春節後資金面前瞻：首周超2.2萬億元逆回購到期

春節前央行通過逆回購、買斷式逆回購等多種公開市場工具加大資金投放，呵護流動性保持寬鬆。面對節後大量逆回購到期，資金面如何走以及央行在公開市場如何操作引發市場關注。

春節後首周（2/24-2/28），公開市場有超22000億元逆回購到期，其中，7天逆回購到期規模為8524億元、14天逆回購到期規模為14000億元，此外，還將有3000億元中期借貸便利（MLF）到期。

“考慮到節後第一周資金到期壓力較大，政府債繳款、存單到期、北交所打新壓力也不弱，叠加稅期走款，流動性缺口也顯著擴張。”財通證券在研報中表示，1月“存強貸弱”支撐銀行負債端邏輯有所弱化，節後資金缺口邊際增加。

天風證券在研報中指出，今年春節假期過後即為稅期，歷史上節後資金分層往往短暫走高，主因在於非銀機構節前可能有維持槓桿或持券過節需求，節後短期融資到期壓力下或階段性推升非銀資金價格。今年節後將直接面臨稅期走款擾動，大行融出改善的節奏或出現放緩，或意味著非銀資金壓力改善的契機，或將相應延後至稅期走款基本結束之後。

該機構稱，今年春節假期共計9天，關注現金回流銀行體系的節奏，若相對偏慢，或增加資金供需摩擦。同時，政府債供給增加，節後有3只附息國債發行，擬發行規模合計3300億元；地方債擬發行規模1213億元，規模較節前有所回落，但加權發行期限攀升至21.76年，為開年以來最高。

“支撐因素在於，央行呵護意圖較強，以及月末財政支出或逐漸提速，尤其是置換債的回流節奏或相對更快，對銀行間流動性形成補充。”天風證券指出。

東吳證券指出，2026年1月中旬結構性工具“降息”之後，中國人民銀行繼續加大不同期限的流動性投放，流動性持續保持供給充裕的寬鬆狀態。後續看，國債買賣將常態化操作，作為流動性的有效補充，10年期國債收益率等重要利率将在流動性供給保持充裕的情況下，延續窄幅震盪的格局，M1增速跳升已先行釋放經濟活性向好的信號，隨著低利率局面延續，以及後續定期存款再配置，流動性寬鬆環境繼續有利於風險資產的表現。

（資料來源：澎湃新聞）