最近經常有人問我空頭賣出看跌價差的策略，所以讓我來拆解一下這在實務上的運作方式。

基本上，空頭賣出看跌價差是我在對股票持中性偏多看法時的首選操作，想收取一些權利金又不想承擔巨大下行風險。可以把它想像成賣出看跌期權，並附帶一個安全網。

這裡有一個實例：XYZ股票從近期高點大幅下跌，波動率飆升，期權價格變得昂貴。但之後股價穩定在$69.50左右，我注意到它在$68 附近有支撐——正好是50日移動平均線所在位置。那升高的波動率？正是執行這個策略的最佳時機。

所以我會賣出四月68的看跌期權，收取$1.72，同時買入四月66的看跌期權，支付$0.89。前期收取的淨權利金是每股$0.83，也就是每合約$83 。這就是我的最大獲利——只要XYZ在到期前保持在$68 或以上。無論股價是橫盤還是大幅反彈，兩個期權都會到期作廢，我就可以保留全部權利金。

至於下行風險：損益平衡點在$67.17。低於這個價，我就開始虧損。如果XYZ跌破我賣出的看跌價的行使價$68，可能會被指派，必須提前平倉——這會吃掉我已經有限的獲利，加上交易手續費。最糟情況？如果XYZ跌到$66 或以下，我就會全數虧損$117 每合約。這是兩個行使價之差減去我收取的權利金。

為什麼要做空頭賣出看跌價差，而不是單純賣出裸賣看跌期權？因為最大損失會小得多。在$68的裸賣看跌期權，如果股價崩跌到零，風險會非常巨大。而用價差策略，已經限制了最大損失，讓風險變得可控。

這個策略的最大優勢在於：在震盪、偏向橫盤的市場中，波動率較高但股價沒有劇烈變動時，空頭賣出看跌價差特別有效。你將賣出的行使價設在堅實的支撐位，搭配買入的長期看跌期權來限制災難性損失，這樣就能在傳統持倉平淡無奇時，穩定產生收入。這不是一個全壘打，但只要選對時機，能持續賺錢。