摩根大通：加密货币的调整是由本地交易者驱动的，而不是ETF

本土投资者引领去杠杆化潮流

摩根大通分析师尼古拉斯·帕尼吉尔佐格洛（Nikolaos Panigirtzoglou）表示，上周加密市场的调整——以$19 亿美元的清算潮为标志——是由于加密原生投资者通过永久期货进行的激进去杠杆，而不是传统的ETF或CME参与者。比特币和以太坊永久合约的未平仓合约价值以美元计下降了约40%，超出了这两种资产分别14%和9%的价格下跌，表明强制平仓加剧了抛售。根据10月16日的报告，这一模式强调了零售和机构加密原生者偏好的离岸高杠杆平台承受了大部分压力，而受监管的渠道在美中关税升级中显示出韧性。

温和的ETF流出突显稳定性

现货比特币ETF在10月10日至14日的流出额仅为$220 百万，占资产管理总额的(0.14%。以太坊ETF的流出额为)百万，占资产管理总额的$370 1.23%，这表明长期持有的零售和机构投资者之间的恐慌有限。CME比特币期货的清算量很小，而以太坊期货则在算法交易者（如CTA和量化交易者）中出现了较大的去风险，表明并非广泛的机构撤离。摩根大通认为，这表明市场结构正在成熟：通过ETF和CME的机构正在成为稳定力量，减少来自投机性永久合约的波动溢出。X的讨论进一步放大了这一点，@CryptoQuant_com指出在级联中存在永久合约的主导地位，呼应了摩根大通的分析。

市场动态的影响

这一修正是由特朗普对中国的100%关税引发的，突显出一种分化：加密货币本土用户推动波动，而ETF流入——截至(亿美元的比特币净正流入——则表明持续的采用。分析师预测，随着永久合约成熟并具备更好的风险控制，尾部风险将降低，未来的回撤可能限制在10-15%。对于交易者来说，这强调了在杠杆之外进行多元化的重要性，关注2025年反弹潜力中的ETF稳定性。

前景：在碎片化中保持韧性

摩根大通的见解表明生态系统更为健康，传统投资者支撑着价格。随着比特币瞄准$115,000的回升，焦点转向美联储的降息和ETF的动能，以实现第四季度的上涨。