TeraWulf 每年寻求 250-500 兆瓦的新高性能计算签约

$WULF 每年目标签署250-500 MW的新HPC，并计划至少在2026年底之前继续挖掘比特币。

以下客座文章来自 BitcoinMiningStock.io，这是一个公共市场情报平台，提供关于暴露于比特币挖矿和加密货币财政策略的公司的数据。原文发表于2025年11月13日，作者：Cindy Feng.

又到了财报季，虽然许多公司有有趣的更新，但TeraWulf的2025年第三季度电话会议真的引起了我的注意。不是因为收益数字，而是因为它暗示了可能成为比特币矿工下一个运营模式的方向。在所有关于AI/高性能计算、租赁和千兆瓦的讨论之下，现在显而易见的是，一些矿工显然正在成为AI时代的能源基础设施提供商。

我们来分解一下。

交易规模扩大

在八月份，TeraWulf与Fluidstack签署了两份HPC租赁协议，总计360 MW。这些协议为矿业行业带来了新元素：谷歌。这个科技巨头为这些租赁提供了支持，为之前被视为投机性的加密基础设施建设增添了机构信誉。

在十一月，TeraWulf报告了520 MW以上的总合同HPC IT负载。这是我们在比特币挖矿行业看到的最大规模之一，而且是在几个月内发生的。

值得注意的是，72.5 MW Core42 租约在去年年底签署，仍然是其中的一部分。但 Fluidstack 已成为这一项目中的 关键合作伙伴。除了租约规模外，两家公司(以及谷歌信用增强)已成立 合资企业，共同开发 Abernathy 场地，建设 240 MW HPC 校园，扩展潜力可达 600 MW。

这标志着一个微妙但重要的转变：TeraWulf现在不是将土地或空间租赁给超大规模云服务商，而是共同建设。

德克萨斯州的合资企业

Abernathy合资企业的结构与我们在行业中看到的不同。该交易包括与Fluidstack的25年租赁，比典型的AI租赁要长，得到13亿美元谷歌信用增强的支持。TeraWulf持有高达51%的控股权和参与额外200 MW Fluidstack主导建设的权利。

这种由土地所有权、租赁结构、客户合作伙伴关系以及获取超大规模信用组成的分层方法，在矿业中提供了一种稀有的东西：长期可见性。

有趣的是，这甚至不是WULF的主意。首席执行官Paul Prager在财报电话会议上表示，是谷歌要求将合资企业设在Abernathy。这个评论揭示了超大规模云计算公司可能的思维方式。忘掉挖矿标签，重要的是电网接入、执行历史和场地控制。WULF，无论喜欢与否，三者兼具。

每年目标新增250-500兆瓦的高性能计算签约

或许第三季度电话会议中最大胆的时刻是TeraWulf提高了其HPC签约的年度目标。此前指导为每年100-150 MW，新目标是每年250-500 MW。如果实现，这将意味着(– )每年增加的收入$465M ，假设计算保持在$1.86M/MW$930M 。

** 截图来自 TeraWulf** 投资者介绍 (page 10) 尽管执行风险仍然存在，但管理层对实现这些目标表示强烈信心，指出去年评估的150多个地点和扩大的开发/收购团队。他们筹集的52亿美元资本的一部分是为了支持这些扩展，尽管资本需求将保持高企，尤其是专门建造的HPC数据中心(每兆瓦800万至1100万美元，保守估计)。

与传统矿工追逐哈希率和减半周期相比，这种模式旨在以客户需求作为主要驱动力，实现持续收入，而不是区块奖励。

其比特币挖矿业务的未来

虽然HPC是公司的新前沿，但比特币挖矿仍然是今天的主要收入来源。在第三季度，TeraWulf自矿377 BTC (，低于2)的485 BTC，因为它开始退休旧的挖矿设备并重新分配基础设施到HPC。

未来在其旗舰地点湖马里纳的开发，将专注于人工智能/高性能计算，目前HPC转型正在如火如荼地进行。公司明确表示，除非支持双重用途能力，否则不会建设新的比特币挖矿基础设施。

尽管如此，TeraWulf表示，它打算在“至少到2026年底”之前挖掘比特币。

这种方法并不独特，但它传达了一个明确的信号。一些矿工可能谈到了人工智能转型，TeraWulf 现在将其硬编码到现场级别的战略、资本支出优先事项和年度 KPI 中。

最终想法

TeraWulf的第三季度不仅显示了租赁胜利，更展示了其他比特币矿工在人工智能时代可以追随的路径。该公司不是简单地租赁基础设施，而是利用它已经控制的(土地、能源和项目执行)来形成长期的、与股权对齐的合作伙伴关系。通过这样做，它已经获得了数十亿美元的高性能计算/人工智能承诺，并降低了其路线图的风险。问题不再是矿工能否吸引人工智能交易，而是他们是否有能力快速扩展。很少有人有资源来复制这一操作手册，但市场在关注谁将是下一个行动者。