甲骨文對OpenAI下注3,000億美元。它正付出代價。

Laura Bratton

更新於2025年12月13日 3分鐘閱讀

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甲骨文可能遇到OpenAI問題。

甲骨文（ORCL）股價自九月高點已暴跌超過40%，市值蒸發超過3,600億美元。僅在星期四一天，股價就下跌了約670億美元，原因是甲骨文第二季度財報未能緩解投資者的一個主要擔憂——公司過度依賴OpenAI（OPAI.PVT）。

甲骨文在第一季度提出的AI驅動增長目標曾使股價創下新高，並短暫使創始人拉里·艾里森成為世界首富。九月，該公司告知投資者，其剩餘履約義務（RPO）——即未來從已簽訂的客戶合約中預期的收入——已飆升近360%，達到4550億美元。

後來披露，ChatGPT開發商OpenAI在其“星門”項目中，至少承諾了3000億美元的客戶義務。此後，其股價一直表現不佳。

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對OpenAI日益增加的成本——由於與Nvidia（NVDA）、CoreWeave（CRWV）、AMD（AMD）和Broadcom（AVGO）等公司以及甲骨文的交易，預計將達到1.4萬億美元——以及來自Google（GOOG）Gemini模型的日益激烈的競爭，使投資者變得更加謹慎。

“顯然，過去幾個月來，市場對OpenAI的看法已經出現逆轉，”BNP Paribas分析師Stefan Slowinski告訴Yahoo財經。“OpenAI生態系統顯然因此受到了影響。”

Slowinski和其他華爾街分析師一致認為，OpenAI可能無法支付其廣泛的AI基礎設施承諾，是甲骨文面臨的最大風險。

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上週，OpenAI CEO山姆·奧特曼宣布“紅色警戒”，因為這家新興公司正面臨來自Google的更大競爭，威脅其貨幣化AI產品和實現雄心勃勃的收入目標的能力。

“[甲骨文]處於一個困難的局面，他們必須為這個客戶擴建數據中心容量，並借很多錢來做這件事，但存在很高的不確定性，這個客戶是否能支付這些費用，”DA Davidson分析師Gil Luria說。

本週，甲骨文第二季度的財報結果只加深了投資者的擔憂。

該公司120億美元的資本支出高於預期，而其100億美元的自由現金流虧損遠超預期的60億美元流出。甲骨文還大幅提高了全年資本支出預測，從350億美元上調至500億美元。

加州歐文的甲骨文辦公大樓。（路透社/邁克·布雷克） · 路透社 / 路透社

高管在財報後的電話會議中表示，該公司擁有超過700個AI客戶。他們表示，如果任何單一客戶的需求未能實現，甲骨文可以在“幾個小時內”輕鬆將其AI基礎設施轉向服務其他客戶。

“如果OpenAI無法支付帳單，他們有快速調整基礎設施以服務其他客戶的能力，”TD Cowen分析師Derrick Wood在接受採訪時說。

該公司還表示，完成數據中心項目不需要花費超過1000億美元，並承諾保持投資級信用評級——投資者一直擔心其債券的BBB評級，距離垃圾級僅一步之遙。甲骨文還強調，最新季度其RPO增加了680億美元，原因是來自Nvidia、Meta（META）和其他客戶的新承諾。

Slowinski表示，理論上，這樣的說法應該能安撫投資者。但對科技公司在AI投資回報的更廣泛擔憂阻礙了這一點。

“目前，市場只是說，‘我們對這些回報和所有這些資本支出沒有信心，’”他說。

Laura Bratton是Yahoo財經的記者。可以在Bluesky上關注她@laurabratton.bsky.social。也可以通過電子郵件聯繫她laura.bratton@yahooinc.com。

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