根据BEA的官方PCE进行定价，因为那是美联储关注的衡量标准。
核心PCE回升至3.0% YoY + MoM增长0.4%，使得美联储提前降息的预期不被支持。

美国最高法院已正式裁定特朗普总统的关税非法，裁决为6-3。
美国目前面临高达超过1500亿美元的潜在退税。消息公布后，市场立即剧烈波动。

📍 美国 - 伊朗：战争即将到来？
📌 美国方面
- 25架战略加油机已调动到中东。油轮不是攻击武器，但它是维持远程空袭行动的必要条件。
- 6架E-3 AWACS已在地区出现。美国总共只有16架，但已调动6架到该地区——空中控制能力提升至40%。
- 2架U-2侦察机出现，执行上行链路节点任务——连接信号，整合来自约40,000英尺高空的数据。
-> 规模过大，飞行数据公开披露以确保航空安全，显示美国已做好战争准备。
📌 伊朗方面
- 继续加强地下基地的防御 -> 传统策略是分散以降低被突袭的风险。
- 威胁封锁霍尔木兹海峡。
-> 尚未采取行动，但油价已飙升6%。
📌 俄罗斯 - 中国已派遣战舰前往演习区域以增加存在感
霍尔木兹海峡是全球约20%的原油运输通道。任何中断风险都将立即反映在能源价格上。

🏛️ 美联储公布1月会议纪要
美联储内部仍存在分歧。大多数官员支持暂停降息周期，将利率维持在3.5%-3.75%，在年底前的几次降息之后。
关于政策优先级存在分歧：
🔸 大多数希望等待更多通胀数据再进行宽松。
🔸 强调如果长时间维持高利率，劳动力市场风险可能会加剧。
🔸 美联储承认通胀正在降温，但强调实现2%的目标可能会较慢且不均衡。
-> 美联储暂停并不意味着转向，而是暂时停止降息。失业率未进一步上升，使得美联储对下一步利率路径没有明确承诺。
市场目前开始预期下一次降息的时间为6月(，而非之前预期的1月和3月)

🔸 以债换股策略
策略表示将在未来几年内将$6B 债券转换为股票。这将帮助公司减轻偿债压力，但目前的股东将被稀释。
🔸 当前财务状况
- 持有大约$49B 比特币。
- 总债务仅为6亿美元。
根据策略，比特币价格必须跌至8,000美元，即下降88%，资产负债表才会变得真正危险。
🔸 目前略有亏损，但公司仍在持续平均买入：
- 平均买入价格：约76,000美元/BTC
- 当前价格：约68,000美元
-> 亏损约10%。
🔸 策略股票已从高点下跌约70%。

🇺🇸 美国即将向台湾出售一批武器，编号为$20B
特朗普正准备一份可能价值高达20亿美元的新武器销售方案给台湾。最终决定尚未做出，但这些传闻似乎完全有根据。
此方案被视为对去年12月公布的编号为$11B 的交易的补充。预计包括：
- 爱国者MIM-104防空系统
- NASAMS防空系统
- 另外两套尚未公布详细信息
如果交易获批，这将是迄今为止对台湾最大的一批武器销售之一，并且完全可能加剧两国之间的紧张局势。暂时，特朗普与习将在今年4月举行面对面会晤。

🟠 美国1月CPI继续降温。
- 头条CPI +2.4% YoY，低于预期的2.5%，且低于上月的2.7%。
- 核心CPI +2.5% YoY，符合预期，较上月的2.6%略有下降。
-> 目前水平接近4年来的最低区间。年度降幅仍在持续。
按月来看：
- 头条指数+0.2% MoM，低于上月的0.3%。
- 核心指数+0.3% MoM，较12月的0.2%有所上升。
CPI组成部分没有明显变化。降幅主要来自能源价格的下降，但油价自1月中旬以来已上涨近5%，因此能源的降势可能不会在未来几个月持续。商品价格+0.010% MoM，几乎持平。
-> 商品通胀几乎被抹平。所有变化仍围绕服务价格。美国电价处于历史高位。
Truflation显示年化通胀约0.72%，远低于头条CPI的2.4% -> 实时价格压力下降速度快于官方数据。
又一份支持#美联储的数据。高通胀周期自2022年达到顶峰后已基本结束，几乎没有什么能让通胀回到高点。通胀基本结束，剩下的故事是流动性和美联储在“万事皆好”阶段的政策观点。