Alexandra Davies 看到華爾街忽略的地方：為何英偉達的晶片主導地位正在破裂

當Positron的CTO Alexandra Davies公開宣稱「我們不相信只有一個贏家」在AI晶片領域時，她並非在挑釁——她是在表達市場正悄然認可的事實。儘管Nvidia仍然是訓練晶片的無可爭議的領導者，但競爭格局已經從根本上改變。這家AI晶片巨頭的股價停滯不前，自第四季以來僅上漲了1%，市盈率目前徘徊在約24左右，幾乎與納斯達克100指數持平。這次估值重置傳達的訊息比短暫的放緩更為重要：投資者的觀點正在改變，而Alexandra Davies的觀點正是這一變化的縮影。

這一轉變反映了一個少有人察覺的戰略現實。Nvidia建立其帝國的基礎在於控制AI開發中計算密集型的訓練階段——利用高帶寬記憶體架構進行大規模平行運算來教導模型。但情況正在改變。隨著模型逐漸成熟，推理（即訓練完成模型的運行執行）成為更頻繁且資源密集的操作，為替代架構的繁榮創造了機會。

推理晶片市場成為新戰場

Alexandra Davies及其團隊在Positron正代表著這一轉變。當交易巨頭Jump共同領投2.3億美元的融資輪，並同時成為客戶時，這傳達了一個明確訊息：推理部分才是競爭差異化的關鍵所在。以實時決策需求著稱的交易界，率先認識到Nvidia以訓練為核心的架構未必最適合此類工作負載。

原因在於技術層面且具有說服力。推理需要不同於訓練的性能特性——更快的延遲、更不同的記憶體層級，以及定制的資料流模式。新創公司正探索這些差距，利用新型記憶體架構和專為快速推理優化的晶片設計。這與計算歷史上的一個模式相呼應，正如Alexandra Davies所指出：專用硬體最終會分裂由通用處理器主導的市場。

同時，OpenAI近期在Cerebras晶片上部署模型、Anthropic與亞馬遜的Trainium及Google的TPU平台合作，以及微軟推出第二代Maia晶片，都指向同一個趨勢。這些並非對Nvidia的不滿而是戰略上的承認——Nvidia的主導地位依然堅固，但尚未完全掌握整個市場。

新創公司競賽重塑預期

資金快速流動凸顯產業對這一機會的重視。D-Matrix去年11月完成了2.75億美元的融資，而Etched則籌集了約5億美元，專門挑戰Nvidia的推理霸主地位。這些並非賭上公司未來的策略，而是針對市場細分的布局。市場已經看到了Alexandra Davies早期所察覺的：你不需要在所有領域都打敗Nvidia才能取得有意義的勝利，而是要在成長潛力集中的地方贏得勝利。

近期產業人物的動作暗示這個窗口可能正在縮小。黃仁勳與Groq的約20億美元授權協議，加上積極招募人才，更多是傳達Nvidia正積極應對推理市場的訊號，而非單純收購能力。這個訊息：Nvidia已經察覺並在回應。然而，這筆交易也無意中驗證了其他公司在Nvidia尚未完全涉足的領域進行創新的前提。

科技巨頭的內部晶片雄心

亞馬遜、微軟、Google和OpenAI加快內部晶片開發的步伐，反映出一個相似的認知。這些公司並非想要取代Nvidia——他們是在建立選擇權。每家公司仍在大規模採購Nvidia的GPU，用於雲端和AI服務，但同時也在降低對其的依賴，探索專用設計，並向投資者傳達Nvidia的利潤擴張可能有極限。

市場影響與Nvidia的回應

Alexandra Davies所說的——專用硬體不可避免地會分裂計算市場——已成為共識預測。Nvidia已為此做好準備，承諾每年進行晶片重新設計，並維持廣泛的產品線。業界預計，Nvidia將在其三月的旗艦會議上宣布針對推理的專門解決方案，應對新創公司和巨頭所提出的具體需求。

然而，股市已經反映出不同的預期：不是Nvidia的衰退，而是從壟斷溢價轉向市場領導地位的估值。這一轉變——從押注於一個無敵領導者，到定價碎片化但具有差異化的競爭——才是真正推動Nvidia股價表現平淡的原因。Alexandra Davies在金融市場察覺到這一轉變之前就已理解，而她的公司融資成功也顯示，她已不再孤單。