聯邦基金利率會進一步降息嗎？最新就業數據或將引發更激進的措施

重點摘要

• 美國經濟在11月新增6.4萬個工作崗位，10月則失去10.5萬個工作崗位，而11月的失業率上升至4.6%。
• 這些數據顯示勞動市場持續疲軟。
• 進一步降溫可能促使聯準會提前或比預期更大幅度地降息。

勞工統計局公布的數據顯示，美國經濟在11月新增6.4萬個工作崗位，結束了自10月政府關閉以來長達數週的官方統計延遲。週二的數據進一步支持分析師的評估，即低招聘/低裁員的勞動市場正逐步降溫。

11月的就業數據略高於經濟學家預期的4萬，但同期失業率從9月的4.4%上升至4.6%，薪資增長也放緩至3.5%。失業率的上升可能是聯準會的重要考量因素。今年早些時候，聯準會降息時表示，仍高度關注勞動市場的下行風險，並以就業情況疲軟作為放寬政策的理由。

晨星資深美國經濟學家普雷斯頓·考德威爾（Preston Caldwell）表示，週二的數據“表明聯準會再次降息是正確的”。他補充說，若未來一兩個月的數據持續疲軟，可能會促使聯準會在2026年進行更多降息。考德威爾指出，雖然一個月的數據應該謹慎解讀，但“11月的數據確實顯示出進一步的持續疲軟”，因為勞動市場正逐步偏離充分就業。

勞工統計局還表示，10月經濟也失去了10.5萬個工作崗位。這一大幅下降主要由於政府部門裁員，源於今年進行的聯邦員工買斷，但尚未完全反映在官方數據中。

然而，在聯準會上週12月會議後的發言中，聯準會主席鮑威爾警告稱，本月公布的經濟數據可能受到扭曲，且比平常更為波動，原因是由於政府關閉造成的數據收集中斷。因此，他強調政策制定者將以謹慎且“略帶懷疑”的眼光審視這些數據。

由於1月初將公布12月的就業數據，Natixis的美國首席經濟學家克里斯多福·霍奇（Christopher Hodge）表示，這些數據“相對純淨——不受狗幣（DOGE）和政府關閉的扭曲影響”，將更具指導意義，幫助判斷聯準會下一步的行動。

失業率升至4.6%，薪資增長放緩

11月的失業率是自2021年秋季以來的最高水平。如果該數字繼續上升，考德威爾表示，這將顯示“市場存在大量閒置資源”，因為就業增長放緩。

考德威爾指出，勞動供需同步下降不會對失業率產生重大影響，也不會引起聯準會的擔憂。但11月的上升表明供需失衡。在需求方面，就業增長放緩；在供給方面，“重新進入勞動力市場的人數激增”推高了失業率，LPL金融首席經濟學家傑弗裡·羅奇（Jeffrey Roach）寫道。

如果這一趨勢持續，可能會觸發所謂的“薩姆規則”（Sahm rule），即觀察失業率三個月移動平均值在12個月內上升超過0.5個百分點後，經濟必然陷入衰退。“從這個角度來看，經濟衰退可能又回來了，”考德威爾說。

聯準會的下一步是什麼？

過去幾個月，聯準會官員在政策上存在分歧，因為勞動市場疲軟而通脹仍高於目標。“聯準會的雙重使命的微妙平衡似乎並未放鬆，因為就業趨勢持續疲軟，而通脹仍高於目標，這使得聯準會的兩大目標產生直接衝突，”晨星財富的多資產策略主管多米尼克·帕帕拉多（Dominic Pappalardo）表示。

儘管委員會成員中存在較高分歧，聯準會仍在12月降息，許多成員偏好維持利率不變。如果1月公布的12月就業數據仍顯疲軟，可能會改變一些央行官員的判斷，甚至“影響投票結果”，考德威爾說。“如果今天的數據得到後續數據的確認，我們可能在2026年上半年看到兩到三次降息，而非昨天市場預期的單次降息，”他補充。

考德威爾強調，1月暫停降息仍然可能：“還需要一些時間來觀察2025年底的降息對經濟的影響。”根據CME FedWatch工具的數據，期貨交易者預計聯準會在1月暫停的概率為75%。

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