Variant創始人：萬物皆為市場，金融的終局是“隱形”

作者：Jesse Walden，Variant 創始人

編譯：Yuliya，PANews

編者按：Variant Fund 創始人 Jesse Walden 在文章中提出「萬物皆為市場」的前瞻性觀點，認為加密貨幣將金融邊界擴展至文化領域，成為橫向基礎設施層。文章從大眾參與、無許可創新和市場可程式化三個核心驅動力出發，探討金融如何演變為普遍存在的基礎設施，並描繪了加密技術與人工智慧結合後，金融隱形化的未來圖景。

全文如下：

關於加密貨幣究竟是純粹為了金融，還是具有更宏大的意義，一直存在諸多爭論。我的觀點是：是的，加密貨幣就是為了金融。但關鍵在於，金融的內涵正在變得比人們普遍理解的要寬廣得多。

這一轉變背後有三大根本驅動力：

大眾參與： 隨著市場准入門檻降低，金融正日益與文化交織並深受其影響。

無許可市場： 這種動力作為變革的推動者，允許全球用戶展現新的行為模式，並在過程中倒逼監管機構和傳統機構向前發展。

可程式端點： 金融市場正從離散的場所演變為 API。它們嵌入了經濟數據，能產生其他系統無法生成的、偽造成本極高的即時資訊，並可供 AI 代理無縫使用。

大眾參與改變了誰在使用市場；無許可創新改變了哪些市場可以存在；而新市場的可程式化則為我們（及 AI 代理）如何使用市場開闢了新的設計空間。

綜上所述，隨著世界上的價值逐漸軟體化，金融正在經歷一場激進的轉型，這要求我們對其終局持有一種更加擴張性的視角。

邁向十億交易者

2020 年，Variant 在成立之初提出了「所有權經濟」（Ownership Economy）的願景，旨在讓十億用戶成為所有者：擁有他們的身份、資金、數據，以及日常使用的產品和服務。如今，用戶所有權已在一些重要但垂直的軟體領域得以實現，主要集中在金融屬性上：如價值存儲資產（BTC/ETH）、去中心化區塊鏈及金融市場（Solana、Uniswap、Morpho、Hyperliquid）——我們很幸運能成為這些項目的投資者。

事後來看，2020 年的論點是正確的，即人們希望在自己了解和關心的事物中獲得經濟上行收益。但我原本以為這會像員工期權一樣，擴展到用戶日常使用的所有產品中；但現實是，機會變成了對任何你有信念的事物進行「利益攸關」的投入。

如今，「交易」成為了用戶參與經濟上行（及下行）的一種更廣泛、非擬物化的方式。事實證明，相較於擁有數位身份、金錢、數據或平台，交易帶來的反饋更為直接和富有表現力。

交易往往是參與更廣泛市場的門戶。我在加密領域遇到的許多人才都遵循著類似的成長軌跡：

在一個暴漲暴跌的山寨幣上受到教訓；

學會像交易員一樣管理風險；

最終成為更成熟的長期投資者。

即使是失敗的經歷也有意義：一個輸光了的賭徒如果決定只押注自己了解的事物，他就變成了交易員；一個交易員如果產生了信仰並拉長了時間線，他就變成了投資者。

我們可以用馬斯洛需求層次理論來看待這種風險承擔的連續性：

賭博和交易滿足較低層次的需求：安全感（通過大賺一筆來逃離經濟困境），或者是歸屬感（比如 WallStreetBets 試圖對抗 Citadel，或者你和朋友一起押注球隊）。

投資則更接近頂層的自我實現和使命感。擁有住房是美國夢，投資一家公司是表達對其未來的信念。但如果你的注意力還停留在底層需求上，就很難實現這種信念。

PANews 註：WallStreetBets（簡稱 WSB）是 Reddit 上一個知名子論壇，是一個以高風險、激進投資和迷因股交易而聞名的散戶大本營。它以鼓勵使用槓桿期權交易、追求短期暴利而聞名，2021 年因策動遊戲驛站（GME）逼空事件而轟動全球金融界。Citadel 是頂級對沖基金及金融服務公司，以嚴謹的風險控制和高收益著稱，是華爾街最具影響力的金融巨頭之一。

由於期限短、波動大，交易能夠滿足更多人更迫切的需求。而且，因為無許可市場幾乎可以針對任何事物——從衍生品到 Meme 再到政治結果——人們獲取經濟收益的渠道從未如此寬廣。

在許多此類市場中，生活經驗可以（至少在短暫時間內）成為一種優勢。一個懂 TikTok 趨勢的孩子比 Citadel 更懂 Meme；一個生活在虛擬經濟中的玩家比遊戲分析師更懂遊戲。

那句老話「投資你所了解的」在今天變得越來越可行。結果是，市場參與不再是一種專業職業，而變成了一種大眾參與的文化，擁有自己的地位遊戲、Meme、英雄、反派、亞文化和語言。由於這種新發現的表現力和可存取性，金融市場正日益與文化交織在一起。而文化——從潮流趨勢到政治事件——也越來越多地通過市場來表達。

（圖：巴黎世家 S2023 在紐約證券交易所的時裝秀）

我們正目睹全球經濟准入通過穩定幣呈指數級擴張；而在光譜的另一端，通過交易和市場進行的金融風險承擔也在擴張，正邁向十億日活躍交易者的規模。

市場作為變革的推動者

在 1960 年代，股票的平均持有期超過 8 年。到了 2020 年，這一平均值降至不足一年。這正是我們今天所處的世界：一個大眾參與的市場，交易已成為人們試圖獲取經濟收益的主要動脈。

這種世界並非完全在傳統金融體系的邊界內產生。新市場主要是在外部建立的，這往往是有意為之，也是出於必要。利用新技術和自由市場來倒逼監管機構和機構，是傳統系統適應和進化的最可靠模式之一。

正如我在最初的論文中所寫：

「協議採用的歷史符合一種模式：首先，早期採用者使用新協議做一些在新技術賦能之前不可能做到的事情。這種新行為往往涉及打破規則。然後，創始人的制勝策略是構建產品，使這些新模式能被更廣泛的受眾所接受。」

一個經典的例子是 2003 年發明的 BitTorrent。它實現了流媒體傳輸，在其巔峰時期，通過該協議進行的盜版佔據了互聯網總流量的三分之一。後來，Spotify 通過達成合規協議將流媒體產品化（實際上最初在底層也使用了 BitTorrent 技術）。

加密貨幣正在以 BitTorrent 重塑資訊的方式，對價值進行無許可的重塑。

預測市場：Polymarket 在離岸加密軌道上運行多年，當時預測市場在美國被禁。如今，得益於新的監管清晰度，它們在美國擁有了行動應用（雖然不是鏈上）。

穩定幣： 同樣曾在監管的灰色地帶生存，最初在離岸交易所引導流動性。去年，GENIUS 法案將其納入了系統內部。

ICO 與融資： 2017 年，ICO 在早期創業投資受限時實現了無許可眾籌。敵對的 SEC 隨後進行了打擊，但這加劇了一個問題：技術創新和增長的回報被私人捕獲，公眾參與上行增長的機會越來越少。但今年，國會正在制定 CLARITY 法案中的市場結構立法，明確允許創始人通過公開代幣銷售廣泛籌集資金並分享所有權。

無許可市場不斷嘗試「打破規則」，讓人們獲得私營公司的經濟收益（難道你不想擁有 Claude 或 ChatGPT 的一部分嗎？）。Robinhood 最近嘗試在歐洲的加密軌道上推出針對 OpenAI 和 SpaceX 等私營公司的代幣化敞口，並向 SEC 申請將私募市場基金帶給美國散戶投資者。初創公司正試圖通過新穎的產品提供對私營公司的合成敞口。

這可能是一條回歸原始「所有權經濟」論點的路徑，即用戶確實能夠獲得他們日常使用的產品和服務的經濟敞口。但正如我們在其他市場看到的那樣，迫使監管變革需要時間，且往往依賴於規模化和經過驗證的市場需求。

更直接的是，我預計我們將看到許多全新的淨增市場騰飛，這就引出了另一個問題：這些新市場的完整設計空間是什麼樣的？它們與之前的市場有何不同？又是誰，或者什麼東西，在交易和消費它們？

市場作為 API

這一刻與以往的金融創新浪潮不同之處在於，軟體中的兩種表現形式正在同時擴展：

加密貨幣（Crypto）： 為新市場提供了最強大的軌道——無許可創建、可程式化結算、可組合流動性和全球准入，且成本正迅速趨近於零。現在，我們可以將以前缺乏流動性、無法存取或根本不存在的事物代幣化並進行交易。

人工智慧（AI）： 使構建、建模和自動化以前無法處理的事物成為可能。

Crypto+AI，建立了一個組合設計空間：市場產生的每一個價格都是 AI 可以行動的依據，而 AI 能建模的每一個新事物都是市場可以用來定價的對象。

可以說，智能是預測或做出明智決策的能力。市場和加密貨幣提供了我們所知的最佳「預測」機制。AI 可以利用這些價格來理解和模擬未來，並做出決策。

這種設計空間正是市場從「產出」演變為「基礎設施」的原因。過去十年，加密貨幣建立了底層基礎設施，使新市場得以激增。未來十年，市場將日益成為基礎設施本身；成為應用程式和代理作為輸入端消費的端點。

（圖：墨西哥城中央食品批發市場）

傳統的 API 返回存儲的數據。作為 API，市場通過願意為自己的信念承擔資本風險的參與者之間的對抗性競爭，產生即時數據。這使得市場比普通 API 更具表現力；它們不僅提供資訊，還生成資訊。而且，由於市場生成的資訊生產成本高昂，因此也更難偽造。

鏈上市場甚至優於傳統 API，因為默認情況下，它們是無許可且可組合的（任何人都可以調用），全球化，並使用標準化介面。

將市場直接組合進產品已經在金融領域開始，這就是所謂的「DeFi Mullet」：擁有熟悉的前端體驗的金融科技產品，建立在 DeFi 後端軌道上，比如 Morpho 金庫。Coinbase 的借貸和賺取產品為用戶提供了動態利率，用戶可以通過查詢 Morpho 的鏈上借貸市場來支付或賺取利息。用戶可以享受這些功能，而無需了解底層的借貸市場動態。

在金融服務之外，Polymarket 對金球獎的賠率是這一現象最近的直觀例子。API 提供即時價格，被組合進娛樂產品中（該市場準確預測了 27 個獲獎者中的 26 個）。

隨著我們將世界上更多的價值代幣化並將新市場帶入鏈上，這種模式將擴展到金融科技包裝或現場賽事賠率之外。雖然目前不在鏈上，但蘋果的「清潔能源充電」是一個說明性的主流例子。在美國，當你插入手機充電時，蘋果使用電網碳強度的即時預測來安排充電時間，以實現最大的能源和成本效率。你從未看到底層的能源市場，但蘋果的產品正在調用端點獲取市場數據，將其信號作為輸入來做出決策，從而優化產品。

MetaDAO，一個由預測市場驅動的眾籌平台，將這一理念推得更遠。當面臨治理決策時，它會創建兩個條件市場：一個假設提案通過後的代幣價格，另一個假設提案失敗後的價格。哪個市場價格更高決定結果：提案自動生效或被拒絕。DAO 不再通過投票，而是調用市場來做決策，參與者用真金白銀押注他們認為更好的未來結果。在這裡，底層市場不僅僅是決策的輸入，而是決策機制本身。

如果你假設所有金融和市場都在變得可程式化，同時 AI 變得越來越強大，那麼對金融終局持有一種擴張性的看法是合理且令人興奮的。價格信號、預測市場結果、鏈上資金流等，都將成為任何應用程式或代理可以讀取、解釋並據此行動的輸入。如果一個代理通過創建或參與市場能賺取比推理成本多一分錢的收益，那麼這樣做就是理性的。

當我們把 AI 代理的消費和市場參與計算在內時，「十億活躍交易者」可能還嚴重低估了未來的規模。

金融的終局

金融正在經歷一場從一個獨特的垂直行業向一個橫向基礎層的轉變。

隨著市場變得更具表現力和可存取性，金融正嵌入文化之中，而文化本身也越來越多地通過金融來表達。同時，隨著市場變成無許可軟體，它們加速了作為變革推動者的角色，為用戶在他們了解和熱愛的事物中尋求經濟上行（及下行）開闢了新機會。而且，用戶也會希望他們的 AI 代理通過參與市場來改善生活。

隨著市場變得更加可程式化，金融作為資訊基礎設施的一個新積木，正變得日益普及。最成功的基礎設施往往是隱形的，金融正走在融入萬物肌理的道路上。

這就是為什麼我願意對「金融」的終局持有一種極其宏大的擴張性視角。