最近看比特幣的鏈上數據有點意思。所謂的鯨魚就是那些持有大量比特幣的大戶，通常指持倉在10到10000個BTC之間的錢包。這些鯨魚的買賣行為往往能反映市場的真實走向。

上週我注意到一個有意思的現象。從2月23號到3月初那段時間，比特幣在62900到69600美元之間波動，正好是伊朗衝突引發的恐慌拋售和隨後反彈的階段。這時候鯨魚在瘋狂吸籌，看起來想要趁低點積累。但到了3月5號比特幣反彈到74000美元時，這些鯨魚突然開始減倉，短短幾天就拋掉了新買入頭寸的66%。

反觀散戶呢？他們在比特幣再次跌破70000美元時開始買入。按照鏈上分析公司Santiment的說法，這是一個經典的警示信號——當散戶在追高反彈時，鯨魚卻在出貨，通常意味著這輪上漲還遠未結束調整。

現在的局面確實有點難受。根據Glassnode的數據，大約43%的比特幣持有者現在處於虧損狀態。Fear and Greed指數已經跌到12，那是真正的極度恐慌區間。這意味著每次價格反彈到74000附近，都會有一大批被套的持有者想要割肉止損，形成很強的賣壓。

從宏觀看，比特幣從2月的60000美元反彈到3月的74000美元，但現在又回到了68000附近，兩個月的漲跌基本互相抵消。這種高波動但沒有淨進展的局面，通常說明市場在消化分歧。要麼鯨魚的拋售會被吸收，比特幣突破74000繼續上行。要麼散戶的買力枯竭，價格真的會跌回60000去測試支撐。从鯨魚這周的減倉動作來看，似乎他們更看好後一種情況發生。