咖啡市場在產量激增中尋找方向：價格在全球供應創紀錄展望下承壓

五月阿拉比卡咖啡期貨微幅上漲+0.60點（+0.21%），而五月ICE羅布斯塔咖啡期貨則下跌-19點（-0.52%），近期交易中咖啡價格在本週早些時候大幅下跌後逐漸穩定。這種漲跌互現的表現反映了全球供應基本面底層的轉變，主要產區創紀錄的收成引發市場情緒的擔憂。美元走弱提供了一定的技術支撐，促使咖啡衍生品進行空頭回補。

巴西創紀錄收成：咖啡供應動態的轉折點

巴西的咖啡產量走勢對未來價格構成最大挑戰。2月5日，巴西官方作物預測機構Conab發布預測，預計2026年該國咖啡產量將較去年同期激增+17.2%，達到前所未有的6620萬袋。在此增長中，阿拉比卡產量預計將攀升+23.2%，達到4410萬袋，而羅布斯塔產量則預計上升+6.3%，達到2210萬袋。

有利的天氣條件大大增強了這些產量預期。根據Somar Meteorologia的資料，巴西主要阿拉比卡種植區米納斯吉拉斯在截至2月6日的一周內降雨量為72.6毫米，約為歷史平均值的113%。這一水分水平有助於作物生長，並強化巴西咖啡種植者的看漲產量前景，但對全球價格則帶來看跌的影響。

巴西的供應狀況還受到出口活動較為溫和的影響。巴西貿易部報告稱，1月咖啡出口較去年同期下降-42.4%，至14.1萬公噸，這一降幅可能反映正常的季節性變化和物流調整，而非需求的根本性疲弱。

越南羅布斯塔出口激增：市場力量的轉移

作為全球最大羅布斯塔生產國，越南的出口表現對全球羅布斯塔市場動態具有重要影響。越南國家統計局報告稱，1月咖啡出口較去年同期激增+38.3%，達到19.8萬公噸，彰顯全球對該品種的強勁需求。在2025年整個年度，越南累計咖啡出口較去年同期上升+17.5%，達到158萬公噸。

展望中期產能，越南2025/26年度咖啡產量預計較去年同期增加+6%，達到176萬公噸（約29.4萬袋）。這一持續擴張來自東南亞主要羅布斯塔供應國，對羅布斯塔價格形成持續壓力，因供應充裕。

庫存回升加重價格壓力

交易所持有的咖啡庫存已從近期低點回升，這通常會對期貨估值產生壓制作用。根據ICE監控，阿拉比卡咖啡儲備在11月18日降至1.75年來最低點（396,513袋），但截至1月7日已反彈至3.25個月高點的461,829袋。同樣，ICE羅布斯塔庫存在12月10日降至13個月來最低（4,012手），之後在1月26日反彈至2個月高點的4,662手。

供應量的增加表明供應緊張情況緩解，並削弱了此前支撐價格的因素。這一庫存回升與全球咖啡供應改善的整體趨勢一致。

小產區供應有限，支撐作用有限

並非所有產區都呈現豐盈狀況。作為全球第二大阿拉比卡產國的哥倫比亞，報告稱1月產量下降。哥倫比亞咖啡農聯合會表示，1月咖啡產量較去年同期下降-34%，至893,000袋，這本應對阿拉比卡價格提供一定支撐，但該區域的疲弱未能抵消其他地區的漲幅。

在需求方面，國際咖啡組織在11月報告稱，2025-2026年度（10月至9月）全球咖啡出口較去年同期下降-0.3%，至1.38658億袋，顯示全球貿易活動儘管產量擴張，但仍較為平穩。

全球產量展望：紀錄供應即將到來

USDA外國農業局在12月18日的預測中提供了較長期的指引。預計2025/26年度全球咖啡產量將較去年同期增加+2.0%，達到1.78848億袋，創歷史新高。然而，這一總體數據掩蓋了結構性變化：阿拉比卡產量預計將下降-4.7%，至955.15萬袋，而羅布斯塔產量則將擴張+10.9%，達到8333萬袋。

按國家來看，FAS預計巴西2025/26年的咖啡產量將達到6300萬袋，較去年同期下降-3.1%，但仍高於歷史平均水平。越南產量預計較去年同期增長+6.2%，達到3080萬袋，創下該地區四年來的新高。

2025/26年度的結束庫存預計較去年下降-5.4%，至2014.8萬袋（較去年2130.7萬袋減少），表明庫存雖在縮減，但全球供應仍較為充裕，短期內難以推動咖啡價格大幅上漲。

紀錄產量、庫存回升與主要產區的強勁出口活動共同塑造了當前的咖啡價格環境，在新催化劑出現之前，升勢空間有限。