我剛剛看到在X上對Jane Street的指控爆炸性傳播，指控其每天早上10點ET系統性操控比特幣價格。表面上這個理論聽起來令人信服：他們賣出BTC以壓低價格，買入折價的ETF，據稱已將價格從125,000美元拉到62,000美元。但當你查看實際數據時，這個故事很快就崩潰了。

Alex Kruger和其他分析師追蹤了市場動向，發現的情況與網路上流傳的完全不同。10:00到10:30 ET的回報顯示累積收益約為0.9%，而前15分鐘則錄得-1%。這並不是系統性賣出的證據，而是市場噪音。更重要的是，這兩個時間段幾乎完全反映了納斯達克的表現。這意味著你看到的並不是Jane Street的陰謀，而是對較高波動性資產的整體風險重新評估。

此外，Jane Street是比特幣現貨ETF的授權參與者，擁有一定的法律特權。這些參與者可以創建和贖回ETF份額，在比特幣的情況下，甚至可以用實物比特幣進行交換，而不僅僅是現金。這裡的機制變得很有趣。當美國交易早期對ETF的需求增加時，像Jane Street這樣的參與者會通過賣空自己沒有的ETF份額來應對，且沒有通常的借貸成本。然後，他們用期貨來平倉，而不是立即購買標的資產。Untrading的Yale ReiSoleil解釋得很好：這創造了一個灰色地帶，使得價格發現過程可以被緩和，而不會有人技術上違反規則。

但這裡的關鍵是，許多人忽略的一點：存在一個可以合法用來暫時壓低價格的結構，並不代表某家公司在積極操控市場。Alex Kruger認為，無論授權參與者是直接購買比特幣現貨，還是通過場外交易獲得，淨需求都是一樣的。現貨市場從未感受到不同的買入壓力。

有趣的是，自從本週Jane Street被TerraForm Labs指控涉嫌內線交易後，早上10點的波動性就消失了。比特幣在週三漲超過6%，幾乎達到70,000美元。巧合嗎？這暗示市場反應更多是對法律醜聞的反應，而非公司行為的變化。

沒有鏈上數據或交易記錄證明Jane Street有協調操控價格的行動。存在的，是一個允許某些合法行為的ETF結構，這些行為可能對價格形成產生副作用。這是不同的，而且相當不同。這些陰謀模式通常在長期看空趨勢後出現，當市場情緒特別悲觀時。比特幣目前在73,880美元，儘管早晨的波動是真實的，但將其歸因於單一公司似乎更像是故事性而非市場現實。