聯邦儲備系統是什麼？它是如何運作的？

投資者經常被聯邦儲備局（Fed）會議、利率決策、通貨膨脹率、供應衝擊、產出缺口以及各種經濟術語的標題包圍。但這些術語到底代表什麼——又有哪些對投資者來說真正重要呢？

簡而言之：是的，聯邦儲備局確實對經濟、利率、通脹及其他關鍵變數具有重大影響——這些概念對投資者都非常重要。

關於聯儲局最重要的理解點是：它試圖達成什麼目標、為了實現這些目標會採取哪些行動，以及這些行動對整體經濟和特定投資的影響。

聯邦儲備局是美國的中央銀行。它有能力影響利率、通貨膨脹、通脹預期、經濟增長等，這些都能影響某些投資的相對吸引力。

在此，我們將解答關於聯儲局和美國貨幣政策的常見問題。

聯邦儲備局是什麼？

聯邦儲備局是美國的中央銀行。它有能力影響利率、通貨膨脹、通脹預期、經濟增長等，這些都能影響某些投資的相對吸引力。

聯儲局的目標是提供金融穩定、確保各銀行的穩健運作，以及促進健康的經濟。具體來說，它旨在幫助經濟保持在充分運作狀態，並維持價格穩定，這是通過制定貨幣政策來實現的。

• 保持在充分運作狀態意味著確保美國的就業率達到最大潛能。
• 維持價格穩定則是管理通脹。

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什麼是貨幣政策？聯儲局如何影響它？

聯儲局為實現經濟健康的目標所採取的行動，構成了美國的貨幣政策。聯儲局有多種工具來推動貨幣政策，其中最知名的是設定利率，特別是聯邦基金利率。

聯邦基金利率的明確定義是銀行向其他金融機構貸款時收取的利率。但這個利率又會影響銀行向消費者收取的信用卡和個人貸款的利率。

較高的利率會抑制需求、控制通脹；較低的利率則會增加需求，可能推高通脹。換句話說：如果經濟過熱，聯儲局會提高利率來抑制；經濟疲軟時，則會降低利率以刺激經濟活動。

短期定義

利率

對貸款人借出本金所收取的百分比利率。

消費者物價指數（CPI）

衡量一籃子固定消費品和服務的平均價格變動的指數。

通脹

商品和服務價格隨時間上升，導致貨幣購買力下降。

聯儲局可能用來實施貨幣政策的其他工具包括：

• 前瞻指引。這包括與公眾溝通，設定對經濟的預期。預期往往會自我實現，因此公眾最終會展現出聯儲局所預期的行為。
• 資產購買。這涉及大量購買長期證券，以提供額外需求，從而降低其整體收益率。這也稱為量化寬鬆（QE），詳情如下。
• 準備金要求。這個工具意味著聯儲局可以提高商業銀行必須持有的最低準備金額。雖然這個工具仍在聯儲局的手中，但已不常用，也不再被視為重要。

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聯儲局的結構是什麼？聯邦公開市場委員會（FOMC）是什麼？

聯儲局由理事會、12家聯邦儲備銀行（分布在全美各城市）以及聯邦公開市場委員會組成。

• 理事會。包括主席、副主席和五名理事，皆由美國總統任命。傑羅姆·鮑威爾自特朗普第一任政府起擔任主席，任期至2026年5月。
• 12家聯邦儲備銀行。這些銀行分布在全美各地，每家由一位行長管理，負責監督其所在區域。
• 聯邦公開市場委員會（FOMC）。由理事會成員和四位聯邦儲備銀行行長組成。每次會議，四位行長會輪流參與，確保每位行長都有機會出席。

FOMC是大多數投資者關心的機構，因為它決定了美國貨幣政策的方向。

FOMC每年至少開會八次，投票決定利率等貨幣政策。每次會議後，FOMC都會發布會議聲明、經濟預測和會議紀要。

理事會成員由總統任命，但聯邦儲備銀行行長由地方銀行董事會任命。因此，儘管聯儲局在某種程度上受到政治影響，但它仍保持較高的獨立性，這對其有效性至關重要。

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聯儲局如何控制利率？

技術上，聯儲局不會直接調整聯邦基金利率：而是通過影響聯邦基金市場來實現預期的利率水平。

作為美國的中央銀行，聯儲局有能力向銀行系統注入資金（通過購買國債）或抽出資金（通過出售國債）。這被稱為“公開市場操作”。

當聯儲局出售證券時，它“吸收”資金——也就是說，因為有人用現金購買了聯儲局的證券，這些現金就從經濟中轉移到聯儲局的資產負債表上，暫時未被使用。反之，當聯儲局購買證券時，則向市場注入資金。重點是，聯儲局可以隨意增加或減少貨幣供應。

通過調整美國的貨幣供應，聯儲局也會改變銀行系統中的準備金供應。

這意味著什麼？銀行必須在系統中持有一定數量的超額準備金，活躍的聯邦基金市場依賴金融機構相互借貸來增加這些準備金或從超額準備金中獲利。

但目前大多數美國銀行擁有充裕的超額準備金。因此，聯儲局會向銀行支付這些準備金的利息——這個利率也會影響銀行向其他機構放貸的利率（畢竟，為什麼要以低於聯儲局提供的利率來放貸準備金呢？）。雖然這不會直接影響消費者的利率，但會深刻影響銀行如何將這些利率轉化為短期利率。

什麼是“理想”的通脹率？

聯儲局的目標是長期平均通脹率為2%，並希望長期通脹預期保持在2%。這裡的“平均”非常重要。也就是說，如果通脹長期低於2%，聯儲局可能會容忍甚至追求短期內高於2%的通脹。

從消費者角度來看，沒有通脹是最理想的，但聯儲局不將目標通脹率設定為0%的主要原因有兩個：

• 避免通貨緊縮的風險。 通貨緊縮，即商品和服務價格下降，對經濟的破壞性極大。通縮常會推高利率，使借款負擔加重，導致經濟增長放緩，這種情況很難擺脫。由於通縮破壞性極大，經濟學家通常偏好在0%以上留有一定緩衝空間。
• 工資較難下降。 工資調整向下較為困難。適度的通脹可以為實質工資的下降提供空間，而不必在名義工資上做出削減（換句話說，雖然工人可能因工資未完全調整通脹而購買力下降，但實際拿到手的美元數額並未減少）。這有助於提高勞動市場的效率。

相反，經濟學家也希望避免過高的通脹，因為通脹越高越不穩定，且不穩定的通脹預期會對經濟造成破壞。

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11分鐘29秒 2025年12月11日

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“合適”的就業率是什麼？

“合適”的就業率是可以達到的最高就業率，但這並不代表零失業：總會有一定數量的人因為剛進入勞動市場或在換工作（稱為摩擦性失業），而非經濟原因而失業。

雖然最大就業率的具體數字存在不同解讀，但一般認為是指最大潛在國內生產總值（GDP）。

聯儲局目前認為，充分運作狀態下的長期失業率約為4%，但這個數字仍有討論空間。

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供應衝擊是什麼？聯儲局如何應對？

供應衝擊是指突發事件突然改變某商品或商品的供應量。正向供應衝擊會導致供應意外增加；負向則會造成短缺。

例如，我們曾遇到負向供應衝擊：油料供應下降導致油價飆升，疫情期間微晶片短缺推升相關商品的通脹。反之，某商品供應增加則可能導致價格下降。

在供應衝擊情況下，聯儲局必須在穩定價格和縮小產出缺口（即經濟實際GDP與潛在GDP之間的差距）之間做出選擇。高利率可以穩定價格，但會使產出缺口惡化；低利率則能改善產出缺口，但可能推升通脹。

如果經濟被認為低於潛在GDP運作，這是需要貨幣政策支持的好跡象。聯儲局可能會優先考慮降低利率以促進經濟產出（即使會帶來通脹風險）。但這也是一場危險的遊戲，因為可能導致通脹失控，一旦聯儲局決定再次抑制通脹，可能會引發更嚴重的經濟調整。

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量化寬鬆是什麼？

量化寬鬆（QE）是聯儲局推動貨幣政策的工具之一。其目標是降低長期和較高風險的信貸利率，例如房貸利率。

當聯邦基金利率已經處於最低水平，經濟仍需刺激時，聯儲局可能會採用量化寬鬆來刺激總需求。

這包括購買更多長期證券，如政府債券或抵押貸款支持證券，從而擴大聯儲局的資產負債表，並促使相關資產的利率下降。

量化寬鬆會導致通脹嗎？

可能會，但不一定。

量化寬鬆主要在“幕後”進行（聯儲局與銀行準備金之間），因此不會直接影響消費者支出。一旦聯儲局將資金注入經濟，這些額外的資金大多停留在銀行資產負債表上，並未被消費者積極使用。

不過，也有人認為，量化寬鬆可能會助長經濟效率過度膨脹的錯覺，進而促使投資決策失誤和風險偏好增加，最終引發通脹。

量化緊縮是什麼？

量化緊縮（QT）正如其名，是量化寬鬆的反向操作。

量化寬鬆是購買長期證券以提供經濟額外刺激，而量化緊縮則是聯儲局將這些證券賣回市場。

這些行動會縮減聯儲局的資產負債表，逆轉之前量化寬鬆的刺激效果。

可以將其視為聯儲局管理經濟的另一工具，除了調整聯邦基金利率之外。

債務貨幣化是什麼？聯儲局會進行嗎？

債務貨幣化是指政府或中央銀行永久性地舉債來資助政府支出。

那聯儲局會這樣做嗎？有時是，有時不是。

聯儲局支付的準備金利息基本上等同於它從一兩年期國債獲得的利息——因此，在這些情況下，聯儲局並未真正承擔任何債務，而是將類似的利息支付轉嫁給銀行。因此，政府仍在向銀行支付利息，並未免費獲得這些債務。

當國債利率高於準備金利率時，貨幣化的說法就有一定道理：聯儲局購買債務，賺取的利息高於支付給銀行的利息，並將這些利潤返還國庫。換句話說，政府在這些利息支付中“自己付錢給自己”。

聯儲局點陣圖是什麼？

“經濟預測摘要”——也稱為聯儲局點陣圖，是一個季度圖表，顯示每位聯儲局成員（包括主席、副主席和地區行長）對未來利率的預期。

這對投資者很重要，因為它提供了影響利率決策的個人預期的更詳細資訊，包括多數成員認為利率應該走向何方，以及對未來利率水平的分歧程度。

雖然這不會直接預示未來的利率走向，但能讓投資者了解這些關鍵人物的偏好。