#贵金属领涨 盤中，集體大漲！伊朗局勢，再生變數！金價狂飆背後，有何邏輯？

今日（3月25日）盤中，隨著伊朗局勢傳出緩和信號，美元指數走弱，貴金屬市場大幅走強。截至發稿，現貨黃金漲超2%，COMEX黃金期貨漲近3%；現貨白銀漲超3%，COMEX白銀期貨漲超5%，後續，金價又會如何運行呢？

此前有報道稱，美國正尋求為期一個月的停火，以便與伊朗舉行談判。美國總統特朗普24日在白宮對媒體說，美國和伊朗正在進行談判，伊朗方面已「同意將永遠放棄擁有核武器」。此前一天，特朗普稱，美伊進行了對話。但這一說法隨即遭伊朗方面明確否認。以色列第12頻道電視台24日援引知情人士消息報道，美國向伊朗提出的一份旨在結束戰爭的協議涵蓋15個要點，其中包括伊朗承諾永不發展核武器、開放荷爾木茲海峽為「自由海域」等。
美國《紐約時報》援引知情官員的話說，這份計畫已由巴基斯坦轉交給伊方，尚不清楚伊朗是否會接受並將其作為展開談判的基礎，也不清楚以色列是否認可其內容。
另外，《華爾街日報》援引阿拉伯官員和一位熟悉討論情況的美國官員的話報道稱，來自土耳其、埃及和巴基斯坦的調解人正努力在未來48小時內安排美伊官員會晤，儘管雙方立場仍相距甚遠。

金價後續會怎麼走？
此前10多個交易日，黃金價格大幅下挫。本週一，現貨黃金價格一度跌破4100美元/盎司，較3月初的高點下跌超20%。中東局勢導致的能源價格上漲加劇了通膨風險，導致投資者押注利率走高。這對不生息的黃金構成阻力。全球股市和債市的下跌也迫使投資者拋售黃金頭寸以籌集現金，進一步放大了金價的跌幅。
與大多數資產類別一樣，由於交易員面臨一連串與戰爭相關的頭條新聞，黃金價格也經歷了劇烈波動。即使特朗普聲稱結束衝突的談判正在進行，美以聯盟與伊朗之間的戰鬥仍在激烈進行。布法羅灣商品公司跨資產宏觀策略與交易主管弗蘭克·蒙卡姆表示，美國貨幣政策預期的鷹派重新定價以及收益率走高帶來的美元走強，是近期金價回調的驅動因素之一。
蒙卡姆表示，更為關鍵的是，金價波動因散戶投資者的去槓桿化以及新興市場參與者（包括央行）的拋售而加劇，這些參與者正在油價高漲之際清算黃金以充實外匯儲備。
週二，彭博社報道稱，土耳其央行已討論在倫敦市場進行黃金換外幣的掉期交易，可能是為了捍衛里拉免受與伊朗衝突相關的波動影響。儘管黃金近幾週下跌，但此前曾經歷了長期上漲，支撐因素包括地緣政治和貿易緊張局勢，以及央行的強勁購買。一些積累黃金的國家是能源進口國，這意味著戰爭導致的石油和天然氣賬單上漲，使得可用於再投資於黃金的美元減少。
國泰海通證券指出，近期黃金價格持續走弱。一方面由於黃金前期漲幅較高，在風險偏好下降時或面臨資金撤出的流動性衝擊；另一方面，市場預期貨幣政策收緊帶動實際利率上行，也利空黃金。短期內黃金受伊朗局勢影響或仍將階段性承壓，但若長期通膨預期升溫，或將重回利好黃金的環境。中長期黃金上漲的邏輯仍然穩固。仍可關注黃金在震盪下跌時的配置機會。
招銀研究表示，黃金後續走勢高度依賴美伊戰爭的演變，可分三種場景推演：
場景一：海峽封鎖長期化。若衝突升級且荷爾木茲海峽被長期封鎖，油價將持續飆升，可能引發類似20世紀70年代的滯漲擔憂，甚至動搖市場對美國財政信用的信心。在此情況下，黃金在經歷短期的緊縮衝擊後，將因「賣出美國+抗滯漲」屬性迎來做多機會。
場景二：美方主導速戰速決。若美方迅速掌握主導權，或美伊雙方較快達成停火，油價有望衝高回落。屆時加息預期將得到修正。黃金有望擺脫當前的下跌走勢，回到溫和上漲的原有軌道。
場景三：只漲不滯。若高油價僅推升了通膨，但美國經濟展現韌性（類似2022年俄烏衝突），市場將繼續交易加息預期，黃金大概率步入下跌通道。

綜合來說，短期市場正在定價最為確定的通膨交易，黃金的下跌風險仍在釋放。中期需關注戰爭演變時長以及對經濟的影響，未來油價高企是否會對經濟形成「滯」的衝擊，這是決定黃金能否反轉的關鍵。