美國滯脹風險升溫！金銀“抗通脹特性”被看好

美國2025年GDP數據公布，經濟放緩，GDP跌至2021年以來最低水平，而核心通脹超預期，不降反而同比增長3%，美國經濟滯脹風險擔憂進一步升溫，黃金的“抗通脹”屬性受到投資者青睞。

更值得注意的是，美國最高法院的裁決，產生了1750億美元關稅退款，或將直接衝擊美國財政收入，可能迫使聯邦政府進一步舉債，引發投資者對美債信用的擔憂，進而增持黃金以對沖風險。

2月20日周五當天，黃金期貨主力合約漲幅為2.65%，白銀主力合約上漲8.93%。而追蹤25種主要大宗商品期貨表現的彭博商品指數，今年年初至今累計上漲超10%。

美國核心通脹仍有超預期風險

當地時間2月20日，美國公布2025年GDP數據。2025年美國實際國內生產總值（GDP）同比增長2.2%，低於2024年的2.8%，為2021以來的最低水平。

數據還顯示，受政府停擺和消費支出疲軟的雙重影響，美國2025年第四季度經濟增長大幅放緩至年化1.4%，遠低於經濟學家預測的3%，較三季度4.4%的增速出現斷崖式下滑。

另外，美聯儲首選的通脹指標—個人消費支出指數（PCE）在去年12月份環比上漲0.4%，高於此前預期的0.3%的漲幅，同比漲幅達3.0%，繼續高於美聯儲2%的政策目標，通脹粘性與經濟增長疲軟形成的“滯脹”隱憂，讓市場對美國經濟基本面的擔憂升溫。

此前，美國勞工部統計局（BLS）2月12日公布的2026年1月份CPI數據。1月份美國CPI同比從2.9%回升至3%，而核心CPI同比從3.2%回升至3.3%。CPI環比0.5%，是2023年9月以來最高；核心CPI環比0.4%，是2023年5月以來最高。

顯然，無論是去年12月份PCE，還是今年1月份核心CPI，同比上漲都在3%上方，遠高於美國聯邦儲備委員會設定的2%長期目標。通脹持續高企與經濟遠低於預期的低迷表現下，美國經濟不確定性風險正在上升，市場預期美聯儲6月前降息概率微降至54%。

金銀“抗通脹屬性”被看好

通脹壓力反彈疊加經濟增長放緩，引發市場對美國經濟陷入滯脹的擔憂，黃金的“抗通脹”屬性受到投資者青睞，國際金價顯著上漲。截至當地時間2月20日收盤，紐約商品交易所4月交割的黃金期價報每盎司5130美元，漲幅為2.65%。

另一方面，美股AI概念股與芯片股大面積反彈，令市場繼續看好AI技術發展對白銀需求的提振，紐約白銀期價上漲。截至當地時間2月20日收盤，紐約商品交易所3月交割的白銀期價報每盎司84.57美元，漲幅為8.93%。

數據顯示，過去一周裡，中東地緣緊張局勢持續疊加美國通脹壓力反彈，投資者繼續買入貴金屬，推動國際金價和銀價全周累計上漲。其中，紐約黃金期價上漲1.31%，紐約白銀期價上漲9.45%。

另外，美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，截至2月17日當周，紐約商品交易所（COMEX）黃金投機者將淨多頭頭寸增加3020份合約，至96057份合約。紐約商品交易所（COMEX）白銀投機客將淨多頭頭寸增加1575份合約，至6160份合約；紐約商品交易所（COMEX）銅期貨投機客將淨多頭頭寸削減1570份合約，至52700份合約。

此外，原油市場上，得克薩斯中質原油（WTI）淨多頭頭寸下降了2904份合約，至67884份合約。在紐約商品交易所（NYMEX）和洲際交易所（ICE）四大市場的天然氣投機者將淨多頭頭寸減少19927份合約，降至124810份合約。

1750億美元關稅退款

值得注意的是，美國最高法院的裁決可能迫使聯邦政府進一步舉債，引發投資者對美債信用的擔憂，進而增持黃金以對沖風險。

美國最高法院在當地時間2月20日公布裁決，認定特朗普政府援引《國際緊急經濟權力法》實施的大規模關稅政策違法。具體而言，此次最高法院以6比3的裁決認定，特朗普政府在徵收這些進口稅時超越了其作為總統的職權範圍。該裁決推翻了特朗普根據IEEPA徵收的所有關稅。

根據瑞銀集團（UBS）的一項分析，這占到特朗普去年徵收的所有關稅的約75%，其中包括他對世界上大多數經濟體的進口商品徵收的所謂“對等關稅”。不過，該裁決保留了針對汽車和鋼鐵等特定商品的關稅，因為這些關稅是根據另一項授權，即1962年《貿易擴張法》第232條徵收的。

美國最高法的否決直接威脅到了美國政府的預算赤字，並可能給美國經濟帶來新的變數。在判決後，美國長端債券開始領跌，30年期美債收益率最高上漲了6個基點至4.75%。與此同時，短端利率同樣居高不下，2年期美債收益率同樣上漲2個基點至3.48%。

業內人士認為，如果政府被強制要求退還1750億美元稅款，那麼更為緊迫的是短期流動性風險，財政為了籌集資金，必須在短期窗口內加大融資規模，從而對市場造成立竿見影的沖擊。

（資料來源：券商中國）