一直在觀望 Salesforce，說實話，我仍然不確定即使財報即將公布，它是否值得買入。是的，如果數字超出預期，股價可能會上漲，但我對這個股票總有些疑慮。

首先，薪酬狀況非常驚人。在他們最新的季度中，我們看到約 $805 百萬美元的股票激勵，營收約為103億美元。這大約佔季度營收的8%，僅用於員工股票激勵。作為比較，Alphabet——實際增長速度更快——大約佔6%。當然，公司有能力承擔，並且在第三季度積極回購股票，金額高達 ($38億)，但這仍然是股東的資金，隨著時間推移被稀釋。當一隻股票的增長速度不再像幾年前那樣爆炸性時，這種股權燃燒就變得更值得關注。

營收增長已經放緩到高個位數，對於成熟公司來說這沒問題，但這改變了我對估值的看法。以約24的市盈率來看，並不算“便宜”，尤其是考慮到接下來的情況。

然後是AI的變數。Salesforce正大力推進這一領域——Agentforce和他們的AI產品在紙面上表現不錯。年度經常性收入（ARR）達到14億美元，同比增長114%，他們通過LLM閘道處理了3.2萬億個標記。數字令人印象深刻。但問題是：AI對利潤率來說是一把雙刃劍。是的，它可能帶來更多需求，但同時也會產生新成本，吸引更激烈的競爭，並讓大型競爭對手更容易打包功能並縮小差距。這就是利潤壓縮的潛在風險。

不確定性是我最在意的。當AI真正融入平台後，我想看到這隻股票的“穩定狀態”到底是什麼樣子。在沒有這個明確性之前，我不打算出價。

如果他們週三的財報大幅超預期，我會錯過嗎？也許吧。但我寧願等待，直到看到更多關於利潤率的明確信息，或者找到更好的進場點。有時候，最好的交易就是你沒有做的那一筆。