今天我一直在觀察市場，發現一個相當明顯的趨勢正在形成。股票普遍受到打擊，但並非所有板塊都如此——這反映出交易者真正擔心的事情。

標普500指數下跌0.67%，納斯達克下跌0.36%，而道瓊工業平均指數則遭受最大打擊，下跌1.46%。但讓我注意到的是：賣壓並不平均分布。半導體和晶片製造商股價大幅下挫——ARM下跌超過2%，應用材料、Lam Research等半導體設備股都下跌超過1%。航空股的跌幅更大，跌幅在5-7%之間，原因是航空燃料成本飆升。

與此同時，軟體股反而在上漲。Atlassian、ServiceNow、Salesforce都上漲3-5%。這就是當通膨擔憂升高時，投資者進行的輪動——防禦性科技股和持續收入模式開始變得有吸引力。

根本原因是？原油價格上漲超過6%，達到13.5個月來的高點。這裡理解原油的關鍵在於：油價飆升不是由需求驅動，而是供應中斷。霍爾木茲海峽因伊朗局勢幾乎封鎖，導致全球五分之一的原油被阻擋。沙烏地阿拉伯的儲油罐已經滿了，伊拉克停止了Rumalia的產量，海灣沿岸的煉油廠也都已達到產能上限。這是一個典型的供應衝擊，而非需求問題。

那麼，為什麼這對你的投資組合如此重要？當原油因地緣政治風險而非經濟增長而上漲時，會形成一種奇怪的動態。你會看到通膨擔憂升高，但經濟實力卻不足以支撐。油價上漲，債券被拋售，(10年期收益率達到4.15%)，但成長股卻受到打擊，因為市場的敘事從“經濟強勁”轉變為“滯脹風險”。

今天的就業市場數據其實還算不錯——失業救濟申請數據好於預期，生產力也超出預期。通常這會支撐股市。但當原油因供應擔憂而飆升時，通膨的敘事就會壓倒一切。聯準會將保持鷹派立場，這也是為什麼即使軟體股在上漲，也更多是出於相對安全的考量，而非絕對信心。

這裡一個有趣的例外是博通（Broadcom）——股價上漲5%，因為管理層預估明年的AI晶片銷售將超過$100 十億美元。這足以抵消行業的壓力，至少對他們來說是如此。

請密切關注事態的發展。如果原油因中東局勢持續緊張而保持高位，我們可能會看到資金從對利率敏感的成長股轉出。但如果局勢迅速緩解，能源供應恢復正常，市場可能會出現劇烈反轉。目前市場預計3月會議降息的機率只有4%，因此短期內並沒有反轉的明確希望。