日幣升值面臨轉機？央行政策調整與利差變化創造新機會

日幣匯率在2025年初跌至158大關後，市場對其後續走勢出現重大分歧。隨著美元強勢漸趨平穩、日本央行政策調整加快，日幣升值的可能性正在上升。業內機構對年底匯率預期差異明顯，從升至140到貶至165的預測均有支持者，這反映出日幣面臨的複雜形勢與潛在轉折點。

美元強勢何時見頂，日幣升值機會顯現

去年初美元/日圓（USD/JPY）在聯準會降息預期縮減和日本政治不確定性的雙重推動下，一度站上158的高位。不過隨著時間推移，美元升勢已經運行超過一年，技術面開始顯露疲態。聯準會在2025年初的降息預期雖然後延，但並未完全消退，這為日幣升值保留了想像空間。

野村証券的樂觀預測格外引人注目。該機構預計2026年底日幣匯率將升值至140（即美元/日圓跌至140），這意味著日幣相比158的水位將升值逾10%。野村的邏輯在於，川普最快將於2026年1月提名聯準會下一任主席，主席更迭或引發聯準會政策調整，美聯儲到2026年9月前將斷斷續續降息，美元升勢或將逆轉。

央行政策分化加劇，日美利差成關鍵變量

日本央行與日本政府的政策取向存在明顯差異，這種「政策分化」正成為推動日幣升值的重要力量。日本首相高市早苗力推「負責任的積極財政」以刺激經濟增長，但日本央行面臨升息滯後的困境。數據顯示，儘管薪資有所改善，但仍追不上物價漲幅，自2025年初以來，日本實質工資已連續11個月錄得負增長，這給央行帶來通脹壓力。

三菱UFJ摩根士丹利証券首席外匯策略師植野大作指出，「央行踩下煞車，政府卻踩下財政油門，通貨膨脹容易維持高位」。這種格局迫使央行必須加快升息步伐以抑制物價。三井住友DS資産管理公司首席宏觀策略師吉川雅幸認為，如果對央行升息滯後的擔憂減弱、物價趨於穩定，日美利差的縮小將推動日幣升值。具體而言，利差收窄意味著日圓資產相對吸引力提升，跨境資金有望回流。

市場預期分化：升值至140 vs 貶至165

儘管野村看好日幣升至140，但市場並未完全買單。三菱UFJ摩根士丹利証券預計2026年底日幣將再度貶值至160，日本福岡金融集團預測日幣可能貶至1美元兌165日圓左右。這些機構的悲觀預期主要基於美元持續強勢、日本央行升息落後等因素。

兩派觀點的核心差異在於對聯準會政策轉向和央行升息速度的預判。看升日幣的機構認為，聯準會降息週期啟動加上央行升息加快，會推動利差收窄。看貶日幣的機構則擔憂，美元在全球流動性和地緣政治因素支撐下，仍有上升空間，日本央行的政策滯後性難以快速扭轉。

實質工資困局與經濟基本面挑戰

日本經濟面臨的結構性問題也不容忽視。實質工資連續11個月負增長，意味著日本家庭購買力在萎縮，這對經濟增長前景構成拖累。高市早苗政府推動積極財政試圖對衝這一衝擊，但財政刺激能否有效提升長期競爭力仍存疑問。如果經濟基本面難以改善，即便央行升息，日幣升值動能也將受限。

日幣升值的臨界點與風險

日幣升值前景的實現取決於數個關鍵因素的同步演進：央行升息加快、聯準會降息啟動、利差收窄以及地緣政治局勢緩和。任何單一因素出現偏差，都可能改變預期。當前市場處於觀望狀態，等待更多政策信號和經濟數據來確認日幣升值的確定性。對投資者而言，既要留意日幣升值至140的機會，也要提防其貶至165的風險。