剛剛閱讀了一些有趣的宏觀數據，讓我開始思考我們目前在這個循環中的位置。

因此，ISM製造業採購經理人指數（PMI）達到52.7，並連續三個月保持在50以上——這是經濟擴張區域，經過近三年的收縮。根據記錄，這是百年來最長的連續擴張。引起人們注意的是，這與過去的加密貨幣牛市反彈相符。2013年、2017年和2021年的牛市都與類似的製造業復甦和流動性改善同步。

Raoul Pal 提出了一個有趣的觀點——他基本上認為加密貨幣跟隨商業周期。比特幣的走勢與ISM指數非常接近。但這裡的不同點在於，這個周期不像我們習慣的基於減半的四年循環，而更像是一個五年結構，這意味著ISM指數應該在2026年左右達到高峰。

人們主要有兩種看法，關於下一次加密牛市何時加速。第一種是傳統的減半模型——2024年4月的減半後，我們看到市場整合，並在2025年創出新高，與2020年的模式相似。這個框架暗示主要的高點可能會延伸到2026年或更久。另一種是宏觀驅動的觀點——隨著PMI回升至50以上，我們看到經濟狀況改善，歷史上這意味著更多的流動性流入像加密貨幣這樣的風險資產。

有趣的是機構的布局。一項Coinbase調查顯示，74%的機構投資者預計未來12個月內加密貨幣價格將上漲，73%的投資者計劃在2026年增加對數字資產的敞口。這是機構層面相當堅定的信心。

流動性狀況正在轉變，這可能會加速進程，尤其是如果我們看到利率下調。但仍需關注地緣政治的噪音和監管動態。那些外部因素並未消失。無論如何，下一次加密牛市何時來臨的問題，似乎不再是“是否”，而是我們是在乘著宏觀經濟的浪潮，還是堅持減半循環——兩者可能都在起作用。