DeFi 故事：我們在追蹤 Stabull 上非用戶界面交易時發現的事情 - Brave New Coin

作者：Jamie McCormick，Stabull Labs 聯合首席行銷官

《DeFi 解構》系列第五篇，共15篇。

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到一月初，Stabull 團隊越來越清楚一件事：我們看到的交易量增長，不能僅用用戶界面活動來解釋。

表面之下，還有更多事情在發生。

我們沒有空猜測，而是決定做一些簡單但耗時的事情。在幾個小時內，我們選擇每個池子的一個代表性非界面交易，並在鏈上追蹤每一個端到端的流程。我們跟蹤每一次跳轉、每一次合約互動，以及每一次費用支付。

這不是行銷練習，也不是為了產出一張漂亮的圖表或一個 headline 數字。我們真正想了解的是：誰在使用這個協議，他們怎麼用，以及為什麼。

我們的發現令人震驚。

我們有意未包含的內容

在進入細節之前，值得澄清這次分析並非關於：

• 激勵農場
• 內部測試
• 洗倉交易（這是中心化交易所的事情，不是去中心化交易所的）
• 人為操控交易量

它們都是普通的主網交易，由外部行為者執行，與 Stabull 以及其他實時 DeFi 基礎設施互動。在幾個案例中，相關方甚至從未與 Stabull 團隊溝通過。

這使得我們的發現更具意義，而非相反。

各池子之間的規律性

雖然每筆交易的細節不同，但出現了一個一致的模式。

Stabull 池子很少是交易的起點或終點。相反，它們出現在交易流程的中間，作為一個更廣泛執行流程中的一步，這個流程經常涉及多個協議。

實務上，這意味著：

• 一筆交易可能起始於 ETH 或其他加密資產
• 經由 USDC 或 USDT 路由
• 通過 Stabull 池子進行穩定幣或外匯定價
• 然後繼續到其他地方，直到結算

從最終用戶的角度來看，Stabull 是不可見的；但從鏈的角度來看，它卻是不可或缺的。

原子執行，而非孤立的交換

幾乎每一筆我們追蹤的交易都是原子性執行——也就是說，所有步驟要麼全部成功，要麼整個交易回滾。

這些不是隨意的交換，而是經過精心構建的執行路徑，結合了：

• 多次交換
• 閃電流動性
• 費用支付
• 狀態更新

在幾個案例中，Morpho、Curve 或 Balancer 等協議與 Stabull 一同出現在同一交易中。每個協議都用於其最擅長的部分。

Stabull 的角色很明確：為更複雜交易中的穩定幣和 RWA（實際資產）部分提供可靠的、由預言機支撐的執行。

誰在背後操控這些交易？

其中一個較有趣的發現是，這些流程的操作者非常不個人化。

許多與 Stabull 互動的地址屬於：

• 自動套利系統
• 解算合約
• 專業路由基礎設施
• 財庫或再平衡策略

這些行為者並不像普通用戶。他們不瀏覽界面，也不會對公告做出反應。他們用數學評估流動性，並根據計算結果進行路由。

他們已經在使用 Stabull——而且沒有任何直接的推廣，這表明該協議已經跨越了一個重要門檻：在 DeFi 執行層中的可發現性。

小池子，大交易量

也許最令人意外的發現是 TVL（總鎖倉量）與交易量之間的關係。

至少有一個案例中，一個約有 3-3.5 萬美元流動性的池子，在一個月內支援超過 100 萬美元的交易量。這個交易量不是一次性爆發，而是逐步累積，交易一次又一次地進行，作為重複執行流程的一部分。

這與激勵驅動的流動性挖礦或投機性交易突發完全不同。它反映的是流動性被實際使用，而非僅僅停放。

無需大張旗鼓的費用

每筆交易都產生了交換費用。有些很小，許多只有幾美分。但它們是真實的，支付在交易的輸出貨幣中，並按照預設路由進行。

對流動性提供者（LP）來說，這些費用悄然累積在池子裡。

對協議來說，費用穩定流向費用錢包。

沒有任何行銷活動宣布這些費用，也沒有排行榜追蹤它們。它們只是一次又一次地發生。

為何這很重要

追蹤這些交易讓我們清楚看到：Stabull 不再只是用戶交換資產的地方。它越來越成為其他系統執行交易的組成部分。

這個區別很重要。

依賴界面的協議，經常會看到波動性高、激勵驅動的交易量。而成為執行流程一部分的協議，則會隨著生態系的擴展，見證更穩定、持續的使用。

我們追蹤的交易表明，Stabull 正穩步進入第二類。

在下一篇文章中，我們將進一步聚焦，解釋原子交換如何使這種活動成為可能，以及為何像 Stabull 這樣的協議可以安全嵌入複雜的 DeFi 執行流程中。

關於作者

Jamie McCormick 是 Stabull Finance 的聯合首席行銷官，已在該公司工作超過兩年，致力於將該協議定位於不斷演變的 DeFi 生態系。

他也是 Bitcoin Marketing Team 的創始人，成立於 2014 年，被譽為 歐洲最古老的專業加密貨幣行銷機構。過去十年來，該機構與多個數字資產和 Web3 項目合作。

Jamie 於 2013 年首次涉足加密貨幣，對 比特幣與以太坊 充滿長期興趣。在過去兩年中，他的重點逐漸轉向理解 去中心化金融 的運作機制，特別是鏈上基礎設施的實際應用，而非理論。