Elliott在LSEG的最佳押注：用喇叭大聲喊出明顯的事實

行動投資者並不因創新而獲得分數。最成功的策略是針對那些大家都認為被低估的公司——除了，可能，市場中的邊際投資者——並且幾乎不需要策略上的變革。倫敦證券交易所的擁有者，價值370億英鎊，正好符合這一條件。

艾略特管理公司已在LSEG（倫敦證券交易所集團）建立了持股，該公司主要提供數據和分析服務。這些服務佔其收入的60%以上，其餘來自資本市場業務，包括LSE和在美國上市的Tradeweb的大股東。在近期由AI引發的數據股拋售之前，這是一組被誤解且估值偏低的資產；今年迄今為止，LSEG的股價已下跌15%。

但這並不意味著艾略特發現了其他人忽略的事情。根據LSEG自己的數據，平均來看，賣方分析師——所有買家——認為該股的價值應該比目前的價格高出60%以上。Jefferies的分析師計算，即使剔除那些可能受到AI顛覆的業務價值，比如桌面分析服務Workspace及其風險情報數據庫，LSEG的價值仍然比目前的估值高出約五分之一，按剩餘部分的總和計算。

而這可能還是過於悲觀的情景。例如，很難想像AI會影響LSEG從股票交易和上市中獲得的收入。而且，它所販售的許多數據是專有的，通過其自有的實體網絡分發。有理由相信，該公司將從AI中獲得淨利——例如，通過收取訓練大型語言模型的費用——而不是成為輸家。

考慮到這一切，LSEG應該做些什麼來提升其市值？這並不是傳統意義上的轉型故事。該集團的業務似乎正朝著正確的方向發展：根據S&P Capital IQ的預估，分析師預計今年收入增長將超過8%，而在公布第三季度業績時，LSEG也上調了利潤率指引。積極的成本削減計劃也會有所幫助，因為與S&P Global等競爭對手相比，LSEG的盈利能力仍然較低。

真正的問題是，為什麼股價還沒有更高？在這方面，公司或許可以稍微幫助自己。據熟悉情況的人士透露，艾略特可能會鼓勵公司回購更多股票，這不僅能創造價值，也是管理層傳達他們認為股價便宜的信號的一種方式。這很可能是在敞開的門上敲門：過去一年，LSEG已花費約20億英鎊進行回購，並預計到今年年底，其負債將比之前預期的更少，與其利潤相比。

如果艾略特的策略在這個基礎上取得成功，將證明激進投資者的工作並不總是要提出全新的計劃。有時候，僅僅出現在股東名冊上，希望投資者被促使重新思考公司的前景，就足以獲得可觀的利潤。

camilla.palladino@ft.com