Jeffrey Schmid 描繪聯準會2026年經濟路徑：供應增長超過需求

聯邦儲備局對2026年的展望，依賴於一個關鍵的區別，堪薩斯城聯邦儲備銀行總裁兼CEO Jeffrey Schmid 最近在阿爾伯克基經濟論壇上強調了這一點。他的核心論點是：在制定貨幣政策時，經濟增長的來源比其規模更為重要。在週三對地區商業領袖和政策制定者的演說中，Schmid闡述了為何強勁的GDP數據並不自動意味著可以降息，以及理解增長是來自供給增加還是需求激增，將決定聯儲局未來到2026年的路徑。

2026經濟展望：Jeffrey Schmid 看重的強勁與謹慎

美國經濟在2025年展現出韌性，第三季度GDP增長4.4%，消費者支出推動了大部分動能。除了強勁的消費外，人工智慧項目的投資也促進了額外的經濟活動。然而，這種強勁也帶來一些複雜性，Schmid在發言中仔細分析了這些問題。儘管整體增長數據看起來令人鼓舞，Schmid對通脹持謹慎態度，警告不要假設強勁的經濟擴張會自動帶來通縮。

他的擔憂集中在一個基本經濟原則：並非所有的增長都是平等的。由供給驅動的擴張——由生產率提升、技術突破和效率改善推動——自然會抑制通脹。相反，需求驅動的增長則在消費者支出加速、信貸條件放寬和金融條件鬆動時出現。由於通脹已經持續超過聯儲局2%的目標近五年，Schmid強調經濟可能仍在其可持續產能之上運行，這種狀況需要政策收緊而非放寬。

生產率悖論：AI在Schmid增長分析中的角色

Jeffrey Schmid認為，近期的生產率趨勢展現出供給驅動擴張的潛力。儘管2025年前的招聘數量歷史偏低，工人生產率卻在沒有相應擴大薪資的情況下提升——這一模式暗示企業可能通過採用AI和成本管理來獲取效率提升。這種低招聘、低裁員、低離職的勞動市場環境，可能代表真正的生產率進步，支持非通脹性增長。

然而，Schmid並未宣稱勝利。數據不足以自信地將生產率提升歸因於AI，他也承認企業在AI上的投資同時促進了需求驅動的增長。這種矛盾凸顯了政策制定者面臨的挑戰：技術創新既能提升供給能力，也能推動需求壓力。Schmid仍然樂觀認為，AI和其他創新最終將解鎖一個“非通脹、供給驅動的增長週期”，但時間尚未確定。

貨幣政策的十字路口：Schmid的謹慎立場

聯邦公開市場委員會（FOMC）1月決定暫停降息，與Schmid的評估一致。聯儲局的雙重使命——維持約2%的通脹和支持充分就業——在通脹接近3%時，要求貨幣政策保持穩定。對Schmid來說，這並非進一步收緊，而是拒絕放鬆，直到目前的增長性質變得更清楚。

他的核心論點具有深遠意義：如果增長是需求驅動的，降息將加劇通脹，並且適得其反。只有供給驅動的擴張才支持貨幣寬鬆。在政策制定者能夠明確區分這兩種增長來源之前，謹慎的做法是保持相對收緊的立場。對價格衝擊的反應最終將決定通脹壓力是暫時的還是根深蒂固，這一判斷在轉變政策方向前至關重要。

收縮聯儲的足跡：資產負債表策略展望

除了利率政策外，Jeffrey Schmid還闡述了聯儲局資產負債表的願景，反映一種偏好市場正常化而非危機管理的理念。他認為，聯儲目前在金融市場中的規模過大——這是疫情期間干預的遺留，應逐步縮小。Schmid認為，資產負債表的擴張應僅限於控制利率和流動性管理所需，並在經濟條件允許時逐步縮減。

他具體建議持續減少抵押貸款支持證券（MBS），讓聯儲逐步轉向以國債為主的較小資產負債表。這一策略轉變反映出一個判斷：在危機期間採取的非常措施，雖然合理，但不應成為永久性措施。通過收緊聯儲在市場中的角色，政策制定者能更好地衡量真正的市場清算價格，並降低長期央行干預所帶來的道德風險——這一轉變對於長期金融穩定至關重要。