摩根大通：AI 建设成本上看 7 兆美元，AI 投资热潮或重演网路泡沫

摩根大通 (JP Morgan) 最新报告指出，许多 AI 超大规模运算业者 (Hyperscalers) 正全力扩建资料中心，这波基建狂潮在未来 5 年内将动用超过 5 兆美元的资金，最高甚至可达到 7 兆美元。分析师预估，光是投资级公司债就得筹到 1.5 兆美元，资金规模庞大到几乎要「把整个全球债市都搬出来」才能撑起来。尽管资金涌入热烈，摩根大通也警告，AI 投资热潮可能重演 2000 年代网路泡沫的覆辙。

债务狂潮涌现，AI 融资超出单一市场负担

摩根大通指出，AI 基建的资金需求庞大，远超出任何单一市场的承载能力，表示：

「问题不是哪个市场要资助 AI，而是该如何设计融资架构，才能同时打开所有资本市场的大门。」

根据估算，未来五年投资级公司债将贡献约 1.5 兆美元，杠杆融资市场可再提供 1,500 亿美元，资料中心每年透过证券化筹资约 400 亿美元。

即便如此，仍有 1.4 兆美元资金缺口，恐需仰赖私募信贷与政府投入填补。

总成本飙破 7 兆美元，债券市场将再度膨胀

摩根大通估算，AI 基建总成本至少 5 兆美元，最高可能达 7 兆美元，将成为带动全球债券与联贷市场再度扩张的主要推力。

分析师预测，光明年 AI 资料中心相关的投资级公司债就将达 3,000 亿美元，约占整体高评等债券市场发行量的五分之一。巴克莱银行 (Barclays) 补充，高评等债券市场规模将在 2026 年前成长至 1.6 兆美元，显示资金正大举涌向 AI 建设领域。

需求爆炸成常态，大型科技巨头争相发债

摩根大通指出，AI 资料中心的需求已进入「爆炸式」成长阶段，目前唯一的限制反而是土地、电力与运算资源等实体条件。近期多起巨额发债案显示市场热度惊人：

Meta 上月发行 300 亿美元公司债，创下投资级债史上最大订单纪录。

Oracle 也吸引投资人抢购，愿意再投入 180 亿美元支援资料中心建设。

整体来看，投资人对 AI 基础建设的信心与热情持续升温，市场短期内看不到冷却迹象。

市场有点热过头，AI 投资恐重演网路泡沫

虽然 AI 建设前景庞大，但摩根大通也提醒，未来发展绝非一路向上。他们担心，这波热潮恐重演 2000 年代初期的网路泡沫，当年因过度建设导致供过于求，最终引爆违约潮与估值崩跌。

近几周市场过热的警讯不断：

超过半数资料中心业者坦言，担心未来出现资金压力与产业动荡。

华尔街也对 AI 巨头利用复杂私募债务结构「移出资产负债表」的操作感到不安。

摩根大通警告：

「就算进展顺利，这场竞赛最后也只会诞生少数惊人的赢家，同时伴随一批同样惨烈的输家。」

超级公司自掏腰包，每年砸 5,000 亿美元扩建

摩根大通指出，未来五年最主要的资金来源仍将来自这些「AI 超级公司」本身。这些科技巨头目前每年营运净利约 7,000 亿美元，其中 5,000 亿美元被重新投入到资本支出，用于扩建资料中心与 AI 设施。

换句话说，AI 建设不仅吸走全球债市的流动性，也让这些巨头企业几乎是靠自己的钱，在撑起整个 AI 建设，也成为市场最大金主。

(AI 热潮背后的经济现实：加州两座资料中心因「缺电」空转多年)

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