Paradigm 新基金劍指 AI：頂級 VC 轉向，能否化解 127 億的“資產荒”困局？

2026 年 2 月底，一則來自《華爾街日報》的消息在加密行業激起漣漪：頂級加密投資機構 Paradigm 正在籌集一支最高達 15 億美元的新基金，但其投向不再局限於加密原生項目，而是擴展至人工智能、機器人技術及其他前沿科技。

這並非一次簡單的跨界，更像是一場由頂級玩家發起的行業自我審視。當管理著 127 億美元資產的巨頭發現“錢多項目少”，甚至不得不為資金尋找新出口時，一個更深層的問題浮出水面：加密市場是否正在進入一場結構性的“資產荒”？

一場募資背後的行業悖論

Paradigm 的募資路徑，本身就是一張加密市場週期變遷的測繪圖。2021 年牛市巔峰，它募集了創紀錄的 25 億美元基金；而在市場深陷寒冬的 2024 年，其公布的第三期基金規模驟降至 8.5 億美元，僅為上一期的三分之一。如今，當它試圖將新基金的規模重新拉回至 15 億美元時，選擇的路徑卻是“走出 crypto”。

這一選擇的背後，是一組耐人尋味的行業數據在提供支撐。根據行業統計，2025 年全球加密 VC 投資總規模雖達到 498 億美元，看似資金熱情未減，但交易筆數卻從約 2,900 筆暴跌 60% 至 1,200 筆。這意味著，越來越多的錢，正在追逐越來越少的機會。資金高度集中於少數頭部項目的“抱團”現象，讓擁有巨量待投資金的基金陷入了有錢卻無處可投的尷尬。

數據與結構分析：當資金規模成為負擔

對於中小型基金而言，項目減少或許只是意味著需要更謹慎地篩選。但對於 Paradigm 這樣管理著 127 億美元資產的巨擘來說，這已經演變為一道無解的算術題：如何在維持頂級回報預期的前提下，將數十億美元高效地部署到早期且足夠大的市場中？

事實是，加密原生賽道的“容量”正在急劇收縮。2021 年的牛市催生了 DeFi Summer、NFT 狂熱、Layer1 軍備競賽等一系列宏大敘事，為大規模資金提供了廣闊的舞台。然而進入 2024-2025 週期，除比特幣生態和少數模組化區塊鏈概念外，具備千億美元想像空間的新賽道屈指可數。

與此同時，二級市場的表現也為“資產荒”提供了佐證。數據顯示，2025 年成為加密對沖基金自 2022 年崩盤以來最艱難的一年，主打山寨幣策略的基金截至 11 月回撤約 23%。2025 年 10 月 10 日的市場閃崩事件，更是導致近 200 億美元槓桿頭寸在數小時內被清算，暴露了市場流動性的深層脆弱性。當二級市場難以提供流暢的退出通道，一級市場的投資信心與資金周轉必然受到壓制。

舆論觀點拆解：跨界是出路還是背離？

Paradigm 的轉向並非毫無徵兆。早在 2023 年，其官網悄然刪除“crypto”和“Web3”字樣的行為就曾引發社群對其“是否要跑路”的激烈討論。儘管聯合創始人 Matt Huang 當時澄清“從未像現在這樣對 crypto 感到興奮”，並強調 AI 與 crypto 並非零和博弈，但如今新基金的投向無疑坐實了其戰略重心的偏移。

觀點一：這是順應週期的戰略性擴張。 支持者認為，Paradigm 並未放棄 crypto，而是在押注 AI 與 crypto 的融合。Matt Huang 在過去兩年已低調布局：2024 年向 AI 基礎設施公司 Nous Research 投資 5,000 萬美元，2026 年 2 月與 OpenAI 聯合發布智能合約安全基準測試工具 EVMbench，同時親自下場創立穩定幣支付公司 Tempo。推測： 在支持者眼中，Paradigm 的邏輯是等待 AI Agents 需要鏈上支付、機器人需要可編程貨幣的“交匯時刻”，屆時其在兩端的布局將產生巨大協同效應。

觀點二：這是 LP 壓力下的敘事妥協。 另一種觀點則更為謹慎。事實是， 2025 年全球 VC 總投資中高達 61%（約 2,587 億美元）流向了 AI 賽道。面對 LP（有限合夥人），“繼續投資早期加密項目”的故事遠不如“切入 AI 與機器人熱潮”具有吸引力。特別是在上一期基金規模大幅縮水後，Paradigm 需要向 LP 證明其仍有捕捉前沿增長的能力。推測： 這種觀點認為，新基金的誕生更多是募資策略的產物，而非單純的投資邏輯驅動。

叙事真實性審視：是“資產荒”還是“能力荒”？

“資產荒”的提法固然能解釋 Paradigm 的部分困境，但這一敘事本身需要被拆解。

如果市場上真的缺乏好項目，為何還有大量中小型基金能實現超額收益？事實上，市場並非沒有機會，而是機會變得更加細分和專業。觀點分歧的核心在於：是市場容不下大資金，還是大資金的管理邏輯已經無法適應當前的市場結構？

在 FTX 事件中損失 2.78 億美元的 Paradigm，其投資能力在遭遇重大挫折後，本身就面臨著市場的重新評估。從這個角度看，“資產荒”更像是頂級機構在宏觀環境變化、自身投資能力受挫、以及 LP 預期管理三重壓力下，主動進行的一次“敘事重構”。將募資難、投資難的問題，部分歸因於外部市場環境的“貧瘠”，遠比承認內部策略失靈更具說服力。而進軍 AI，則為這種敘事重構提供了一個完美的承載體。

多情境演化推演

Paradigm 此次戰略調整，可能為行業帶來三種不同的演化路徑：

情境一：融合成功，開啟新週期。

若 AI 與 Crypto 的融合真的誕生出 killer application，Paradigm 憑藉在 Nous Research、Tempo 等項目的早期布局，將再次佔據生態位核心。這不僅會為其帶來巨額財務回報，更會引發 VC 行業對“加密+”策略的跟風式模仿，將大量資金引入交叉學科賽道，為市場注入新的敘事活力。

情境二：戰略失焦，被原生創新邊緣化。

若 AI 與 Crypto 的融合進展緩慢，或 Paradigm 在跨領域投資中無法建立如同在加密原生領域的專業壁壘，其可能陷入“兩邊都不討好”的窘境。一方面，傳統 AI 投資競爭激烈，Paradigm 並無優勢；另一方面，對加密原生賽道的關注度下降，可能使其錯失下一波由純鏈上創新驅動的機會，最終被更專注的新銳基金取代。

情境三：頭部效應加劇，市場分層固化。

無論 Paradigm 跨界成功與否，其龐大的資金體量和品牌效應，都將進一步吸引 LP 資金向少數幾個頂級機構集中。這會導致一級市場資金供給的兩極分化：頭部基金擁有“跨界試錯”的資本，而大量中小型基金只能在更狹窄的賽道裡“內卷”。推測： 這種資金分層將傳導至二級市場，加速代幣表現的分化，僅有少數由頂級機構背書、具備“跨界敘事”能力的項目能獲得流動性溢價。

結語

Paradigm 這 15 億美元新基金的投向，如同一面棱鏡，折射出當前加密行業所處的微妙時刻。與其說這是“資產荒”，不如說這是一個舊紅利時代的終結。當 DeFi 的樂高積木被反覆堆砌、當 Layer2 的數量多過用戶，市場確實需要新的故事來承載巨大的資本體量與行業野心。

事實是，Paradigm 選擇了 AI 作為答案。但這是否是加密行業“資產荒”的唯一解，仍需時間驗證。觀點是，對於更廣泛的從業者而言，真正的挑戰或許不在於找到下一個千億賽道，而是在資金退潮、敘事更迭的當下，重新證明加密技術本身不可替代的價值。推測： 當潮水真正轉向，那些無論外界如何變化都能持續建設、產生真實收益的項目，才是穿越“資產荒”周期的唯一方舟。