中東的衝突擴大對金價的影響，常被認為「立即上升」，但實際情況並非如此簡單。

影響金價走勢的最大因素，實際上是美國聯邦儲備系統（FRB）的利率政策與實質利率。地緣政治風險只不過是短暫的噪音，這是市場的基本認知。不過，如果擴及到伊朗或封鎖霍爾木茲海峽，風險回避與通膨對沖將同時發揮作用，金價必然被推升。

有趣的是「預期上升，實現下跌」的典型金價模式。歷史上看，1991年海灣戰爭前，金價上漲了17%，但戰後下跌了12%。2003年伊拉克戰爭亦是如此，戰前上漲35%，戰後下跌13%。如果美國能掌控軍事行動，市場就會安心賣出黃金。

目前的情況如何？短期內，因為延遲降息的壓力，金價容易走弱。從4月到5月，受到中東局勢與談判進程的影響，可能會持續震盪，波動性也需做好心理準備。

但從中期來看，即使衝突擴散，只要美國不失控，原油價格上漲將推升通膨，進而導致FRB延遲降息。這種情況下，實質利率與美元升值將壓制金價。從歷史模式來看，戰爭爆發後60天到180天內，金價很可能回到戰前水準。

另一方面，長期情況則不同。若衝突全面擴散，經濟秩序失控，金價將報復性上漲。各國央行的金礦買入與「去美元化」的趨勢將加速，支撐金價的上行基調。

歸根結底，決定金價走向的有三個核心條件。第一是FRB的貨幣政策。由鮑威爾主導的鷹派立場，將推動美元走強，抑制金價上漲。第二是原油價格與通膨的聯動。第三是中東衝突的擴散程度與市場預期。

從美國過去40天的應對來看，是否能控制衝突非常關鍵。若失控，將引發能源長期短缺、通膨失控與美元信用下降，金價將突破利率抑制，進入長期牛市。

目前的狀況令人擔憂的是，美國已失去過去那種威嚴形象。世界秩序正處於重建中，地緣政治分裂與「去美元化」的趨勢持續，長期來看，金價的投資組合價值將持續上升。