市場快訊：AI輸家交易及其背後的推動因素

過去兩週幾乎每天，不同行業的股票都因擔心新一波人工智慧技術將削弱商業模式而受到打擊。

損失始於去年，當時人們對大型科技公司在數據中心的巨大支出感到焦慮，並擴散到軟體股。兩週前，這些擔憂擴散到湯森路透（Thomson Reuters TRI）等數據提供商以及商業房地產公司如CBRE集團（CBRE）。本週，連續的拋售波及金融服務股，包括查爾斯·施瓦布（Charles Schwab SCHW）、替代策略基金管理公司如Blue Owl Capital（OWL），甚至卡車和物流公司。整體來看，這反映出一種信念：如果如支持者所言，AI將改變一切，那麼必然會帶來重大破壞。焦點主要在服務提供商。

了解軟體股拋售的重點

並非每家公司都會成為AI的贏家，這是合理的。隨著對這項技術的狂熱逐漸成熟，但其真正的應用仍在遠景中，投資者正試圖提前應對可能出現的問題。

“我認為這是一種保護措施，”Neuberger Berman的財富投資長Shannon Saccocia表示。談到AI可能帶來的威脅時，“投資者正確保自己不會在兩、三、四個季度後醒來，看到一家公司，然後說，‘嗯，顯然我早就應該知道了。’”她認為，觀點是“如果AI將如此具有變革性和破壞性，讓我看看任何可能比這些公司更高效、更便宜的服務領域。”

但Saccocia指出，許多受到關注的公司擁有多面向的商業模式，“並且與一個不一定會一夜之間消失的核心競爭優勢相連。”

此外，事實上，AI整合的速度正在加快。“我確實認為在某些服務領域有些過度誇大，但我理解投資者的擔憂，不想被留下來，擁有一兩條受到破壞的主要業務線，然後後悔自己沒有預見到這一點，”她說。

為何替代策略管理股受到重創

集中風險的負面影響

正如我們上週所說，市場的另一大趨勢是投資者從專注於AI的科技股轉向更廣泛的行業和板塊，這些板塊此前表現落後。這一趨勢的更多證據可以從市值加權指數與等權重指數的比較中看出。等權重指數在每隻股票中的權重相同，無論公司規模大小。

近年來，隨著市場回報主要由Nvidia（NVDA）等最大股票主導，等權重指數遠遠落後於市值加權指數。晨星指數策略師Dan Lefkovitz指出，自2016年以來，晨星美國目標市場曝險等權重指數從未在任何曆年超越市值加權的晨星美國目標市場曝險指數。

但在過去幾個月，情況已經改變。例如，自十月初以來，目標市場曝險等權重指數已經領先目標市場曝險指數約4.3個百分點。

大型零售商財報預告

隨著財報季持續，焦點將轉向國內最大的零售商，沃爾瑪（WMT）將於週四開盤前公布財報。家得寶（HD）和羅威（LOW）將在下週公布結果。我們與晨星高級股票分析師Jaime Katz討論了零售商報告時需要考慮的關鍵問題。

• 最近幾個月，消費者行為有何變化？消費者是否更為猶豫？低端消費者是否趨於穩定？
• 企業如何吸收關稅成本？隨著我們迎來一整年的關稅，緩解措施是否開始出現，以保護盈利能力？
• 不同行業的競爭程度如何？在競爭日益激烈的情況下，為了保持品牌相關性，還需要額外投資多少？

第四季GDP將展現何種情況？

週五將公布2025年第四季度GDP的首份數據。儘管年底招聘放緩，但大多數跡象顯示美國經濟狀況良好，即使12月的零售銷售較為疲軟。

亞特蘭大聯邦儲備銀行廣泛關注的GDPNow預測網站顯示，第四季度GDP增長率將達到快速的3.7%。但晨星高級美國經濟學家Preston Caldwell認為這個數字被高估了：“波動較大的淨出口和庫存類別佔了1.4個百分點。因此，這個頭條數字可能會誇大增長規模，儘管最終國內需求（GDP除淨出口和庫存外）仍是2.3%的穩健數字。”

此外，Caldwell預計，隨著有關耐用品訂單、住宅建設和國際貿易的最新資訊出現，GDPNow預測將在週五正式數據公布前下調。同時，FactSet的共識預測為1.8%的增長率。

總體而言，Caldwell表示，美國經濟的前景是一條逐步放緩的增長路徑。他預計，2025年最終GDP數據公布時，經濟的年均增長率約為2.2%，低於2024年的2.8%。他說：“我們預計2026-27年的平均增長率約為2.1%，與2025年相似。”他指出，“較弱的增長主要由於人口增長放緩、關稅影響，以及持續高利率對總需求的拖累，而AI則成為一個重要的抵消因素，有助於支撐經濟增長。”