永续合约中标记价格公式的理解

永续合约中公平交易的基础在于价格的计算方式以及其在强制平仓中的应用。当永续合约首次出现时，许多交易者曾陷入价格操纵和由临时市场扭曲引发的意外强制平仓的陷阱。解决方案是什么？采用双价格机制，将触发价格（标记价格）与实际交易价格区分开，确保在市场波动期间交易者不会被不公平地强制平仓。这也使得标记价格公式变得尤为重要。

为什么双价格机制很重要

市场操纵可能导致期货价格与主要交易所的现货价格出现剧烈偏离。如果没有适当的保护措施，交易者甚至在正常市场条件下也可能面临大规模平仓——这不仅损害个人交易者的利益，也破坏整体市场信心。双价格方法通过同时使用两个价格：一个用于触发平仓，另一个用于实际交易，来防止这种情况发生。

标记价格公式作为平仓决策的基准，旨在反映真实的现货市场状况，而非临时的价格波动或操纵企图。同时，最后成交价通过资金机制与实际市场保持联系，确保两个价格随着时间的推移保持一致。

标记价格公式的工作原理

标记价格公式使用三个核心组成部分计算参考价格：

对于较新的交易对，公式结合指数价格和递减的资金基差：

标记价格 = 指数价格 + 移动平均（基差点数调整偏差比率）

该计算每秒测量一次中间价格偏差，并将加权系数限制在0.1到0.9之间，防止极端的中间价格波动扭曲结果。从2025年11月中旬开始，逐步在部分交易对中实施此方法。

对于成熟的交易对，标记价格采用中位数方法：

标记价格 = 中位数（价格1，价格2，最后成交价）

其中：

• 价格1 = 指数价格 × [1 + 最后资金费率 ×（剩余时间 ÷ 8）]
• 价格2 = 指数价格 + 2.5分钟移动平均（买价+卖价）÷ 2 − 指数价格

这种三点中位数方法自然过滤掉临时极端值，同时对真实市场变动保持敏感。

特殊情况下的标记价格计算

标记价格公式具有适应异常市场状况的逻辑。当现货交易所指数价格被污染或数据源中断时，系统会切换使用平台的最后成交价进行标记价格计算。同样，当由于指数扭曲或其他市场异常导致无法计算移动平均基线时，标记价格也会退回到最后成交价。

这些保护措施确保在市场压力最大、价格最难以判断时，标记价格依然能可靠运行，保障公平定价。

最后成交价与标记价格的差异

虽然标记价格决定了何时进行强制平仓，最后成交价代表平台上的实际市场价格。这两者协同工作：最后成交价通过资金机制与现货市场挂钩，而标记价格则作为平仓触发的依据。

在市场波动剧烈时，这两个价格可能会暂时偏离，导致订单成交后出现未实现的盈亏。交易者应理解这只是账面变化，不是已实现的利润或亏损。关键在于监控你的平仓价格与标记价格之间的差距，以确保风险可控。

主要结论

标记价格公式是永续合约设计中的一项关键创新。通过将平仓触发价格与交易价格解耦，交易所可以防止操纵引发的平仓，同时维护市场的完整性。理解这一公式的工作原理，有助于交易者做出更好的风险管理决策，避免在市场波动中被不必要地平仓。