Nvidia的業務蓬勃發展，但其股價卻落後。究竟發生了什麼？

主要重點

• 隨著AI晶片製造商預測今年將持續強勁成長，英偉達（Nvidia）的盈利與股價表現之間的差距在星期四擴大，股價下跌。
• 投資者越來越不確定支撐英偉達成長的AI基礎建設支出是否可持續；普遍的AI焦慮也成為科技股的阻力。

英偉達的營收正快速攀升。其利潤率仍然維持穩定。股價卻在下跌。這是怎麼回事？

英偉達在星期三下午大幅超越第四季度的盈利預期，並預測本季營收增長將加速。華爾街的分析師也紛紛調高盈利預估。瑞銀分析師Timothy Arcuri調高了未來兩個財年的盈利預估，而美國銀行的Vivek Arya則將預估延長至未來三年。

然而，英偉達（NVDA）的股價在星期四下跌超過5%，抹去了今年以來的漲幅，距離去年十月的歷史高點還有超過10%的差距。

為何這很重要

近年來，英偉達的股票在整體股市的回報中佔有相當大的比重。但在最近幾個月，儘管業務蓬勃，這家AI龍頭股的股價卻失去動能，凸顯出即使是最有把握的AI投資也存在不確定性。

在過去三年中，英偉達的股價與其利潤同步飆升。從2022年底到去年中旬，其股價和盈利都增長了十二倍。然後，情況發生了變化。在星期三財報公布前的五個月裡，英偉達股價持平，而盈利預估則上升了近40%，根據高盛的最新報告。

在星期三財報公布前，英偉達的股價不僅相較於歷史水準具有相當的折扣，也相較於其他科技巨頭更具吸引力。根據美國銀行，英偉達的市盈率/盈利增長比（PEG），即將預期盈利增長納入標準市盈率估值的指標，約為0.5，是大型科技股中最低的。其他科技股的PEG比率範圍從0.6（博通和甲骨文）到5.1（特斯拉）。一般而言，投資者認為PEG低於1的股票被低估。

對英偉達低估值的解釋各不相同。高盛指出，盈利與股價之間的脫節是“過度盈利感知的挑戰”之一。

“短期內的市場主導地位最終可能讓位於對過度盈利的擔憂，隨著競爭加劇和需求可持續性的不確定性增加，”高盛分析師寫道。隨著投資者對即將到來的放緩越來越擔憂，他們對每一美元利潤的支付也在減少，從而壓縮了股價的倍數。

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摩根士丹利分析師星期四表示，該股的低倍數“是合理的，市值接近5兆美元，且由於高盈利能力，營運利潤率的槓桿有限。”實際上，英偉達的股價正面臨大數法則的挑戰，即隨著公司規模的擴大，成長變得越來越困難。

不過，摩根士丹利認為，對英偉達股價的悲觀情緒並不完全合理。“似乎普遍擔心成長會放緩，儘管短期內有加速的跡象，”分析師寫道，並指出企業、消費者和國家層面的AI應用正在增加。

一些專家相信，今年市場會重新認識英偉達股票。“說到底，很難想像這支股票會一直低迷，”UBS的Arcuri寫道，他預計英偉達的盈利增長在下半年會加快，而像記憶體和半導體這些近期的AI熱門股則可能開始放緩。