除非資本能像代碼一樣快速流動，否則穩定幣的採用將會停滯——這需要解決碎片化問題，而不僅僅是建立橋樑

簡要摘要

Rhino.fi 的執行長 Will Harborne 認為，儘管加密貨幣的多鏈擴展改善了連通性，但行業真正未解決的挑戰是如何在跨生態系統的碎片化資本中，以速度和規模快速且可用地運用資金。

多鏈世界中的真正瓶頸不再是連通性，而是使碎片化資本在大規模運用時的成本與複雜性。

加密貨幣在過去幾年一直在慶祝自己已經成為多鏈生態系。更多的鏈、更豐富的應用、更廣泛的生態系、更大量的用戶。這一切都合理。但這個故事還有另一面，卻遠未受到應有的關注：多鏈造成了資本協調的問題。

大部分的加密基礎設施都是建立在資產可以在鏈間轉移的想法上，認為這基本解決了問題。事實並非如此。資產的轉移只是其中一部分。更困難的任務是讓資本在碎片化的生態系中快速、大規模且無需讓每個公司都成為流動性管理專家的情況下，變得可用。

Rhino.fi 的執行長 Will Harborne 直接見證了這一點的展開。“實際操作中，跨多個鏈運作的每個企業和應用都會遇到相同的問題，”他說。“為了提供良好的用戶體驗，資金需要在用戶需要的地方、在他們需要的時候可用。”

少數用戶願意等待數分鐘或數小時，讓資金在鏈間轉移。他們期望存款、取款、交易、結算和轉帳能以最小的延遲完成。因此，企業最終會提前持有不同鏈上的資金，預先配置流動性，以讓用戶體驗感覺即時。

碎片化的情況也在穩定幣支付活動的用例和網絡分佈中顯現。副鏈和應用鏈的增長只會使問題更加嚴重。每新增一條鏈，都會產生另一個資金可能需要待命的場所。正如 Harborne 所說：“如果一個企業需要在十條主要鏈上各持有100萬美元，以支持快速取款或結算，這個挑戰遠不止路由問題，而是一個1,000萬美元的資本問題。”

行業經常將互操作性談得像主要是訊息傳遞問題。對許多企業來說，問題在於資產負債表管理和資本效率。生態系的碎片越多，提供速度和可靠性就越困難。

碎片化比基礎設施更深層

“穩定幣”這個詞常被用來描述一個被假設為統一的市場，但實際上，流動性在鏈、用戶和用例之間仍然碎片化。在新興市場的某些部分，存在一個完整的生態系，使用 TRON 上的 Tether 進行支付、轉帳和結算。與此同時，還有一個圍繞 USDC、DeFi 應用、以美國為中心的金融科技流、鏈上財庫產品、交易基礎設施和資本市場用例的獨立世界。實務上，它們涉及不同的用戶、不同的流動性，幾乎沒有交叉。正如 Harborne 指出：“在 TRON 上持有 USDT 並不代表有人準備在另一條鏈上用 USDC 使用應用。”在鏈上存在的資本並不代表它是活躍的或在企業真正需要的地方可用。

Circle CCTP、LayerZero 和其他互操作性標準有助於降低一些低效率。它們改善了鏈與鏈之間的通訊，使資金轉移比舊設計更乾淨。已取得的實質進展，但協調流動性的根本需求仍在，以及為不想考慮橋接路徑、包裝器、最終性窗口或再平衡邏輯的企業提供可預測結果的需求。Harborne 在這裡做出了明確的區分：“最終轉移資金和讓資金立即可用之間有重要差異。兩者並不相同。”

市場正試圖用幾種不同的方法來解決這個問題。一種方法是聚合和路由層——將資金池、API 和第三方服務拼接在一起，尋找最佳路徑。這可以提供範圍和擴展性，但缺點是結果並不總是可靠或可預測。最近的 Aave 和 CoW Swap 事件就展示了聚合系統中明顯的執行風險。另一種方法是基於意圖的執行和鏈抽象。這個方向是合理的。用戶不應該在乎自己在哪條鏈上或資金如何在底層轉移。然而，前端抽象並不能消除底層資金協調的需求。如果穩定幣支援支付、財庫流動和嚴肅的金融應用，基礎設施必須是確定性的。企業需要可預測的結果，而非僅僅是彈性。

穩定幣在最重要的領域逐漸獲得關注

當前大量的穩定幣交易量仍由交易、內部資金流動、套利和自動鏈上活動推動。麥肯錫和 Artemis 最近的研究有幫助，因為它剝除了部分這些活動，並提出一個更直接的問題：這些交易中有多少是真正的支付？目前最明顯的實際應用是在商業流程中：供應商支付、財務管理、結算和跨境操作。換句話說，穩定幣在傳統系統摩擦嚴重、需要更好支付通道的領域逐漸獲得關注。現在的挑戰是讓穩定幣通道可用，而不需要企業直接與底層區塊鏈基礎設施打交道。“企業不想管理鏈和它們的技術限制，” Harborne 認為。“他們希望資金流動高效且可預測。”

在他看來，目標很簡單：讓穩定幣感覺就像只有1美元一樣。用戶不應該在乎自己持有哪種穩定幣、它在哪條鏈上，或系統底層的路由。體驗應該是無縫的。未來十年，穩定幣通道可能會成為企業資金流動的一部分，推動更快的結算、更高的財務效率、更低的跨境摩擦和更可程式化的資金移動。為了實現這個未來，行業需要停止將多鏈主要視為橋接設計問題。多鏈是一個碎片化流動性、用戶群和資金池的協調問題。下一階段基礎設施的贏家，不僅是幫助資產轉移的企業，而是那些能讓碎片化資本真正可用的企業。