所以蒂姆·庫克在去年十二月剛剛買入了耐克股票，買了50,000股。這可不是小數目，市場當然注意到了。但這裡有個大家忽略的事情——僅僅因為蘋果的CEO做出了一個動作，並不代表這對我們其他人來說就是一個好信號。

是的，庫克是耐克董事會成員，所以他是內部人士。也沒錯，這是一個在公開市場以全價購買的行為，這確實顯示出一些信念。但讓我說實話——董事會成員的動機不僅僅是賺錢。有時候，這是為了表明與股東的立場一致，或者在艱難時期穩住局面。庫克的動作可能既是真正的信心投票，也是一種治理策略。

現在讓我們看看耐克的業務實際情況，因為這比一個內部人士的買入更重要。公司剛剛公布了第二季度的業績，說實話？情況很亂。營收同比增長只有1%。基本上就是持平。真正的問題在於這個增長來自哪裡。批發收入跳升了8%，但耐克直營——通過門店和數字渠道的直達消費者銷售——實際上下降了8%。這個渠道反映了真正的消費者需求，但卻在倒退。

毛利率也受到重創。毛利率下降了300個基點，至40.6%，淨利潤更是暴跌了32%。耐克的CEO艾略特·希爾談到公司正處於“反彈的中段”，這其實是暗示“我們還有很長的路要走”。同時，運動休閒服飾市場現在非常激烈。Lululemon、Vuori、Hoka、阿迪達斯——大家都在為同一批客戶而戰。耐克的品牌在全球依然巨大，但那個護城河已經不像以前那麼牢固。

我在目前的股價水平上買入的困難點在於：這支股票的市盈率是37倍。預期市盈率甚至更糟，是40倍。當盈利在下降，銷售幾乎沒有增長時，這些倍數對我來說根本說不通。是的，股息收益率穩健，達到2.6%，資產負債表也很穩固。但考慮到關稅不確定性、毛利壓力，以及直達消費者渠道的疲軟，我目前看不到一個合理的風險回報。

蒂姆·庫克的購買行為很有趣，別誤會。但對我來說，這還不足以讓我在這個估值水平上大量買入耐克。這次轉型或許長期來看會成功，但公司仍有太多工作要做，股價也不夠便宜，無法彌補這些執行風險。