了解市場造市商與撮合者：交易所流動性的基礎

每個運作正常的交易平台的核心都在於兩種關鍵參與者之間的微妙平衡：提供流動性的市場造市者（Market Makers）與消費流動性的市場接受者（Market Takers）。市場造市者與市場接受者代表這兩個面向，理解它們的角色對於任何參與數位資產交易的人來說都是至關重要的。這個基礎概念在各種交易所中普遍適用，包括像dYdX這樣建立在這一動態之上的先進系統平台。

究竟什麼是市場造市者與接受者？

讓我們從基本概念開始。當你在交易所下單時，你是在為市場的可用流動性做出貢獻或是從中抽取。市場造市者是以不同於當前市價的價格提交訂單的交易者。這些訂單會在訂單簿中等待被其他交易者匹配。透過這樣做，他們增加了市場深度——也就是在不同價格層級上增加更多買賣訂單，讓交易者可以進行互動。

相對地，市場接受者則是立即對現有訂單進行交易的人。當你接受目前市場上最好的價格時，你就是在扮演接受者的角色。你的交易消耗了市場造市者提供的流動性，也因此縮減了訂單簿中的深度。買賣價差（Bid-Ask Spread）——買家願付與賣家索價之間的差距——直接反映了這種造市者與接受者關係的健康狀況。

為什麼農夫市集模型能解釋交易所的運作

這裡有一個直觀的比喻：想像一個農夫市集，攤販們擺著各自的農產品攤位。攤販們本身就是市場造市者。他們設定買賣蘋果的價格——也許買入價是1美元，賣出價是2美元。這樣就為顧客提供了選擇，也創造了一個可以比較價格的市場。

在市集購物的顧客則扮演市場接受者的角色。如果你想立即買兩袋蘋果，你不會討價還價——你會從目前價格最便宜的攤位購買。如果某個攤位的蘋果不足，你就以最低價買到你能買到的數量，然後再去下一個攤位。這種即時購買行為會從市場中移除蘋果，並自然推高價格。

這個攤販模型之所以能運作，是因為有多個攤販相互競爭。如果只有一個攤販，且有一千個顧客想購買，供應就會不足，攤販可以隨意設定任何價格。同樣地，沒有足夠市場造市者的交易所會有較寬的買賣價差，讓交易者進出市場變得昂貴。

市場深度如何影響價格變動與競爭

這個概念還可以進一步延伸：當你有許多市場造市者積極提供流動性時，市場就會變得更具競爭性。每個造市者都試圖提供略優的價格來吸引接受者訂單，這自然會縮小價差，並為參與者創造更有利的價格。這也是為什麼交易所會積極吸引並留住市場造市者，透過激勵計畫來達成。

良好的市場造市者參與能大幅改善價格發現（Price Discovery）——市場反映資產真實價值的能力。當市場有深厚的流動性時，大額訂單也能在不大幅影響價格的情況下執行。相反，訂單簿薄弱時，即使是較小的交易活動也可能引發劇烈的價格波動。

dYdX 如何實施造市者與接受者的費用結構

像dYdX這樣的實體平台，已經將整個費用模型建立在激勵這一動態的基礎上。該交易所通常對造市者訂單收取較低的手續費，對接受者則收取較高的手續費。這種費用結構直接獎勵提供流動性的參與者，也對消費流動性的人收取較高的成本。

但這還不止於此。dYdX還為活躍的社群參與者提供費用折扣，特別是持有$DYDX治理代幣或擁有Hedgie NFT的交易者。這創造了多層次的激勵機制：

• 對代幣持有者：$DYDX代幣作為治理工具，讓社群能投票決定協議的變更，同時根據持幣數量享有交易手續費的優惠。
• 對NFT持有者：持有Hedgie NFT的用戶自動獲得較高的折扣費用層級。

這些機制將活躍交易者、流動性提供者與協議本身的利益緊密結合，創造一個可持續的生態系統，並獎勵積極參與。

真實的影響：流動性深度與市場效率

造市者與接受者的區分不僅是理論上的，它直接影響你的交易體驗。當交易所擁有豐富的市場造市者時，你可以享受到：

• 更緊密的價差：較低的交易成本，進出頭寸更便捷
• 更快的成交速度：更有可能立即以接近預期的價格成交
• 價格穩定性：大額訂單不會引發劇烈的滑點或意外的價格變動
• 更多交易選擇：在進出價格上有更大的彈性

相反，當市場造市者參與度下降時，市場效率會降低。價差擴大，成交變得不可靠，整體用戶體驗也會受到影響。

共生的關係

市場造市者與接受者彼此依存。造市者需要接受者來執行訂單並產生收益，接受者則需要造市者提供的流動性來有效率地交易。交易平台本身也需要兩者的共同繁榮——活躍的接受者帶來交易量與手續費，而活躍的造市者則提供吸引接受者的基礎設施。

獎勵造市者、同時讓接受者負擔合理費用的費用結構，正是維持這個平衡的關鍵。理解這些角色的重要性：無論你是主要追求利差收益的造市者，還是專注於執行的接受者，整個生態系的健康都會直接影響你的成功。

活躍交易者的重點提醒

造市者與接受者的區分，根本上塑造了數位資產交易所的運作方式。造市者透過下訂單等待成交，增加市場深度與流動性；而接受者則立即交易，提取這些流動性。像dYdX這樣的成功交易所，深知這一動態，並相應建立激勵機制，提供較低的手續費給造市者，並透過治理代幣與NFT獎勵長期社群參與。

下次你進行交易時，思考一下你扮演的是哪個角色——記住，兩者都是維持市場高效、競爭與普及的關鍵。