美股黑色星期二！科技股暴跌闪现 AI 泡沫，黑天鹅恐慌蔓延全球

11 月 18 日黑色星期二，美股三大指数暴跌，道指狂泻跌 1.07%，纳指重挫 1.21%，标普 500 跌 0.83%。科技股泡沫恐慌蔓延，亚马逊暴跌 4.43%，英伟达跌 2.81%，费城半导体指数跌 2.31%。美银调查显示「AI 泡沫」是最大尾部风险。黑天鹅事件爆发，Cloudflare 全球宕机数小时。

黑色星期二再现：美股三大指数集体暴跌

（来源：Yahoo Finance）

美东时间 11 月 18 日，市场对科技股估值过高的担忧情绪持续发酵，美股三大指数集体收跌。截至收盘，道琼指数下跌 1.07% 报 46,091.74 点，标普 500 指数下跌 0.83% 报 6,617.32 点，那斯达克指数下跌 1.21% 报 22,432.85 点。盘中跌幅一度更为惨烈，道指最高跌超 670 点，纳指跌幅接近 2%。

美股科技巨头普跌，亚马逊大跌 4.43%，英伟达和微软分别下跌 2.81%、2.70%。费城半导体指数下跌 2.31%，半导体板块重挫，迈威尔科技跌近 6%，美光科技跌超 5%，AMD 跌超 4%，ARM 跌 3%。美股科技股七巨头指数大跌 1.82%，仅苹果微跌 0.01%。

这场黑色星期二的暴跌并非孤立事件，而是全球市场连锁反应的一部分。当日，日经 225 指数收跌 3.22%，创四月以来最大单日跌幅，收于 49000 点下方。韩国 KOSPI 指数收跌 3.32%，晶片股领跌市场。欧洲股市主要股指全线下跌，德国 DAX 指数跌 1.85%，法国 CAC40 指数跌 1.86%，英国富时 100 指数跌 1.27%。

中概股涨跌不一，拼多多大跌 7.33%。拼多多三季营收成长放缓至 9%，执行董事赵佳臻在电话会议中表示，长期投资将不可避免地影响营收和利润，不排除未来几季业绩将出现反复波动。阿里巴巴、网易、百度集团分别上涨 1.30%、1.06%、2.66%。

科技股泡沫恐慌蔓延，AI 估值面临重估

（来源：Trading View）

股价高涨和激进融资，市场担忧情绪持续发酵。美银月度基金经理人调查显示，45% 的基金经理人认为「AI 泡沫」是当前市场最大的「尾部风险」，对企业过度支出（尤其是 AI 项目投入）的担忧激增。更惊人的是，53% 的基金经理人认为 AI 股票已经处于泡沫之中。这是 20 年来首次有投资人认为企业存在「过度投资」现象。

摩根大通副董事长 Daniel Pinto 在约翰内斯堡举行的彭博非洲商业峰会上警告称，火热的 AI 产业估值正面临重新定价的时刻。「该领域可能出现调整，这种调整也将带动其他板块、标普指数及整个行业出现调整。」Pinto 表示，「为了证明这些估值合理，你们设想的生产力水准确实会实现，但可能不会像当前市场预期那样快速实现。」

AI 泡沫担忧的核心数据

资本支出激增：五大科技公司今年预计将斥资 3,710 亿美元兴建资料中心

长期投资需求：麦肯锡指出，到本世纪末该基础设施将需要 5.2 兆美元投资

现金持仓警讯：全球基金经理人现金持仓降至仅 3.7%，触发「股票卖出讯号」

股票配置过高：投资人股票配置升至 2025 年 2 月以来最高水平

盘中，微软、英伟达和 Anthropic 宣布了一项 300 亿美元的合作协议，但未能提振科技股股价。Anthropic 将在微软 Azure 云端平台上扩展其 Claude AI 模型，英伟达承诺投资最多 100 亿美元，微软投资最多 50 亿美元，使 Anthropic 估值升至约 3,500 亿美元。然而，这笔交易公布后，英伟达和微软的股价依然大幅走低。

Natixis Investment Managers Solutions 投资组合策略师 Garrett Melson 表示：「市场叙事在过去几周确实发生了巨大变化，市场对 AI 的反应机制已从奖励不断增长的资本支出，急剧转向对进一步投资和未来回报的快速增长的怀疑。再加上实际资金和系统化帐户的拥挤仓位，就构成了急剧去风险和随之而来的叙事重置的所有条件。」

黑天鹅事件与 Cloudflare 全球宕机

（来源：Cloudflare）

11 月 18 日晚间，市场爆发黑天鹅事件。全球网路安全公司 Cloudflare 的网路出现全球性宕机故障，导致服务中断数小时。这次故障一度导致大量网站瘫痪，受影响对象包括美国联邦能源监管委员会（FERC）、ChatGPT、新泽西州交通局以及社交平台 X 等。

Cloudflare 发言人表示，公司在美东时间早上 6 点 20 分左右观测到其某项服务出现「一波异常流量激增」，导致通过其网路的部分流量出现错误。该故障的根源是一个用于管理恶意/威胁流量的自动产生设定档，该档案的体积超出了预期的条目大小上限，引发了承载多项 Cloudflare 服务流量的软体系统崩溃。相关问题在六小时内解决，公司声称没有发现任何网路攻击或恶意活动的证据。

这起黑天鹅事件再次凸显了全球网路对「少数几个参与者」的依赖。英国萨里大学网路安全教授 Alan Woodward 形容 Cloudflare 是「那家『你可能从未听说过的最大公司』」。该公司的软体被全球数十万家公司采用，充当其网站与终端用户之间的「中间层」，帮助网站抵御恶意流量攻击。

这并非 Cloudflare 第一次出现服务中断。2019 年 7 月，其网路中某一部分消耗了过多运算资源，让包括 Discord、Shopify、SoundCloud 和 Coinbase 在内的上千个网站在全球范围内宕机约 30 分钟。2022 年 6 月，Cloudflare 又发生故障，影响其 19 个资料中心的流量，事故持续约一个半小时。

黑天鹅事件引发的连锁反应波及加密货币市场。比特币一度跌破 9 万美元，为近七个月来首次；以太坊一度跌破 3000 美元；XRP、Solana、艾达币等纷纷跟跌。根据 Coinglass 数据，24 小时内，加密货币全网合约爆仓金额超过 10 亿美元，爆仓人数约 19 万人。

联准会降息预期降温加剧抛售潮

人们对联准会不会在 12 月进行第三次降息的担忧日益加剧，这令风险资产持续承压。11 月 18 日，根据芝商所的联准会观察（FedWatch）工具，联准会 12 月降息 25 个基点的机率为 42.9%，维持利率不变的机率为 57.1%。这一数据远低于一个月前超过 90% 的降息预期水准。

投资人期待联准会提振经济并维持低利率，以为更高的股票估值提供理由。联准会 10 月会议纪录和 9 月非农就业报告将分别于周三和周四发布，成为接下来市场的焦点。美国劳工统计局将于 11 月 20 日发布 9 月就业报告，预计美国总就业人数将较上月增加 55,000 人。

宏观经济数据显示劳动市场正在失去动力。11 月 18 日当周，美国首次申请失业救济的人数为 23.2 万人，续请失业金人数为 195.7 万人。ADP Research 数据显示，截至 11 月 1 日的四周内，美国企业平均每周减少约 2,500 个就业机会，劳动市场在 10 月下旬失去了一定的动力。

美银策略师迈克尔·哈特尼特（Michael Hartnett）指出，鉴于投资人股票配置比例仍居 2 月以来最高水平，若下个月未能实现降息，市场将「进一步修正」。当前部位对风险资产而言已是「逆风而非顺风」。美银调查中现金持仓比例降至 3.7% 的关键门槛下方，这种情况自 2002 年以来仅出现过 20 次，而每次出现后的一至三个月内股市均走低且国债表现更优。