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- 模仿者与财政部的更广泛局势：
随着模仿策略的公司数量持续增长，根据Bitcoin Treasuries的数据，已有超过191家上市公司持有比特币作为其现金储备。
许多这些上市公司采用了策略公司Strategies的股票和债券购买策略，但像Marathon Digital (MARA)这样的矿业公司则结合了生产和持股。其他公司，如Metaplanet，作为对冲通胀的工具具有全球吸引力。
与Strategies公司类似，这些公司的股价从2025年的最高点下跌了50%到80%，随着比特币表现未达预期，净资产价值的溢价也在缩减。请参见下图示例。
MARA、Metaplanet和Twenty One Capital的股价
CryptoQuant发布的报告指出，通过PIPEs筹集资金的比特币储备公司股票价值出现大幅下跌，股价往往趋向其PIPEs发行时的水平。
分析师得出结论，持续上涨的比特币价格是阻止这些股票进一步下跌的唯一潜在推动因素。否则，预计许多股票将继续下跌，接近或低于其在私募市场的价格。
资产净值溢价指数 (NAV) 衡量市场对公司相对于其持有的比特币和其他资产（不包括负债）的净值的估值。当前资产净值溢价为 -18.12% (0.82x)，这意味着市场以每股比特币持有量的82%的估值评估MSTR公司 (不包括其他业务价值)。
这表明投资者目前不愿为策略公司对比特币的杠杆敞口支付溢价，因为对冲释出、债务成本上升以及比特币表现不佳的担忧影响了情绪——这使得MSTR难以以低成本筹集资金以进一步累积比特币，而不对股东造成压力。
然而，在强劲的牛市期间，这一溢价通常在1.5x到2.5x之间波动，使策略公司能够以低成本筹集资金，并推高每股比特币的价格。