星期六市場分析：利用波動率偏斜作為智慧資金指標（TGT、AAPL、ORCL）

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Josh Enomoto

2026年2月22日星期日 上午12:15（GMT+9） 6分鐘閱讀

在本文中：

TGT

+0.89%

AAPL

+1.54%

ORCL

-5.40%

在期權市場中，最具挑戰性的方面之一是其生態系統結構如同多重宇宙。與其將其視為多頭與空頭之間的抽象智力較量，不如將衍生品市場看作一個保險市場。本質上，交易者在為其持倉的下行與上行風險定價。這種交易結構在波動率偏斜中得以直觀呈現。

定義上，偏斜是一個篩選器，用來識別在特定期權鏈的行使價範圍內的隱含波動率（IV）——即預期的標的資產波動。IV是偏斜的核心，因為它是由實際訂單流導出，而非純粹的隨機或理論結果。基本上，如果風險定價完全中立，偏斜將是平坦的。當然，現實生活遠比如此動態。

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在正常情況下——尤其是對於交易活躍的股票——交易者的集體行為會扭曲波動率空間的表面區域。這種扭曲有效地傳達了智慧資金交易者在對沖波動風險時的偏好。例如，如果交易者認為上行的概率不容忽視，則看漲期權的IV在較高行使價附近可能明顯升高（朝向上升的行使價）。

另一方面，如果交易者擔心修正壓力，則看跌期權的IV可能在左側升高，以防範尾部風險。波動率偏斜的扭曲方式提供了關鍵情報，散戶交易者可以根據這些信息調整策略，幫助縮小定價不確定性。最終目標是將概率空間縮小到最小，以促進更明智的交易決策。

需要澄清的是，智慧資金在交易上具有高度的技巧，而不一定具有先見之明。從波動率偏斜中獲取的洞察應作為進一步分析的跳板。在此，我們將討論如何將Barchart Premier的頂尖資產整合成一個連貫的交易策略。

Target（TGT）

我們將直接進入重點，談談大型零售商Target（TGT）。在過去五年中，TGT股價曾一度下跌超過38%，但這家零售巨頭正逐步回升。自一月初以來，TGT已上漲超過19%，因此Barchart技術意見指標給予其96%的強烈買入評級。

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這一切都很好，但真正引人注目的是波動率偏斜。以3月20日到期為例，TGT股票的表面區域扭曲相對正常。例如，在接近現價的行使價範圍內，偏斜較為平穩，且看漲與看跌期權的IV差距非常緊密。這表明智慧資金交易者對於可能觸發的行使價並沒有急迫的對沖需求。

如果說有什麼不同，則是某些較高行使價的看漲期權IV較高，顯示對TGT股票上行的非零概率預期。因此，做多的交易策略可能是合理的。

值得注意的是，基於Black-Scholes模型的預期移動計算器預估，3月20日到期的價格波動範圍在106.11美元到127.27美元之間。利用上述IV數據的數學算法，該範圍反映了較為現實的價格結果。

然而，大家都在問：在預測範圍內，TGT股票可能落在哪個位置？為此，我們可以轉向Barchart的季節性回報數據，該數據提供了每月的公開交易證券表現背景。由於3月是Target表現較佳的月份之一，我們可以合理推測一個看漲策略。

一個想法是考慮在3月20日到期的120/125看漲價差。這裡，125美元的行使價較為激進，但仍在預期移動的最大範圍內。

AAPL（蘋果）

另一個值得關注的公司是消費科技巨頭蘋果（AAPL）。在人工智能泡沫擔憂的背景下，AAPL股價在新年伊始並未表現出最強勢，反而下跌約3%。Barchart技術意見給予蘋果一些支持，但僅為16%的弱買入評級。儘管如此，仍可能存在逆向操作的機會。

AAPL股票吸引人的地方在於其波動率偏斜，尤其是3月20日到期的期權。首先，與現價接近的行使價沒有明顯的緊迫感，偏斜較為平穩，暗示沒有強烈的對沖需求。偏斜在邊緣地帶則變得更有趣。

在左側邊界，偏斜升高至約75%的IV水平。這明顯高於右側偏斜的峰值，約為50%。基本上，智慧資金交易者的優先考量是防範下行尾部風險。但由於這種偏好，看漲期權在波動率方面可能相對便宜。

根據預期移動，我們估算3月20日到期的價格波動範圍在252.17美元到276.99美元之間。與Target類似，我們不知道AAPL在該範圍內的具體落點。為了更好理解，我們可以轉向季節性回報數據，該數據指出3月通常是蘋果表現較佳的月份之一。

我非常傾向於考慮在3月20日到期的270/275看漲價差。這個行使價在最大預期範圍內，最大收益率高達150%。如前所述，這部分是由於智慧資金扭曲偏斜，偏向於下行保護，從而使得看漲期權相對便宜。

ORCL（甲骨文）

最後是甲骨文（ORCL）。如果蘋果因AI泡沫擔憂而略顯掙扎，ORCL幾乎處於自由落體狀態。自年初以來，ORCL股價下跌超過24%。過去六個月，該股下跌超過36%。令人羞辱（但不足為奇）的是，Barchart技術意見將ORCL評為100%的強烈賣出。

對我來說，ORCL股票可能是一個信息遺漏的案例。當你查看3月20日到期的波動率偏斜時，不會看到典型的慌亂對沖：對於接近現價的行使價，偏斜相當平穩，沒有明顯的緊迫感來對沖可能由於接近而觸發的修正壓力。

是的，偏斜通常在左側比右側更高，表明主要偏好是防範尾部風險。但這種姿態是受控的，意味著對沖並不異常，符合此類資產的特性。

預期移動範圍預測，ORCL在3月20日到期時，股價可能在127.11美元到169.06美元之間。根據季節性回報數據，3月通常是甲骨文表現較穩定的月份之一。同樣，做多策略的統計概率較高。

我考慮在3月20日到期的155/160看漲價差，最大收益率超過138%。

_ 在本文發布當日，Josh Enomoto未持有（直接或間接）本文提及的任何證券的頭寸。本文所有資訊與數據僅供參考。本文最初發表於Barchart.com _

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