最近又看到一堆把 LST/再質押的“鏈上收益”跟 RWA、美債利率放一塊比的圖,其實我看完第一反應是:別急著對標,先問收益從哪來。LST那點主要還是驗證/MEV相關的系統性現金流,再質押就更像把同一份安全性拿去多接幾單,錢多半是新服務/協議願意付的“租金”+補貼。說白了,補貼那部分一停,收益就會露出本來面目。風險也很直:合約、懲罰/削減、相關性(大家一起擠同一扇門),外加治理拍腦袋改參數。反正我現在看這類產品,先把原文和罰沒條件翻一遍,不然真跟買理財一樣盲。

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