全球糖市面临新一轮阻力，主要生产国增加产量

三月纽约糖期货 (#11 SBH26) slipped 0.03 points to trade -0.20% lower, while London ICE white sugar (#5 SWH26) 下跌2.90点或-0.68%。下行势头反映出对全球主要产糖国供应扩张的担忧日益增加，尤其是印度产量的显著激增。

印度产量激增重塑供应前景

印度在早期压榨季节的产量大幅攀升。印度糖厂协会报告称，2024/25年度十月至十一月的糖产量同比激增43%，达到411万吨(MMT)。活跃的糖厂数量也有所增加，截至11月30日，有428家糖厂开始压榨，比去年同期的376家有所增加，显示加工速度加快。

展望未来，印度糖厂协会将2025/26年度的全年产量预测从30 MMT上调至31 MMT，同比增长18.8%。这一修正反映了有利的季风条件；印度气象部门统计，截止九月底的季风累计降雨量为937.2毫米，比历史平均水平高出8%，为五年来最强的季风表现。国家合作糖厂联合会预测产量可能达到34.9 MMT，同比增长19%。

此次反弹尤为显著，因印度2024/25年度的收成降至五年最低的26.1 MMT，同比下降17.5%。

巴西和泰国有望创纪录收成

巴西中南部地区，占全国产量的约90%，今年迄今表现强劲。11月上半月产量同比增长8.7%，达到983万吨，2025/26年度截至11月中旬的累计产量攀升2.1%，至39179万吨。

巴西官方作物预报机构Conab在11月初将2025/26年度的全年产量预估从44.5 MMT上调至45 MMT。美国农业部外国农业服务局预测的收成更大，达44.7 MMT，同比增长2.3%。

泰国，全球第三大产糖国和第二大出口国，也在扩大产量。泰国糖厂公司预计2025/26年度产量为10.5 MMT，比上一季的10 MMT增长5%。

国际组织预测供过于求

国际糖组织在11月中旬基本改变了其展望，预测2025/26年度将出现1.625 MMT的过剩，与2024/25年度的2.916 MMT赤字形成鲜明对比。这与其8月预测的温和赤字231,000吨形成对照。

美国农业部预计全球产量同比增长4.7%，达到创纪录的189.318 MMT，而人类消费预计仅增长1.4%，至177.921 MMT。全球期末库存预计同比增加7.5%，达到41.188 MMT。

私营贸易商Czarnikow在11月初将2025/26年度的过剩预测从7.5 MMT上调至8.7 MMT，较9月估算的7.5 MMT增加1.2 MMT。

政策与出口的混合信号

印度减少乙醇转用带来一些利好。印度糖厂协会将用于乙醇生产的糖预估从7月的5 MMT下调至3.4 MMT，可能释放出更多糖用于商业销售。然而，这一优势被食品部对出口的限制所抵消：2025/26年度的出口配额仅为1.5 MMT，低于之前预估的2 MMT。

供应过剩的预期自十月初以来压低了价格，纽约糖在11月6日触及五年来的最低点(SBH26)，伦敦糖在11月13日也创下了4.75年来的最邻近期货低点(SWZ25)。