剛剛注意到 Coatue Management 的 Philippe Laffont 在最新的 13F 申報中發現一些有趣的事情。這位億萬富翁投資者在過去幾年中悄悄出售了兩個最大 AI 贏家中的股票頭寸——而且規模相當值得注意。

Laffont 在第四季度就拋售了 66萬7,405 股英偉達（Nvidia）和 25萬3,768 股 Meta 的股票。但真正引人注目的是：他已經系統性地減持這些頭寸多年了。自 2023 年初以來，他的 Meta 持股已經下降了 53%，英偉達的持倉則削減了 82%。這是一個有意的策略，而不僅僅是修剪邊角。

問題是，這兩家公司都表現得非常出色。英偉達自 2023 年開始以來大約上漲了 1200%，Meta 約上漲了 445%。所以 Laffont 並不是因為這些公司已經崩潰才在賣出——他顯然是在獲利了結，並將資金轉向其他地方。可能他擔心 AI 泡沫的形成，說實話，這也不是不合理的想法。在過去 30 年的每一個主要科技趨勢中，都曾經出現過非理性繁榮的時刻，然後現實才追上來。

那他實際把錢投到哪裡去了？台積電（TSMC）剛剛成為他基金的最大持倉。他在第四季度又買入了近 55萬7,000 股，使台積電成為他數十億資產組合中的新第一大持股。這個理由很合理——台積電現在確實在賺錢。GPU 需求非常火熱，他們也在以驚人的速度擴充產能以跟上需求。只要需求保持領先於供應，他們的定價能力和積壓訂單都能保持強勢。

我覺得令人感興趣的是，台積電不僅僅是一個 AI 的一招鮮。它也是下一代智慧型手機晶片、物聯網設備和汽車半導體的主要供應商。這些細分市場的增長速度沒有 AI 基礎設施那麼快，但它們提供了穩定性和持續的現金流。估值也合理——以 21 倍的本益比（P/E）交易，預期今年銷售增長 31%，到 2027 年則是 24%。

Laffont 在這裡的動作告訴你，現在資金對 AI 交易的看法有多麼的成熟。他並沒有放棄 AI 的敞口——他只是從炒作股轉向了基礎設施的布局。台積電是這場淘金熱中的鐵鏟故事，而且看起來聰明的資金都在進行輪動。