掌握時間加權平均價格：完整的TWAP策略指南

時間加權平均價格（TWAP）是一種高級執行策略，允許交易者將大量持倉拆分為較小、可管理的部分，並在預定的時間範圍內系統性地部署。此方法大幅降低大型訂單對市場的影響，同時使參與者能以接近實際市場狀況的成交價格完成交易。透過將執行分散於時間，交易者可以策略性地應對市場波動，並避免伴隨大額單一訂單而來的劇烈價格變動。TWAP已成為專業基金經理和機構投資者追求受控、系統性執行的首選自動交易方法。

什麼是TWAP及為何交易者使用時間加權平均價格執行

時間加權平均價格策略根本改變了大型訂單與市場流動性之間的互動方式。與一次性將巨額訂單放入訂單簿（必然導致滑點上升和市場不利波動）不同，TWAP會智慧地在固定間隔內分散下單。

這種有意識的節奏安排具有多個關鍵優點。首先，它降低了其他市場參與者對你交易意圖的可見度，減少了前置交易或不利選擇的可能性。第二，透過在執行期間多個價格點參與，交易者自然能捕捉到更具代表性的平均價格。第三，系統化的方法讓參與者在市場波動劇烈時保持冷靜與控制，而非被迫立即執行。

核心機制：時間加權平均價格策略的運作方式

TWAP背後的引擎需要交易者設定幾個關鍵參數，來控制算法的行為。理解每個參數的作用，對於根據你的交易情境調整策略至關重要。

必要參數說明：

總訂單數量 – 表示你打算透過TWAP分配的整個持倉規模。系統會持續將此數量拆分成子訂單，直到全部執行完畢。

活躍時間（5分鐘至24小時） – 決定算法在市場中持續運行的時間長度。你可以選擇從5分鐘到完整的24小時任意時間段。在此期間，系統會以規則間隔下單，直到達到總數量或時間到期。注意：在極端波動或流動性不足時，無法保證完全成交。

訂單頻率 – 設定連續子訂單之間的時間間隔。預設為30秒，但可完全自訂。較短的頻率會在相同時間內產生更多子訂單，較長的間隔則產生較少、較大的子訂單。

單個子訂單大小 – 指定每個子訂單的交易量。如果啟用隨機訂單模式，實際數量會在此基準值上下±20%波動，但仍遵守交易所的最大單一訂單限制。

隨機訂單模式 – 啟用後，每個子訂單的數量會自動在指定大小上下±20%變動。此隨機化有助於掩飾交易模式，避免被市場監控算法追蹤，但仍嚴格遵守所有監管規定（持倉限制、保證金規則）。

子訂單下單方式（進階） – 主要有兩種選擇：

1. 市價執行：每個子訂單立即以當前最佳可用價格成交，確保快速執行，但不提供價格保護。

2. 限價執行：每個子訂單在距離當前最佳買價（買入）或賣價（賣出）一定距離的價位掛單。這些訂單可能以做市或吃單方式成交，取決於後續價格變動。計算公式：

   • 買入限價 = 最佳買價 − 距離（或最佳買價 × (1 − 距離%)）
   • 賣出限價 = 最佳賣價 + 距離（或最佳賣價 × (1 + 距離%)）

啟動觸發（進階） – TWAP在市場價格觸及你設定的觸發水平前保持不動，價格一觸及即自動啟動執行。

停止條件（進階） – 若價格達到預設的停止水平，TWAP算法會立即停止，不論是否已完成所有預定的交易量。

實例演示：使用TWAP執行96 BTC

以下為一個具體範例，說明這些參數在實務中的運作。

你的設定：

• 總持倉：96 BTC
• 執行時間：4小時
• 頻率：30秒
• 隨機化：關閉
• 方法：市價單
• 觸發價：$100,000
• 停止價：$110,000

執行流程：

當價格達到$100,000時，算法啟動。4小時的時間轉換為秒數：4×60×60=14,400秒。除以30秒的間隔，得到約480個子訂單（14,400 ÷ 30）。你的96 BTC平均分配到這480個執行中，每次下單約0.2 BTC，每30秒執行一次。

在整個4小時內，系統會以市價方式，按每次0.2 BTC的數量逐步執行。策略會在以下任一條件達成時結束：全部96 BTC完成交易、時間到期或價格觸及$110,000停止價。

系統限制與操作範圍

TWAP操作在一定範圍內運行，以維持交易所穩定並保護交易者帳戶：

帳戶與交易對限制 – 每個帳戶最多可同時運行20個TWAP策略，每個交易對最多10個策略，以避免過度集中。

下單頻率範圍 – 子訂單間隔最短5秒，最長120秒，提供彈性同時避免網路擁堵。

最小子訂單規模 – 每個子訂單必須符合交易所的最低訂單規定。請參考現貨交易規則或衍生品交易參數。

最大子訂單規模 – 現貨交易中由規則規定，期貨與永續合約則每個子訂單不得超過最大限制的一半。例如：BTCUSDT允許每單最大100 BTC，則TWAP子訂單最大50 BTC。

總最小交易量計算公式： Max(最小合約價值×子訂單數 ÷ 最後成交價 ×1.1, 最小訂單規模×子訂單數)

子訂單數量公式： 總運行時間（秒）÷ 頻率（秒）

部分成交處理： 若某個子訂單未能完全成交，系統會嘗試重新匹配。若仍失敗，該訂單取消，等待下一個間隔，直到TWAP結束或手動終止。

保證金要求： TWAP策略在訂單實際成交前不會鎖定保證金。確保帳戶有足夠餘額以支援每次下單，否則策略會自動終止。減倉訂單（Reduce-only）不需保證金。

自動終止條件： 若餘額不足以執行下一個訂單、持倉模式變更、持倉風險限制被觸發、未平倉合約數超出限制或策略持續運行超過7天，系統會自動停止。

入門指南：設置、監控與終止流程

啟動策略：

1. 在訂單面板中進入工具選單
2. 選擇TWAP
3. 輸入所有必要參數（數量、時間、頻率、訂單類型、觸發與停止條件）
4. 核對所有輸入無誤
5. 點擊確認啟動

監控策略：

打開持倉標籤，進入工具，選擇TWAP。界面會顯示策略詳情，包括已成交數量與總目標、已達成的平均成交價、價格範圍與剩餘時間。

停止執行：

在策略詳情面板中點擊終止按鈕，即可立即停止後續子訂單。

查看歷史訂單：

進入帳戶中的工具歷史，篩選工具類型為TWAP。點擊任意策略的詳情，即可查看已下的個別訂單。這些訂單在訂單類型欄會標示TWAP，方便識別。