十數億資本押向商業航天頭號黑馬 资本为何争先押注箭元？

歷史無數次證明：大國之爭、企業之爭，任何領域能將“後發優勢”發揮到極致的，就叫——黑馬。而在商業航天領域，這匹黑馬就是——箭元科技。2月12日，這家成立僅4年的民營火箭公司宣布完成十數億元B輪融資，成為2026年開年商業航天領域最大一筆融資之一。隨之而來的問題是，資本為何爭先押注箭元？

過去五年，中國商業航天真正發生的變化，並不是公司數量變多了，而是這個行業第一次開始出現一個清晰的分水嶺——

一邊，是仍停留在“能不能飛”“能不能入軌”的工程驗證階段；另一邊，則已經進入一個更殘酷的問題：誰能用最少的資本、最短的時間，構建一個可長期運行的強大太空智能體系。

SpaceX 100萬顆衛星的超級星座計畫，以及對xAI的整合，其實已經清晰地預示著：人類航天已經從航天工程時代，轉入打造太空智能體系的全新大基建時代，商業航天的競爭主線，也將很快從能不能入軌和回收，切換到誰能極低成本、高效且快速規模化…

這意味著，中國商業航天，正在從“技術冒險時代”，進入一個只屬於少數人的“系統競爭時代”。

也正是在這個背景下，箭元科技這家公司開始頻繁出現在投資人、產業方和政策研究者的視野中，並逐漸被貼上一個標籤——

商業航天領域潛在的頭號黑馬。

值得注意的是，最早系統性押注箭元科技的，並非短期投機資本，而是位於杭州長期深耕商業航天與軍民融合領域的專業投資機構天問時代。

天問時代是國內十分罕見的緊盯商業航天與軍民融合賽道長達十年的專業基金，高度聚焦“下一代核心技術 + 國家重大战略需求”的交集，因“趨勢判斷度極準、項目把控度甚高”的口碑，在圈內擁有獨到的影響力和眾多跟投粉絲。其創始人張偉杰先生早期還下注了中國首次實現入軌的商業火箭公司星際榮耀、整流罩龍頭愛思達科技、商業航天隔熱材料行業前列航聚科技、AI算力芯片測試巨頭朗迅科技、超大尺寸磁懸浮飛輪華馳動能、航天伺服電機龍頭航星傳動等一大批行業標杆項目。某種程度上，天問時代的下注，本身就是對箭元技術路徑與產業時機的重要前置驗證。

通過對箭元科技底層邏輯的拆解，我們發現，相比於此前數年間支付了高昂"試錯稅"的民營火箭先行者，這家在2022年3月才正式運營的公司，反而呈現出一種獨特的"時間套利"優勢——別人用真金白銀換教訓，它直接站在教訓之上開始構建系統。它的發展歷程，很有可能成為商業航天IPO賽道“後發先至”的範本。

一、從成立到衝刺上市用時“極短”：一家公司踩中的政策時間窗口

在科技企業的資本路徑中，時間節點往往比技術節點更重要。

當多數同行還在固體火箭與液體火箭、鋁合金與碳纖維的技術路線間反覆試錯時，箭元從成立第一天起就All-in了"不銹鋼+液氧甲烷+海上回收"路線，天生契合《科創板第五套標準適用指引（2025 年修訂）》（即《9號指引》）對"可重複使用中大型火箭"的硬性要求——2025年5月，其“元行者一號”驗證型火箭完成國內首次全尺寸不銹鋼火箭海上濺落回收，全箭可復用產品價值占比超過90%。

更關鍵的是，它沒有技術路線轉換的沉沒成本。早期那些先造固體火箭、再轉液體火箭，或先採用鋁合金、再艱難切換不銹鋼的企業，難免會產生財務報表上的"legacy cost"（歷史包袱），而箭元則無需為此買單。這種"技術純血"特質，使其無需像首批申報企業那樣承擔"政策試探期"的審核摩擦成本。

叠加“綠通適配性”優勢，其上市節奏更具想像空間。公司自建國內首個“高架鋼結構 + 水冷式導流”試車台、不銹鋼箭體生產團隊、全流程總裝測試體系，完全符合綠通對“硬科技自主可控”的偏好。若2026年底“錢塘號”首飛成功，按標準化審核通道節奏，其從申報到過會的周期可能比早期企業縮短30%以上，成為國內“成立到上市用時可能最短”的民營火箭公司。

二、估值彈性“極高”：低基數帶來的資本效率紅利

在商業航天這樣高度資本密集的賽道，估值邏輯往往不是“誰最早”，而是“誰的資本效率最高”。

一個值得關注的行業現象是：有過入軌記錄的民營火箭企業中，固體入軌企業的普遍估值在150億，液體入軌企業超過200億，但在大型可復用液體火箭入軌和回收以及獲取商業化訂單的命題上，所有公司都還未能交出答卷；而箭元科技剛完成B輪融資，其估值相比而言處於低位。从絕對規模看，藍箭航天等先行者顯然是行業頭部；但從資本彈性看，箭元反而更具“黑馬屬性”。

在二級市場的視角下，這種“低資本驗證高價值系統”的公司，往往比“重資產先行者”更容易獲得高倍數定價。

真正的差距不在於技術代際，而在於資本回報結構更優。在硬科技領域，能活下來的從來不是“最激進的技術派”，而是“最懂資本物理定律的工程團隊”。

箭元科技創始人魏一曾多次說過：“箭元的目標一直很明確，就是要讓火箭‘造得便宜，價值復用’”。把錢全部花在該花的地方，不該花的地方一分也不浪費，不做表面功夫，務實到骨子裡，這便是“資本效率”的具象化。

三、技術路線“極直”：一次性對標Starship，又兼具東方智慧

一個常被忽視的事實是：在硬科技領域，很多早期公司解決的是“從0到1”，而真正決定產業格局的，往往是“從1到10”的系統效率問題。

在長期尺度上，不銹鋼 + 甲烷幾乎是“高頻次復用火箭”的最優解。原因並不複雜：不銹鋼成本低、耐高溫、易加工，適合規模製造；甲烷發動機積碳少、可多次復用，維護成本顯著低於煤油；系統工程上更容易向“航空化運營”演進。

箭元是國內首個採用"不銹鋼+液氧甲烷+海上濺落回收"技術路線的火箭公司，直接對標SpaceX星艦驗證的下一代最優解。大多數中國火箭公司解決的是：“如何追上SpaceX上一代”，而箭元一開始就選擇解決的是：如何不在兩代系統之間浪費十年。

但這種對標又不是一味的盲目對標，它的回收策略體現了團隊的清醒。

從效率上講，“筷子夾火箭”無疑是終極方案，但箭元選擇了一個更務實的路徑：海上濺落回收過渡到海上平台捕獲。

這背後的邏輯非常具有東方智慧：既然終極方案難度極高，而過渡階段必然存在，那不如選擇一個“容易落地、系統複雜度低”的過渡方案。

海上濺落不需要複雜的垂直回收系統，對箭體結構要求更低，通過簡單打撈即可驗證復用核心，本質上是用“工程簡化”換“系統穩定性”，自然成為當前階段的務實之選。

2025年5月29日4點42分05秒，箭元科技元行者一號驗證型火箭在東方航天港完成首次海上回收並準確濺落至預定海域。歷經18個小時，元行者一號驗證型火箭成功完成打撈清洗並轉運至廠房。7月，元行者一號驗證型火箭海上濺落回收引擎、伺服機構及電氣設備成功完成4次引擎與控制系統聯合擺動熱試車。重複多次點火試驗的圓滿成功，標誌著箭元科技實現了“發射回收→精準濺落→打撈清理→返廠檢查→重複使用”的全流程閉環驗證。

不難看出，在商業航天這種高風險領域，此種策略往往比“追求最炫技術”更有成功概率，亦是技術前瞻與務實落地“知行合一”的體現。從這個角度看，箭元科技率先完成火箭可回收復用、甚至衝擊“商業航天第一股”，並非不可能。

四、市場時機“極準”：產品未出，訂單先到

在市場驗證這一點上，箭元踩中的時間點，是中國商業航天史上極為罕見的理想窗口。

2023–2024年，中國兩大國家級星座工程——中國星網（GW星座）和千帆星座相繼啟動建設。GW星座規劃在2025–2035年間發射超過1.3萬顆衛星，這意味著：中國在未來十年，將進入一個前所未有的“衛星批量發射周期”。

這與早期商業火箭公司面臨的情況完全不同。行業先行公司早期需要“先造火箭，再找客戶”；而箭元面對的是——市場需求已經確定，等的是合適的運力供給。

市場需求強力驅動下，箭元在產品尚未完成驗證階段，就已經進入中國星網白名單並獲得採購訂單，根本不用操心“找客戶”問題，省去了大量市場摸索成本。

其次，市場已進入爆發期。如果按當前節奏推演，一旦箭元在2026年底完成首飛成功，其商業化節點將恰好落在國家星座組網的高峰期，實現產能無縫銜接，訂單增長曲線可能極其陡峭。

這不僅僅是“運氣好”，也是戰略節奏與產業周期高度重合的結果。

極度稀缺性：實現客戶多元化並前瞻布局太空量子計算的火箭企業

相比大多數僅依賴星座訂單的火箭公司，箭元的客戶版圖呈現出罕見的多元化特徵：與淘寶達成火箭運送快遞包裹的新模式探索，與量子計算明星企業玻色量子簽署戰略合作協議，前瞻布局太空量子計算場景。

這種"國家隊訂單保生存，商業訂單探未來"的雙輪驅動，使其在商業閉環的構建上走得更遠。

因為它們指向一個問題：如果未來火箭發射成本真的大幅下降，誰最先構建“新的應用場景”，誰就最可能成為下一輪產業紅利的捕獲者。

從這個角度看，箭元似乎並沒有把自己定位為“火箭製造商”，而更像是：中國下一代太空基礎設施系統的早期構建者。

結語：一個“後發優勢”的典型範例

綜合來看，箭元科技的成長歷程簡直就是“後發優勢理論”的教科書式案例：

踩中政策從不確定到確定的窗口；

避開早期技術路線試錯成本；

選擇下一代系統級最優解；

剛好進入市場爆發周期起點。

從更長的歷史視角看，箭元科技真正站在的，並不是某一家公司的起跑線，而是“箭元恰好處在一個歷史上極其罕見的最優初始條件裡”：

——它幾乎是中國商業航天歷史上，在“技術路徑已驗證、政策規則已明確、市場需求已爆發”三重確定性同時成立的火箭公司。

這意味著它不用再為“方向是否正確”付學費，也不用為“市場是否存在”做教育，更不需要為“政策是否支持”反覆試探。它唯一需要回答的問題，只剩下一個：

在這樣一個前所未有的確定性窗口中，系統能力能不能跑到極限。

如果中國商業航天未來真的誕生一家具有長期全球影響力的公司，那麼從概率論意義上看，箭元科技，已經站在了最靠近那個答案的位置上。

（資料來源：財聯社）